Pourquoi la hausse de l'or n'est pas encore terminée

(MENAFN- ING)

L’élan pourrait ralentir à partir d’ici. Mais les moteurs structurels soutenant le marché restent fermement en place – et dans certains cas, se renforcent.

Le soutien structurel de l’or reste intact malgré la vente de janvier

1. Les banques centrales continuent d’acheter

La demande du secteur officiel demeure la colonne vertébrale du marché de l’or. Depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022, les banques centrales, notamment dans les marchés émergents, ont accéléré la diversification de leurs réserves en réponse aux risques de sanctions, à la fragmentation géopolitique et au désir de réduire leur dépendance au dollar américain. Ce qui est crucial, c’est que cette demande s’est avérée stable et largement insensible aux prix.

La Pologne, le plus grand acheteur d’or déclaré l’année dernière, a indiqué qu’elle poursuivrait ses achats, visant un niveau absolu plus élevé de détention d’or plutôt qu’une part fixe des réserves. Elle vise désormais environ 700 tonnes d’or, contre environ 550 tonnes auparavant, plutôt qu’une part fixe de 30 % des réserves. Cela souligne que l’accumulation de réserves reste stratégique, et non tactique.

La banque centrale chinoise a également prolongé ses achats d’or pour un quinzième mois en janvier.

Tant que la fragmentation géopolitique persiste, un retournement significatif de la demande d’or par les banques centrales semble peu probable. Ce plancher structurel continue de soutenir le marché à des niveaux de prix élevés.

La demande des banques centrales reste résiliente 2. La géopolitique à nouveau au premier plan

Le risque géopolitique a refait surface en tant que moteur macroéconomique dominant. Des tensions renouvelées au Moyen-Orient aux frictions commerciales et menaces de tarifs douaniers, les investisseurs naviguent dans un environnement mondial plus incertain. L’imprévisibilité des politiques, notamment en matière commerciale, augmente la volatilité dans toutes les classes d’actifs. Dans ce contexte, la demande de refuge reste bien soutenue. Le rôle de l’or comme couverture contre les chocs géopolitiques et politiques est à nouveau mis en avant.

3. La politique d’assouplissement de la Fed pourrait donner un coup de pouce

Un changement dans le contexte de la politique monétaire américaine pourrait offrir un soutien supplémentaire à l’or. Bien que la Réserve fédérale reste prudente, le rapport des risques penche progressivement vers un assouplissement, alors que l’élan de croissance ralentit et que l’inflation continue de se normaliser.

Notre économiste américain prévoit que la Fed commencera à réduire ses taux au deuxième trimestre, avec une politique devenant progressivement moins restrictive dans les prochains trimestres. Même un cycle d’assouplissement modeste serait favorable à l’or, en réduisant les rendements réels et en diminuant le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement.

4. Les ETF montrent un regain d’appétit

La position dans les ETF reste bien en dessous du pic de 2020, laissant de la place pour de nouveaux flux. Après une période de consolidation, les ETF sur l’or attirent à nouveau l’intérêt des investisseurs. Alors que l’achat par les banques centrales continue d’ancrer le marché, les ETF ont la capacité d’amplifier les mouvements de prix.

Si les attentes de baisse des taux se renforcent ou si les risques géopolitiques s’intensifient, une nouvelle vague d’entrées dans les ETF pourrait donner un nouvel élan à la hausse des prix de l’or.

Historiquement, les avoirs en ETF ont tendance à augmenter parallèlement aux prix et sont étroitement liés aux attentes concernant la politique monétaire américaine, renforçant l’argument en faveur de flux plus importants à mesure que la Fed se rapproche d’une politique plus accommodante.

Les flux des ETF réagissent aux changements de la politique de la Fed 5. Dollars numériques et évolution des réserves

L’évolution des réserves n’est plus confinée aux banques centrales. La croissance rapide des stablecoins adossés au dollar américain a créé un nouvel acheteur institutionnel d’actifs de réserve.

Les émetteurs de stablecoins, notamment Tether, sont devenus des acheteurs importants d’actifs de réserve, y compris des Treasuries américains et de plus en plus d’or.

Tether a acheté plus de 70 tonnes d’or l’année dernière, se classant juste après la Pologne parmi les acheteurs déclarés, et détient aujourd’hui environ 140 tonnes à travers ses réserves et ses tokens adossés à l’or. Si l’or reste partie intégrante de cette stratégie de réserve, la croissance des stablecoins pourrait représenter une source supplémentaire de demande structurelle, se comportant davantage comme un achat par une banque centrale que comme des flux de détail.

Bien que cette voie soit encore plus modeste, elle ajoute une couche supplémentaire de soutien structurel.

L’élan pourrait ralentir, mais la justification pour l’or demeure

La trajectoire vers de nouveaux sommets n’est probablement pas linéaire. À des niveaux de prix records, la demande physique devient plus sensible aux prix, et des périodes de consolidation – ou de corrections à court terme – doivent être attendues.

Cependant, les piliers structurels de cette hausse – diversification par les banques centrales, fragmentation géopolitique, potentiel d’assouplissement politique et intérêt renouvelé pour les ETF – restent intacts. Pour l’instant, l’environnement global continue de favoriser l’or.

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