Miroir miroir sur le mur, quelle est l'action la plus shortée de toutes ?

La vente à découvert connaît récemment un léger regain, malgré la hausse des marchés ces dernières années et plusieurs squeezes douloureux en cours de route.

L’intérêt moyen à la vente à découvert sur les actions de l’indice S&P 500 a maintenant atteint 2,7 % — l’un des niveaux les plus élevés de la dernière décennie. Cependant, les cibles évoluent.

La dernière fois que nous avons examiné les données de positionnement des hedge funds de Goldman Sachs — issues des dépôts réguliers mais souvent retardés 13F que doivent faire les fonds d’investissement américains — les utilitaires et autres proxies liés à l’IA étaient en ligne de mire. La position courte la plus populaire dans une entreprise de taille moyenne (si l’on se fie à l’intérêt à la vente à découvert en pourcentage de la capitalisation boursière de l’entreprise) était Bloom Energy, suivie par Charter et Reddit.

Mais il y a une nouvelle action la plus détestée (version zoomable).

Il y a un an, Strategy — anciennement MicroStrategy — ne figurait même pas dans le top 50 des actions les plus shortées en Amérique. Cela se comprenait, étant donné que le bitcoin et « le premier véhicule de crédit numérique au monde » étaient en pleine ascension à l’époque. La clé de la vente à découvert est justement de s’attaquer à quelque chose qui est déjà en chute.

Mais le prix du bitcoin face à la monnaie fiat analogue sans valeur a culminé en octobre. Strategy a commencé à se vendre avant cela, et en novembre, elle s’est hissée à la troisième place parmi les actions américaines les plus shortées. Elle a finalement décroché la couronne de l’action la plus détestée en Amérique (ou du moins la plus détestée avec une capitalisation boursière d’au moins 25 milliards de dollars).

Cela semble approprié, pour deux raisons.

La raison prosaïque est que Strategy est une construction absurde de fiction numérique et d’ingénierie financière qui est en train de s’effondrer (bien que la première grande crise de liquidités n’arrive qu’en 2027). Craig Coben a fait un travail remarquable en couvrant sa montée et sa chute, son dernier post résumant bien les difficultés de Strategy.

Deuxièmement, le club de football le plus détesté au Royaume-Uni est probablement Millwall, dont les supporters chantent « personne ne nous aime, peu importe ». La chanson est basée sur la mélodie de « (We Are) Sailing » de Rod Stewart. Et le PDG de MicroStrategy s’appelle Michael Saylor.

Est-ce une analogie stupide ? Peut-être. D’accord, probablement. Mais ce n’est pas plus idiot que les articles de blog catastrophistes sur l’IA qui effacent des centaines de milliards de dollars de valeur boursière. C’est simplement le monde dans lequel nous vivons aujourd’hui.

Quoi qu’il en soit, les données sur l’intérêt à la vente à découvert datent de fin janvier, donc elles précèdent la récente carnage sur les actions technologiques. Mais les analystes de Goldman notent que de nombreux hedge funds avaient déjà anticipé en sortant prudemment des entreprises de logiciels bien en vue pour se tourner vers la « technologie dure » et les entreprises de « l’économie ancienne » comme Norfolk Southern, une compagnie ferroviaire, et le fabricant de machines ITT.

Les hedge funds ont tourné dans le secteur de l’info-tech, passant des logiciels aux semi-conducteurs avant la vente massive de logiciels de cette année. Les fonds ont commencé 2026 avec une position longue record dans les semi-conducteurs et le plus faible poids en logiciels depuis 2019. De même, les données de GS Prime Services montrent que les hedge funds ont réduit leurs expositions nettes en logiciels ces dernières semaines, atteignant les niveaux les plus bas depuis plus d’une décennie. Au niveau des actions, AMAT et ASML ont rejoint la liste VIP des hedge funds, et TSM figure parmi les 10 VIP principaux. AMAT figure également parmi nos Rising Stars avec les augmentations de propriété les plus populaires, aux côtés de MU, NVDA et TER. En revanche, les actions de logiciels CRM et DOCU apparaissent comme des Falling Stars, avec les plus fortes baisses de propriété hedge fund.

Cela dit, les hedge funds ont tout de même commencé l’année avec de grandes positions longues sur des géants comme Microsoft, Visa, Mastercard, Amazon et Capital One, qui ont tous été récemment lourdement sanctionnés. Il sera intéressant de voir comment se comporteront ces positions dans les mois à venir.