Les grandes fluctuations du marché américain cette semaine : les hedge funds "shortent tout", jeudi les actions de logiciels commencent à avoir des achats, vendredi "short squeeze brutal"

Cette semaine, le marché américain a connu une volatilité rare et intense à travers plusieurs classes d’actifs, alimentée par une action de vente à découvert sans précédent de la part des hedge funds, qui s’est ensuite transformée vendredi en un rebond brutal des positions short.

Selon les données du principal courtier de Goldman Sachs, la vente à découvert quotidienne sur les actions américaines par les hedge funds a atteint en cette semaine son niveau le plus élevé depuis 2016, avec un ratio de 2,5 pour 1 entre shorts et longs. Cette vague de ventes à découvert ne s’est pas limitée au marché boursier, mais a également touché les métaux précieux et les cryptomonnaies, entraînant les plus fortes baisses en dizaines d’années pour l’or et l’argent, et une chute record pour le Bitcoin depuis novembre 2022.

L’humeur du marché a changé jeudi. Goldman Sachs a observé que les investisseurs institutionnels ont commencé à acheter l’IGV (ETF du secteur logiciel), dont les parts ont augmenté de 12% mercredi, la plus forte hausse quotidienne depuis 2023. Ce signal indique que la vente pourrait toucher à sa fin.

Vendredi, le marché a connu un rebond de type short covering, avec le panier d’actions le plus shorté de Goldman Sachs en hausse de 8,8% en une seule journée, la deuxième plus forte progression depuis 2022. Mais selon Goldman Sachs, ce rebond n’a absorbé qu’environ 20% des positions short, ce qui laisse penser qu’une poursuite du mouvement de rachat à découvert pourrait encore se produire.

Une ampleur sans précédent des ventes à découvert

Les données du principal courtier de Goldman Sachs montrent que, pour la quatrième semaine consécutive, les hedge funds ont vendu nettes des actions américaines, avec un volume de ventes à découvert bien supérieur aux achats.

Une seule action a été particulièrement touchée par la vente à découvert. Les chiffres de Goldman Sachs indiquent que cette semaine, la vente à découvert nominale sur une seule action américaine a atteint son plus haut depuis 2016, dépassant de 3,2 écarts-types la moyenne sur cinq ans, avec un ratio short/long de 2 pour 1. Les produits macro comme les indices et ETF ont également subi des ventes nettes, représentant 30% du volume total, entièrement alimenté par des positions short.

Sur 11 secteurs, 8 ont enregistré des ventes nettes, notamment l’informatique, la consommation non essentielle, la consommation essentielle, l’industrie et l’immobilier, en dollars. Seuls la santé, les services de communication et les services publics ont été en net achat.

Le secteur logiciel devient le point focal des ventes à découvert

Le secteur technologique est le plus mauvais performer et le plus shorté, avec un volume de ventes deux fois supérieur à la moyenne des cinq dernières années, dépassant de 3,2 écarts-types la moyenne, et un ratio short/long de 5,4 pour 1.

L’industrie du logiciel est la plus touchée, représentant 75% du total des ventes nettes en dollars dans le secteur technologique, suivie par les équipements de communication et le matériel technologique. En revanche, les semi-conducteurs, les équipements de semi-conducteurs et les services IT sont les sous-secteurs où les positions longues ont été les plus importantes. Selon Goldman Sachs, l’exposition nette totale (en pourcentage de la capitalisation totale américaine) et le ratio de positions longues/shorts dans le secteur logiciel sont respectivement à 2,6% et 1,3, tous deux en record historique.

L’équipe de gestion des positions de JPMorgan indique que la chute récente des actions et la volatilité des facteurs ont pesé sur le rendement des hedge funds, avec une baisse moyenne de 1,8% pour toutes les stratégies mondiales ce mois-ci, dont -2,0% pour les stratégies actions longues/shortes, et une baisse de 2% à 2,5% pour les fonds multi-stratégies, tandis que les stratégies quantitatives en market neutral ont reculé de 1%.

Un signal d’achat clé jeudi

Le tournant du marché s’est produit jeudi. L’équipe de trading ETF de Goldman Sachs a observé que les investisseurs institutionnels ont commencé à acheter l’IGV mercredi et jeudi.

Le fonds a augmenté ses parts de 12% mercredi, la plus forte variation quotidienne depuis 2023. Les traders de Goldman Sachs pensent que cela “ressemble à une tentative directe des acheteurs de trouver un fond et à un pic de participants qui pourraient couvrir leurs positions short”.

Bien que l’équipe de gestion des positions de JPMorgan reste prudente, soulignant que le levier des hedge funds reste élevé et que la déleveraging en Amérique du Nord n’a été que de -1,1 écarts-types ces dernières semaines, Goldman Sachs a clairement indiqué jeudi que le secteur logiciel avait touché son plancher.

Le rebond de type short covering vendredi

Vendredi, le marché a confirmé le jugement de Goldman Sachs, avec non seulement une forte reprise des actions du secteur logiciel, mais aussi une hausse généralisée des actifs à bêta élevé comme les actions momentum, le Bitcoin, l’argent, qui avaient été durement touchés.

Le panier d’actions le plus shorté de Goldman Sachs a bondi de 8,8% vendredi, enregistrant la deuxième plus forte hausse journalière depuis 2022. Ce rebond a touché les secteurs les plus durement frappés.

Mais Goldman Sachs avertit que ce rebond n’a pour l’instant absorbé qu’environ 20% des positions short accumulées récemment. Cela signifie qu’à moins que les vendeurs à découvert ne doublent leurs paris baissiers, une réaction plus forte pourrait survenir lundi, non seulement dans les secteurs ayant connu les plus fortes baisses, mais aussi dans d’autres domaines.

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