Le prix de l'argent a connu une volatilité de 33% en une semaine ! La dernière série de sept ajustements de la marge par le CME, est-ce un signe de sommet ?

L’argent s’est inversé en V vendredi.

Le 5 février, heure locale, le Chicago Mercantile Exchange (ci-après « CME ») a annoncé qu’il augmentait le ratio de marge initiale pour ses contrats à terme sur l’argent COMEX 5000 de 15 % à 18 %. Il s’agit de la septième hausse depuis décembre dernier. Cette mesure a entraîné une chute temporaire de 10 % du prix spot de l’argent vendredi, avant une forte reprise de près de 20 % par rapport au plus bas de la journée, clôturant en hausse de 9,7 %.

Au début de cette année, le prix de l’argent a atteint un sommet historique, atteignant 121 dollars/once le 29 janvier après une poussée vers ce record, avant de chuter de 26 % en une seule journée le 30 janvier, avec une baisse hebdomadaire de 17,5 %, et une amplitude intra-semaine de 45,84 %. Par la suite, le prix de l’argent n’a pas réussi à se stabiliser, fluctuant à plusieurs reprises cette semaine, avec une amplitude hebdomadaire de 33,03 %, pour finalement perdre 8,77 % en une semaine, à 77,78 dollars/once. Ainsi, la hausse du prix spot de l’argent depuis le début de l’année s’est réduite à 8,67 %.

Par ailleurs, l’or spot a fortement rebondi après une forte vente lundi, autour de 4400 dollars/once, et a augmenté de 15,01 % depuis le début de l’année, clôturant le 6 février à 4966,61 dollars/once, en hausse de 15,01 %.

Après une période de forte volatilité, le sommet historique du marché est-il déjà formé ?

Sept augmentations de marge par le CME

Certains analystes estiment que, dans l’histoire, le sommet du marché de l’argent s’accompagne toujours d’une série de hausses successives de la marge par les bourses. Dans le cycle actuel de l’argent, la fréquence des ajustements de marge par le CME est exceptionnellement élevée.

Depuis le 12 décembre 2025, le CME a ajusté sept fois la marge requise pour les contrats à terme sur l’argent en seulement deux mois : le 12 décembre 2025, la marge initiale est passée de 22 000 dollars à 24 200 dollars ; le 29 décembre, elle a été portée à 25 000 dollars ; le 31 décembre, une hausse significative de 30 % a porté la marge à 32 500 dollars ; le 12 janvier 2026, le mécanisme a été transformé, passant d’un montant fixe à un calcul basé sur 9 % ; le 28 janvier, elle a été portée à 11 % ; le 31 janvier, à 15 % ; et la dernière en date, le 5 février, à 18 %.

Cette série d’ajustements reflète la volatilité extrême du marché de l’argent.

Les données montrent que l’argent a connu 11 fluctuations de plus de 5 % en seulement sept jours de négociation, avec une volatilité mensuelle dépassant 100 %.

Le jeudi 5 février, l’argent spot a chuté de 19 %, effaçant toutes ses gains depuis le début de l’année. Lors de la séance asiatique vendredi, en raison d’un manque de liquidité, le marché a eu du mal à trouver un plancher, le prix de l’argent étant brièvement tombé à 64 dollars/once, presque la moitié du sommet historique de 121,65 dollars/once atteint il y a sept jours.

Cependant, après cette chute brutale, une reprise rapide s’est produite. Au 6 février, la clôture de l’argent spot était à 77,78 dollars/once, en hausse de 9,7 %. Par ailleurs, l’or spot a également rebondi fortement après une forte vente lundi, autour de 4400 dollars/once, avec une hausse de 15,01 % depuis le début de l’année, clôturant le 6 février à 4966,61 dollars/once, en hausse de 15,01 %.

Le responsable du département produits financiers et recherche de Snowball Finance, Jiang Yuting, a indiqué qu’au moment où le prix de l’argent dépassait 120 dollars, le marché des métaux précieux était pratiquement dépourvu de positions courtes nues, et l’enthousiasme du marché était extrême, avec un pic de spéculation. Avec les hausses successives de marge par la bourse et la limitation du nombre d’ordres d’ouverture, les positions spéculatives ont été prises de bénéfices, et l’annonce du 30 janvier par Trump de la nomination de Kevin Waugh à la tête de la Fed, prônant la réduction du bilan et un dollar fort, a alimenté les attentes de resserrement, renforçant le dollar, inversant le sentiment, provoquant des liquidations forcées, une vente panique et une forte baisse.

Ole Hansen, chef de la stratégie des matières premières chez Saxo Bank, a déclaré que lorsque la volatilité augmente, les market makers élargissent naturellement les spreads et réduisent l’utilisation du bilan, ce qui rend la liquidité plus fragile au moment où elle est la plus nécessaire. Avant que l’ordre du marché ne se rétablisse, « la volatilité pourrait s’auto-renforcer ».

Les fondamentaux à long terme de l’argent restent favorables

Malgré la forte volatilité à court terme, la structure du marché de l’argent physique ne s’est pas encore résolue.

Selon UBS, le déficit d’offre d’argent en 2026 devrait atteindre près de 300 millions d’onces, tandis que la demande d’investissement devrait dépasser 400 millions d’onces. Les stratégistes d’UBS soulignent que la chute récente du prix de l’argent est principalement due à une aversion au risque accrue, et non à un effondrement des fondamentaux, mais la volatilité extrême expose les positions à court terme à des risques.

Nicky Shiels, directrice de la recherche chez MKS PAMP, a déclaré que, compte tenu de la forte volatilité de l’argent, il a effectivement été étiqueté comme une « méta-matière première ». Bien que le prix absolu de l’argent ne soit pas bon marché, l’expansion des canaux de vente au détail a amplifié l’afflux de fonds spéculatifs. Elle prévoit que l’argent digérera dans les semaines à venir la surévaluation précédente, plutôt que de rebondir immédiatement, et que le prix pourrait même descendre jusqu’à 60 dollars/once.

Vasu Menon, directeur général de la stratégie d’investissement chez Oversea-Chinese Banking Corporation, pense que, bien que le sentiment du marché ait été gravement affecté récemment, la logique structurelle de l’investissement dans l’argent reste intacte pour les investisseurs capables de supporter la volatilité. Il souligne que la nature hybride de l’argent le rend souvent vulnérable en période d’aversion au risque.

« L’argent peut être considéré comme un actif hybride, combinant des caractéristiques de métaux précieux, de métaux industriels et de spéculation », a déclaré Menon. « Il peut sembler être un actif de type méta, surtout lorsque les fonds de détail affluent massivement, mais il faut se rappeler qu’il reste influencé par des fondamentaux. » Menon fixe l’objectif de prix à long terme de l’argent à 134 dollars/once d’ici mars 2027.

UBS estime que les fondamentaux à long terme de l’argent restent solides. « Des taux nominaux et réels plus faibles, des inquiétudes concernant la dette mondiale, la dépréciation du dollar, et nos prévisions de reprise économique mondiale en 2026 devraient soutenir la hausse du prix de l’argent. » La banque indique que, sans une demande d’investissement soutenue, il sera difficile pour l’argent de rester au-dessus de 85 dollars/once. En période de forte volatilité, UBS pense qu’une stratégie visant à parier sur un maintien de l’argent autour de 65 dollars/once est plus attrayante à court terme.

L’analyste de Guotai Futures, Bai Suona, a indiqué que les données récentes sur l’emploi aux États-Unis sont généralement faibles, que les négociations Iran-États-Unis restent incertaines, et que la situation de l’offre d’argent physique reste tendue, mais que la phase de panique la plus forte dans la vente des métaux précieux est probablement derrière nous.

L’or doit également faire preuve de prudence à court terme

Le marché de l’or a également connu une forte reprise après une période de forte volatilité. Au cours des derniers jours, l’or a rebondi fortement autour de 4400 dollars/once après une forte vente lundi, avec une hausse d’environ 14 % depuis le début de l’année, clôturant le 6 février à 4966,61 dollars/once, en hausse de 3,98 %.

Cependant, concernant la nature de cette reprise, Fawad Razaqzada, analyste senior chez IG, reste prudent. Il pense que la perspective à court terme pour l’or n’est pas encore haussière, et que la principale question est de savoir si cette période de calme n’est qu’un prélude à une nouvelle baisse. Il ne fait aucun doute que cette reprise a été forte, et qu’après une vente aussi brutale, un rebond est inévitable, mais il est encore prématuré de parler d’un fond solide. Il s’agit plutôt d’un rebond contre la tendance, et non du début d’une nouvelle phase haussière. La chute récente a presque certainement changé le sentiment du marché, et une fois cette « réinitialisation » effectuée, il est rare que le marché se redresse en ligne droite. Une nouvelle vente à court terme n’est pas surprenante, et le scénario à court terme reste baissier pour l’or.

Sur le plan technique, Razaqzada souligne qu’une cassure effective du seuil psychologique de 5000 dollars est très significative, non seulement en raison de son importance en tant que niveau entier, mais aussi en raison de la rapidité et de la force de la chute. Actuellement, le prix de l’or spot semble évoluer dans un motif de wedge haussier à court terme — ce qui est généralement un signal de continuation baissière plutôt que haussière. Côté hausse, la résistance se situe autour de 5000 dollars, avec une pression vendeuse supplémentaire à 5100 dollars, ces niveaux semblant être des zones où les vendeurs se positionnent lors des rebonds. Pour la baisse, il faut confirmer une cassure du bas du wedge haussier, ce qui pourrait entraîner une nouvelle chute rapide. Les niveaux de support initiaux sont autour de 4900 et 4800 dollars, mais la ligne de défense principale reste à 4500 dollars.

Sur le plan macroéconomique, Razaqzada pense que certains des facteurs qui ont soutenu la hausse de l’or plus tôt cette année commencent à perdre de leur élan. La majorité des récits haussiers tournent autour de l’incertitude de la politique monétaire américaine et des attentes de baisse massive des taux. Après la nomination de Kevin Waugh à la tête de la Fed par Trump, cette tendance a changé — le marché l’a interprété comme une position plus hawkish, ce qui a entraîné un rebond fort du dollar, ce qui est généralement défavorable à l’or. La force du dollar agit souvent comme un vent contraire pour les métaux précieux, et si cette reprise n’est pas simplement passagère, elle continuera probablement à peser sur le prix de l’or.

Cependant, de nombreux analystes restent optimistes sur l’or.

Michael Hsueh, analyste en métaux précieux chez Deutsche Bank, a réaffirmé dans un rapport récent qu’il maintenait sa prévision d’un prix de l’or atteignant 6000 dollars/once à long terme. Selon lui, les facteurs fondamentaux soutenant le prix de l’or restent solides, et la logique d’allocation des investisseurs dans l’or et autres métaux précieux n’a pas été remise en question. Les investisseurs institutionnels ont déjà signalé leur intention de diversifier progressivement leurs portefeuilles dans les années à venir pour réduire leur dépendance aux actifs libellés en dollars, et cette tendance ne semble pas avoir changé.

En regardant vers l’avenir, Bai Suona a également indiqué à Pengpai News que, avant le Nouvel An chinois, l’émotion du marché pourrait être prudente, et que les prix des métaux précieux pourraient entrer dans une phase de consolidation, mais que la logique à moyen et long terme reste inchangée. Sur le long terme, la tendance haussière des métaux précieux reste solide, avec une probabilité de baisse des taux de la Fed cette année, une incertitude géopolitique persistante, et une dédollarisation croissante alimentée par la dette massive américaine. Dans ce contexte, la demande d’investissement des banques centrales, des institutions et des particuliers devrait continuer, et le point central des prix des métaux précieux pourrait encore progresser, offrant de bonnes opportunités d’investissement à moyen et long terme après une stabilisation progressive.

Infographie de Dongcai·Plus d’informations utiles