Stratégie China-Thailande : Comment percevoir la valeur de la configuration actuelle du secteur à haut rendement en dividendes ?

Résumé du rapport

1. Comment percevez-vous la valeur actuelle d’allocation des secteurs à dividendes élevés ?

**Cette semaine, le marché des A-shares dans son ensemble a montré un schéma de volatilité et de déclin, de volume et de contraction énergétique, mais une réparation marginale de l’effet de création de revenus.**D’après la performance de l’indice, la plupart des principaux indices larges ont fermé en baisse chaque semaine. Parmi eux, l’indice composite de Shanghai a reculé de 1,27 % cette semaine, l’indice des composants de Shenzhen a chuté de 2,11 %, et l’indice ChiNext a encore prolongé sa baisse à 3,28 %, et la performance globale des petites et moyennes capitalisations et des styles de croissance a été faible. À en juger par la situation des transactions, l’activité de trading sur le marché a continué de décliner. Cette semaine, le chiffre d’affaires quotidien moyen de Wind All A était d’environ 2,41 000 milliards de yuans, une baisse significative par rapport à la semaine dernière, et le chiffre d’affaires hebdomadaire total a chuté d’environ 21,43 % d’une année sur l’autre, indiquant que l’appétit pour le risque des fonds avant les vacances s’était rassemblé, que la volonté des fonds incrémentaux d’entrer sur le marché avait diminué, et que le marché était dominé par les jeux boursiers. Du point de vue de l’effet de gain de revenu, la structure interne du marché s’est améliorée mais reste à un niveau neutre. Le nombre moyen quotidien de gagnants cette semaine a représenté environ 48,37 %, un rebond significatif par rapport à la semaine dernière, indiquant que dans le contexte de la tendance à la baisse de l’indice, la force de réparation au niveau des actions individuelles a été renforcée, mais le schéma général de hausse générale n’a pas encore été formé, et les caractéristiques structurelles d’opportunité restent marquées.

**Le rendement actuel du secteur à dividendes élevés est plus attractif que celui des obligations à long terme, et la valorisation reste dans la fourchette historiquement basse, la tendance montrant « résistance horizontale et réparation verticale ».**D’un point de vue industriel, les secteurs ayant les rendements de dividendes les plus élevés sur le marché actuel des actions A sont le charbon, la banque, les appareils électroménagers, l’alimentation et les boissons, le pétrole et la pétrochimie ainsi que les transports, tous supérieurs au rendement à l’échéance des obligations du Trésor chinois à 30 ans, et qui bénéficient néanmoins d’un avantage comparatif sur les fonds d’allocation dans un environnement à faible taux d’intérêt. À en juger par la performance récente du marché, les secteurs à dividendes élevés présentent de solides attributs défensifs. D’une part, dans le contexte d’une amplification significative de la volatilité du marché début février, le retrait technologique et les secteurs cycliques très élastiques ont été importants ; En revanche, la réduction globale des secteurs à dividendes élevés et stables est relativement limitée. D’un autre côté, du point de vue de la réparation verticale de la valorisation, bien que le secteur à dividendes élevés ait connu une reprise marginale depuis le début de l’année, il reste dans la fourchette historiquement sous-évaluée dans son ensemble. Les raisons principales de la valeur actuelle d’allocation du secteur à dividendes élevés sont l’amélioration marginale de la liquidité internationale, le renforcement du taux de change du RMB et le soutien conjoint aux attentes de la politique intérieure. Premièrement, l’environnement international de liquidité continue de s’améliorer, le rendant plus favorable aux secteurs à forte valeur de dividendes. Deuxièmement, le renforcement marginal du taux de change du RMB favorise l’amélioration de la structure du capital. Avec le renforcement des attentes concernant l’affaiblissement du dollar américain et l’assouplissement progressif de la pression sur les fluctuations du taux de change du RMB, la logique d’allocation des investisseurs étrangers vers les A-shares évolue progressivement de la « participation transactionnelle » à l’« allocation à moyen et long terme ». Troisièmement, l’environnement de politique intérieure offre un soutien à moyen terme aux secteurs à dividendes élevés.

**En regardant vers l’avenir : la structure à court terme reste dominée par la technologie, et le secteur à dividendes élevés à moyen terme pourrait devenir l’une des principales lignes.**À court terme, le marché maintiendra un schéma d’activité structurelle et un schéma d’exploitation volatil de l’indice. Soutenue par la catalyse événementielle et l’appétit pour le risque, la direction de la science et de la technologie repose encore sur une base active et progressive ; notamment dans le contexte des fonds transactionnels et des cycles de détention à découvert avant le Festival du Printemps, il reste encore place à des performances répétées dans des subdivisions telles que les applications d’IA, les robots et les équipements semi-conducteurs. Parallèlement, avec la sortie progressive des fonds provenant de certains secteurs cycliques très élastiques, le rééquilibrage des fonds au sein du marché s’est accéléré, et le secteur à dividendes élevés devrait obtenir une fenêtre d’amélioration marginale au niveau du revenu relatif. À moyen terme, la logique d’allocation des secteurs à fort dividende sera plus claire. Après le Festival du Printemps, à l’approche des deux sessions, les attentes politiques telles que la stabilisation de la croissance, la promotion de la consommation et la construction d’un système de marché des capitaux se réalisent progressivement, et le style de marché devrait passer d’un « trading très flexible » à une « allocation déterministe ». Dans ce processus, des secteurs avec de faibles valorisations, des bénéfices stables et une forte certitude des dividendes pourraient favoriser un marché de reprise plus durable plutôt qu’un rebond impulsif à court terme.

2. Conseil en investissement

À court terme, nous saisirons les opportunités de trading technologique à faible congestion, et passerons progressivement à des allocations de dividendes élevés et de faible valorisation à moyen terme. Au niveau opérationnel, il est recommandé d’adopter une stratégie de réponse par phases. Avant le Festival du printemps, le marché est encore dominé par les fonds transactionnels, et la stratégie peut continuer à participer au secteur technologique avec une base de tendances, en se concentrant sur la segmentation technologique avec une congestion relativement faible, une bonne intensité nette d’entrée, aucune hausse principale évidente au stade initial, et a terminé un cycle d’ajustement en tant qu’objet d’allocation phasée, axée sur les applications d’IA, les robots, les équipements semi-conducteurs et d’autres directions. À moyen terme jusqu’après les deux séances, il est recommandé d’augmenter progressivement le ratio d’allocation des secteurs à forte valeur dividende et sous-évalués dans le portefeuille, en se concentrant sur les secteurs à flux de trésorerie stable et à capacité de dividende tels que la banque, l’alimentation et les boissons, et les transports, afin de couvrir les fluctuations du portefeuille et d’améliorer la certitude des rendements globaux. En même temps, nous devons rester relativement prudents à l’égard des variétés fortement corrélées à la consommation mais présentant une élasticité du profit limitée et des parcours d’avantages politiques peu clairs afin d’éviter des risques de baisse inutiles lors du changement de style de marché.

Avertissement au risque : la liquidité mondiale s’est resserrée plus que prévu, la complexité des jeux de marché a dépassé les attentes, et le rythme des changements de politique était plus complexe que prévu.

Texte du rapport

un

Comment percevez-vous la valeur actuelle d’allocation des secteurs à dividendes élevés ?

**Cette semaine, le marché des A-shares dans son ensemble a montré un schéma de volatilité et de déclin, de volume et de contraction énergétique, mais une réparation marginale de l’effet de création de revenus.**Affecté par la correction brutale en début de semaine, le niveau de l’indice était sous pression dans son ensemble, puis est entré dans une phase de chocs répétés. D’après la performance de l’indice, la plupart des principaux indices larges ont fermé en baisse chaque semaine. Parmi eux, l’indice composite de Shanghai a reculé de 1,27 % cette semaine, l’indice des composants de Shenzhen a chuté de 2,11 %, et l’indice ChiNext a encore prolongé sa baisse à 3,28 %, et la performance globale des petites et moyennes capitalisations et des styles de croissance a été faible. En revanche, le niveau de style présente certaines caractéristiques défensives, et la valeur du marché est relativement dominante, le Shanghai Composite 50 ne chutant que de 0,93 % et le Wind All A de 1,49 %, ce qui est nettement inférieur à celui du ChiNext et de l’indice de croissance small-cap, ce qui reflète que les fonds sont plus enclins à une allocation à faible volatilité dans un environnement volatile. À en juger par la situation des transactions, l’activité de trading sur le marché a continué de décliner. Cette semaine, le chiffre d’affaires quotidien moyen de Wind All A était d’environ 2,41 000 milliards de yuans, une baisse significative par rapport à la semaine dernière, et le chiffre d’affaires hebdomadaire total a chuté d’environ 21,43 % d’une année sur l’autre, indiquant que l’appétit pour le risque des fonds avant les vacances s’était rassemblé, que la volonté des fonds incrémentaux d’entrer sur le marché avait diminué, et que le marché était dominé par les jeux boursiers. Du point de vue de l’effet de gain de revenu, la structure interne du marché s’est améliorée mais reste à un niveau neutre. Le nombre moyen quotidien de gagnants cette semaine a représenté environ 48,37 %, un rebond significatif par rapport à la semaine dernière, indiquant que dans le contexte de la tendance à la baisse de l’indice, la force de réparation au niveau des actions individuelles a été renforcée, mais le schéma général de hausse générale n’a pas encore été formé, et les caractéristiques structurelles d’opportunité restent marquées.

**Le rendement actuel du secteur à dividendes élevés est plus attractif que celui des obligations à long terme, et la valorisation reste dans la fourchette historiquement basse, la tendance montrant « résistance horizontale et réparation verticale ».**Au niveau de l’industrie, les secteurs ayant les rendements de dividendes les plus élevés sur le marché actuel des A-shares sont le charbon (5,28 %), les banques (4,62 %), les appareils électroménagers (3,79 %), l’alimentation et les boissons (3,42 %), le pétrole et la pétrochimie (3,35 %) et les transports (2,8 %), tous supérieurs au rendement à échéance des obligations du Trésor à 30 ans (2,248 %) des obligations chinoises, et bénéficiant toujours d’un avantage comparatif sur les fonds d’allocation dans un environnement à taux d’intérêt bas. À en juger par la performance récente du marché, les secteurs à dividendes élevés présentent de solides attributs défensifs. D’une part, dans le contexte d’une amplification significative de la volatilité du marché début février, les secteurs technologiques et cycliques très élastiques ont fortement reculé, avec une baisse de 8,51 % des métaux non ferreux et une baisse de plus de 5 % des secteurs des communications et de l’électronique ; En revanche, la baisse globale des secteurs à dividendes élevés et stables est relativement limitée, avec des augmentations hebdomadaires de plus de 1 % dans l’alimentation et les boissons, les transports, la banque et les appareils ménagers cette semaine, ce qui a un certain effet stabilisateur sur l’indice. D’un autre côté, du point de vue de la réparation verticale de la valorisation, bien que le secteur à dividendes élevés ait connu une reprise marginale depuis le début de l’année, il reste dans la fourchette historiquement sous-évaluée dans son ensemble. Le ratio cours/valeur comptable des secteurs bancaires, électroménagers, alimentation et boissons, transports et autres secteurs est généralement inférieur au quantile de 30 % des dix dernières années, ce qui se reflète davantage dans la réparation du précédent décompte, plutôt que dans la tendance du marché motivé par les émotions ou la poursuite de la concentration du capital, et sa marge de valorisation de sécurité reste relativement suffisante.

**Les raisons principales de la valeur actuelle d’allocation du secteur à dividendes élevés sont l’amélioration marginale de la liquidité internationale, le renforcement du taux de change du RMB et le soutien conjoint aux attentes de la politique intérieure.**Premièrement, l’environnement international de liquidité continue de s’améliorer, le rendant plus favorable aux secteurs à forte valeur de dividendes. Cette semaine, le président américain Donald Trump a à plusieurs reprises publié des signaux pour pousser la Réserve fédérale à baisser les taux d’intérêt, et en même temps, le Département du Travail des États-Unis a annoncé le 5 février, heure locale, que le nombre initial de demandes d’allocations chômage avait augmenté de 22 000, et que l’affaiblissement marginal du marché du travail s’est encore accentué. En conséquence, les attentes du marché concernant la Fed pour commencer à baisser les taux d’intérêt en juin ont considérablement augmenté, et il est généralement prévu qu’il y aura encore de la place pour deux baisses de taux cette année. Dans ce contexte, l’indice du dollar américain continue de baisser et la dynamique ascendante des taux d’intérêt des bons du Trésor américain à long terme est limitée, ce qui favorise la hausse des primes de risque des actifs boursiers mondiaux. Deuxièmement, le renforcement marginal du taux de change du RMB favorise l’amélioration de la structure du capital. Avec le renforcement des attentes concernant l’affaiblissement du dollar américain et l’assouplissement progressif de la pression sur les fluctuations du taux de change du RMB, la logique d’allocation des investisseurs étrangers vers les A-shares évolue progressivement de la « participation transactionnelle » à l’« allocation à moyen et long terme ». Dans ce processus, l’attractivité de la technologie et de certains secteurs cycliques avec des valorisations élevées et de fortes fluctuations a diminué, tandis que les secteurs à dividendes élevés, avec des marges de sécurité plus élevées, des flux de trésorerie stables et une forte certitude des accords de dividendes sont plus susceptibles de devenir le choix privilégié pour les fonds de capital et d’allocation étrangers. Troisièmement, l’environnement de politique intérieure offre un soutien à moyen terme aux secteurs à dividendes élevés. Du point de vue des politiques publiques, la direction visant à stimuler la demande intérieure et à stabiliser les attentes économiques en 2026 est relativement claire, et il reste encore place à de nouveaux efforts en matière de politique budgétaire et de politique structurelle. Parallèlement, sous la politique « prévention des risques, renforcement de la supervision et promotion d’un développement de haute qualité », les régulateurs sont plus enclins à orienter les fonds de marché pour équilibrer l’allocation d’actifs sous-évalués et à rendement stable dans la direction d’une forte volatilité et d’une forte congestion. Dans ce contexte, le secteur à dividendes élevés présente des caractéristiques de risque à la baisse relativement contrôlable et d’accumulation progressive de l’élasticité à la hausse au niveau de la politique politique, et la valeur d’allocation à moyen terme est également mise en avant.

**En regardant vers l’avenir : la structure à court terme reste dominée par la technologie, et le secteur à dividendes élevés à moyen terme pourrait devenir l’une des principales lignes.**À court terme, le marché maintiendra un schéma d’activité structurelle et un schéma d’exploitation volatil de l’indice. Soutenue par la catalyse événementielle et l’appétit pour le risque, la direction de la science et de la technologie repose encore sur une base active et progressive ; notamment dans le contexte des fonds transactionnels et des cycles de détention à découvert avant le Festival du Printemps, il reste encore place à des performances répétées dans des subdivisions telles que les applications d’IA, les robots et les équipements semi-conducteurs. Parallèlement, avec la sortie progressive des fonds provenant de certains secteurs cycliques très élastiques, le rééquilibrage des fonds au sein du marché s’est accéléré, et le secteur à dividendes élevés devrait obtenir une fenêtre d’amélioration marginale au niveau du revenu relatif. À moyen terme, la logique d’allocation des secteurs à fort dividende sera plus claire. Après le Festival du Printemps, à l’approche des deux sessions, les attentes politiques telles que la stabilisation de la croissance, la promotion de la consommation et la construction d’un système de marché des capitaux se réalisent progressivement, et le style de marché devrait passer d’un « trading très flexible » à une « allocation déterministe ». Dans ce processus, des secteurs avec de faibles valorisations, des bénéfices stables et une forte certitude des dividendes pourraient favoriser un marché de reprise plus durable plutôt qu’un rebond impulsif à court terme.

deux

Conseils d’investissement

À court terme, nous saisirons les opportunités de trading technologique à faible congestion, et passerons progressivement à des allocations de dividendes élevés et de faible valorisation à moyen terme. Au niveau opérationnel, il est recommandé d’adopter une stratégie de réponse par phases. Avant le Festival du printemps, le marché est encore dominé par les fonds transactionnels, et la stratégie peut continuer à participer au secteur technologique avec une base de tendances, en se concentrant sur la segmentation technologique avec une congestion relativement faible, une bonne intensité nette d’entrée, aucune hausse principale évidente au stade initial, et a terminé un cycle d’ajustement en tant qu’objet d’allocation phasée, axée sur les applications d’IA, les robots, les équipements semi-conducteurs et d’autres directions. À moyen terme jusqu’après les deux séances, il est recommandé d’augmenter progressivement le ratio d’allocation des secteurs à forte valeur dividende et sous-évalués dans le portefeuille, en se concentrant sur les secteurs à flux de trésorerie stable et à capacité de dividende tels que la banque, l’alimentation et les boissons, et les transports, afin de couvrir les fluctuations du portefeuille et d’améliorer la certitude des rendements globaux. En même temps, nous devons rester relativement prudents à l’égard des variétés fortement corrélées à la consommation mais présentant une élasticité du profit limitée et des parcours d’avantages politiques peu clairs afin d’éviter des risques de baisse inutiles lors du changement de style de marché.

trois

Suivi hebdomadaire du comportement des capitaux et perspectives économiques de la semaine prochaine

**Du point de vue des fonds, à l’exception du reflux des fonds endettés dans divers canaux cette semaine, l’afflux de fonds a été modéré.**Les principaux ETF sont passés de sorties continues de deux semaines à des entrées ou des soldes, la réduction nette des actionnaires importants du secteur a diminué, les transactions vers le nord ont augmenté et sont restées élevées, et les fonds à effet de levier ont lentement diminué. Tout d’abord, du point de vue des fonds ETF, l’afflux hebdomadaire d’innovation scientifique et technologique ainsi que les ETF ChiNext sont faibles, et le CSI 300, le CSI 500, l’Indice de Dividendes et le CSI 2000 sont globalement équilibrés. Deuxièmement, la baisse hebdomadaire des principaux actionnaires a continué de légèrement diminuer par rapport à la semaine dernière, avec une moyenne quotidienne de seulement 1,454 milliard de yuans, atteignant le niveau moyen quotidien le plus bas depuis l’ouverture du marché cette année. Troisièmement, les fonds à destination du nord sont restés actifs cette semaine, le montant des transactions dépassant les 400 milliards de yuans lundi et restant à un niveau élevé à l’avenir. Quatrièmement, l’appétit pour le risque des fonds à effet de levier s’est affaibli, et le niveau de solde ainsi que le ratio moyen de garantie des prêts sur marge et des titres ont lentement reculé. Bien que la baisse des secteurs des métaux précieux et des métaux non ferreux ait entraîné un reculement de l’appétit pour le risque, la liquidité reste faible et les fonds n’ont pas montré de signes significatifs de retrait.

quatre

Revue hebdomadaire du marché et perspectives (2 février - 6 février)

La plupart des principaux indices du marché ont chuté cette semaine, et l’indice ChiNext a fortement chuté. Parmi les trois principaux indices, l’indice composite de Shanghai a reculé de 1,27 %, l’indice des composants de Shenzhen a chuté de 2,11 % et l’indice ChiNext de 3,28 %. Cette semaine, les indices des principales industries ont été mitigés, avec une hausse significative de l’indice de consommation journalière et de l’indice industriel, tandis que l’indice des technologies de l’information et celui des matériaux ont fortement chuté. Du point de vue de la performance stylistique, le secteur de la valeur du marché a fortement augmenté cette semaine.

Cette semaine, l’industrie principale du CITIC était mixte, avec l’alimentation et les boissons, le textile et l’habillement, ainsi que les banques en tête du marché. En termes d’activité, la majeure partie de l’activité de l’industrie primaire a diminué cette semaine, dont les métaux non ferreux, les ordinateurs et l’électronique ont fortement diminué.

4.1 Indice et performance du secteur

Index large: La plupart des principaux indices du marché ont chuté cette semaine, tandis que l’indice ChiNext, le CSI 500 et le CSI 1000 ont fortement chuté. En termes d’activité, le taux de rotation des indices CSI 1000 et ChiNext a fortement diminué.

**Principales industries :**Cette semaine, les indices des principales industries ont été mitigés, avec une hausse significative de l’indice de consommation journalière et de l’indice industriel, tandis que l’indice des technologies de l’information et celui des matériaux ont fortement chuté.

Industrie de premier ordre**：**Cette semaine, l’industrie principale du CITIC était mixte, avec l’alimentation et les boissons, le textile et l’habillement, ainsi que les banques en tête du marché. En termes d’activité, la majeure partie de l’activité de l’industrie primaire a diminué cette semaine, dont les métaux non ferreux, les ordinateurs et l’électronique ont fortement diminué.

4.2 Suivi de l’indicateur de sentiment

**Activité à l’échelle du marché :**Le taux moyen de rotation quotidien d’All A au cours des dix dernières années a été d’environ 0,4 % à 3 %, et après un ralentissement le 20, le taux de rotation d’All A cette semaine a diminué par rapport à la semaine dernière. Au 6 février, le taux moyen de rotation sur cinq jours atteignait 1,97 %, soit 94,3 % du quantile sur dix ans. La fourchette du taux de rotation de l’indice GEM est d’environ 1 % à 5 %, et le taux de rotation de l’indice GEM a diminué après s’être stabilisé le 20. Au 6 février, le taux moyen de rotation sur 5 jours du GEM était de 3,66 %, soit 94,7 % du quantile historique.

**Financement sur site :**Au 5 février, le solde de financement était de 2 664,054 milliards de yuans, en baisse de 58,133 milliards de yuans par rapport au week-end dernier, et le montant des achats de financement représentait 9,23 % du chiffre d’affaires total du marché après s’être stabilisé le 5, en baisse de 0,41 % par rapport à la semaine dernière.

**Indicateurs sous-IPO :**Après le lissage sur 5 jours, le taux de rotation de l’indice sous-IPO a diminué de 1,99 % par rapport à la semaine dernière, et au 6 février, le taux moyen de rotation sur 5 jours des sous-IPO a atteint 5,36 %, soit un quantile historique de 15,00 %.

4.3 Suivi de l’indicateur d’évaluation

**Évaluations sectorielles clés :**Évaluation PB Le niveau d’évaluation du pétrole et de la pétrochimie, du charbon, des métaux non ferreux, de l’acier, des produits chimiques de base, des machines, des équipements électriques et des nouvelles énergies, de la défense nationale et de l’industrie militaire, de l’automobile, de l’électronique, de l’informatique et des industries des médias est supérieur à la médiane historique ;

**Évaluations sectorielles clés :**Dans l’évaluation des fonds de capital-investissement, le niveau d’évaluation des secteurs chimique, sidérurgique, électronique, textile et habillement, industrie légère, médecine et biologie, transport, immobilier, commerce commercial, services de loisirs, tous risques, matériaux de construction, décoration de bâtiment, équipements électriques, défense nationale et industrie militaire, informatique, médias, communications, automobile, ainsi que des industries de la machinerie et équipements est supérieur à la médiane historique.

**Avertissement de risque :**La liquidité mondiale s’est resserrée plus que prévu, la complexité des jeux de marché a dépassé les attentes, et le rythme des changements de politique était plus complexe que prévu.

(Source de l’article : Zhongtai Securities)