Le coupable de la chute du Bitcoin jeudi : des options à effet de levier liées à IBIT massivement liquidées ?

La ETF Bitcoin au comptant de BlackRock a atteint un volume de négociation record jeudi, ce qui a suscité des soupçons selon lesquels cette forte volatilité pourrait provenir de positions à effet de levier élevées détenues par IBIT, un fonds de couverture, qui auraient été forcées de liquider leurs positions.

Selon les données de Nasdaq, le volume de négociation de l’IBIT, produit ETF Bitcoin au comptant de BlackRock, a dépassé 284 millions d’actions jeudi, avec une valeur nominale dépassant 10 milliards de dollars, soit une augmentation de 169 % par rapport au record précédent. Parallèlement, le prix de l’IBIT a chuté de 13 %, atteignant environ 36 dollars, un plus bas depuis octobre 2024, avec une baisse annuelle de 27 %.

Ce volume record a été accompagné de rachats massifs et d’un sentiment de panique sur le marché des options. Selon SoSoValue, les rachats de fonds le jour même ont atteint 175 millions de dollars, représentant 40 % des sorties nettes totales de 434 millions de dollars pour 11 ETF Bitcoin. Sur le marché des options, la prime des options put dépassait de plus de 25 points de volatilité celle des options call, établissant un nouveau record historique.

Selon BlockBeats, le directeur général et directeur des opérations de DeFi Dev Corp, Parker White, a déclaré sur les réseaux sociaux que, il soupçonnait que cette volatilité provenait d’une ou plusieurs grandes positions IBIT détenues par des fonds de couverture non cryptographiques. Ces fonds pourraient tenter de renverser la tendance via des options à effet de levier élevé, mais leurs pertes continuent de s’accumuler, et la chute du Bitcoin a finalement effacé leurs positions.

Volume et prix en extrêmes

Le volume de 284 millions d’actions de l’IBIT jeudi dépasse largement le record précédent. Ce dernier, établi le 21 novembre, était de 169 millions d’actions, ce qui fait que cette fois, le volume est presque le double. Selon CoinDesk, ce volume correspond à une valeur nominale de plus de 100 milliards de dollars.

Côté prix, l’IBIT est brièvement tombé sous 35 dollars, atteignant son niveau le plus bas depuis le 11 octobre 2024. Le prix de ce fonds avait atteint un sommet de 71,82 dollars début octobre de l’année dernière, avant de continuer à baisser. En tant que plus grand fonds Bitcoin coté en bourse au monde, l’IBIT détient du Bitcoin physique, visant à suivre le prix spot du Bitcoin. Le Bitcoin a brièvement chuté à près de 60 000 dollars jeudi.

La combinaison d’un volume record et d’une chute de prix est généralement considérée comme un signal de capitulation, c’est-à-dire que les investisseurs à long terme abandonnent et liquidant leurs positions même à perte. Cela marque le début de la phase la plus intense de la vente dans le marché baissier, pouvant annoncer le début d’un processus de formation de fond long et douloureux.

Les données du marché des options confirment également cette panique. Selon MarketChameleon, la prime des options put à long terme de l’IBIT jeudi dépassait de plus de 25 points de volatilité celle des options call, établissant un nouveau record historique. Les options put sont des contrats utilisés par les investisseurs pour se couvrir contre une baisse du marché.

White a indiqué que la prime des options s’élevait à environ 900 millions de dollars, un nouveau record également. Cependant, selon CoinDesk, même si un signal de capitulation apparaît, cela ne garantit pas que le marché ait touché le fond, car la durée du marché baissier pourrait dépasser la capacité financière des acheteurs à bas prix.

Hypothèses sur la liquidation à effet de levier par les fonds de couverture

White a émis des hypothèses sur la cause de cette volatilité. Il a indiqué que, puisque Bitcoin et les actions chutent simultanément, et que le volume de liquidation sur les plateformes financières centralisées est relativement faible, il suspecte que la volatilité provient de grands détenteurs d’IBIT, possiblement une ou plusieurs sociétés de hedge non cryptographiques.

Les données montrent que certains fonds, même en détenant des positions très importantes dans l’IBIT, y compris des fonds axés sur un seul actif, cherchent à isoler le risque de marge. Jeudi, l’or a également connu une forte chute, la liquidation des positions de carry trade en yen s’est accélérée, ce qui a accru la pression sur le marché et a davantage impacté les positions à effet de levier des fonds.

White pense que ces fonds pourraient tenter de renverser la tendance via des options à effet de levier élevé, mais que leurs pertes continuent de s’accumuler, et que la chute du Bitcoin pourrait finalement effacer complètement leurs positions. Il souligne que, en raison du décalage dans la publication des rapports 13F, les positions concernées ne seront probablement révélées qu’à la mi-mai, mais l’ampleur de l’événement est telle qu’il sera difficile de le dissimuler longtemps.

L’IBIT, en tant qu’outil d’investissement privilégié pour les institutions cherchant à obtenir une exposition aux cryptomonnaies via des produits réglementés, voit ses activités de trading anormales potentiellement révélatrices de la pression à laquelle les investisseurs institutionnels sont confrontés dans le contexte actuel du marché.

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