Après huit jours consécutifs de ventes, le service de trading de Goldman Sachs indique : la majorité des ventes ont été liquidées, les actions de logiciels sont en train de former un plancher

Après une vague de ventes d’un billion de dollars dans le secteur des logiciels cotés aux États-Unis, le département de trading de Goldman Sachs a observé des signaux de rebond sur le marché. La salle de marché a noté qu’au cours de huit jours consécutifs de chute, les positions dans l’ETF logiciel IGV ont été fortement nettoyées, et les investisseurs institutionnels commencent à tenter de faire un point d’achat, ce qui pourrait indiquer que cette correction historique touche à sa fin.

Les actions du secteur logiciel ont chuté de 15 % au cours de la dernière semaine, enregistrant une baisse cumulée de 29 % par rapport au sommet de septembre dernier. En tant qu’indicateur de tendance du marché, l’ETF IGV a battu ses records de volume de transactions pendant deux jours consécutifs dans ses 25 ans d’histoire, avec plus de 85 millions d’actions échangées depuis mardi. La plateforme de trading de Goldman Sachs a atteint une activité de 8 points (sur 10), avec des ventes nettes de 2 milliards de dollars de la part des clients institutionnels.

Malgré la poursuite des ventes, la division de trading de Goldman Sachs a détecté un signal de retournement clé : les actions en circulation de l’IGV ont atteint leur niveau le plus bas en près de cinq ans, indiquant que la majorité des ventes a été épuisée. Plus important encore, la plateforme de dérivés a observé que les clients commencent à lever leurs positions de couverture sur l’indice, ce qui est souvent un signe de marché en bas de cycle. Les investisseurs institutionnels ont commencé à acheter l’IGV mercredi et jeudi, avec une augmentation de 12 % des actions en circulation en une seule journée mercredi, la plus forte hausse depuis 2023.

Cette vision optimiste au niveau des transactions contraste fortement avec les perspectives pessimistes du département de stratégie de Goldman Sachs, soulignant la divergence actuelle du marché quant aux perspectives du secteur logiciel.

Observation de la salle de marché : signes d’épuisement des ventes

La salle de trading ETF de Goldman Sachs se concentre sur l’activité inhabituelle de l’ETF logiciel IGV. Ce fonds est devenu cette semaine l’outil principal pour les clients souhaitant s’exposer au secteur logiciel, représentant 37 % du volume total des transactions ETF. À 11h00, heure de New York, plus de 11 millions d’actions avaient déjà été échangées ce jour-là.

Plus important encore, en ce qui concerne les changements de positions, les actions en circulation de l’IGV ont touché un creux en près de cinq ans plus tôt cette semaine, indiquant que les positions longues précédentes ont été largement liquidées. Les données du département de recherche de Goldman Sachs montrent que les grands fonds communs de placement avaient déjà réduit leur allocation dans le secteur logiciel à un niveau sous-pondéré dès le milieu de l’année dernière.

La plateforme de dérivés de Goldman Sachs a quant à elle détecté un changement subtil dans le sentiment du marché. L’indice de peur américain a grimpé à 8,3 (au 89e percentile sur une période de trois ans), mais la salle de marché a observé que les clients commencent à vendre des options de vente pour réaliser des gains, pariant sur la fin de la vague de ventes actuelle. Après que l’indice S&P 500 ait cassé la moyenne mobile à 100 jours, les clients réajustent leurs positions, “le marché a refroidi ses attentes d’un rebond significatif des indices vers des sommets historiques”.

Les fonds institutionnels tentent de trouver un fond

Après plusieurs jours de ventes institutionnelles continues, la salle de trading de Goldman Sachs a enfin observé mercredi et jeudi l’entrée d’acheteurs institutionnels dans l’IGV. Mercredi, la circulation des actions dans ce fonds a bondi de 12 %, la plus forte hausse en une seule journée en 2023, et Goldman Sachs pense que cela “ressemble à une tentative directe des acheteurs de trouver un fond, ainsi qu’à un rebond potentiel des vendeurs à découvert”.

Les données de Morgan Stanley indiquent qu’à 13h00, les investisseurs particuliers ont acheté pour 17 milliards de dollars, ce qui représente le 50e percentile de la journée, soit environ 1,15 milliard de dollars de plus que la moyenne. Parmi ces achats, 1,3 milliard de dollars concernent des ETF, et 435 millions de dollars d’actions individuelles, marquant un début de flux de capitaux de rebond.

Cependant, la pression de vente systémique n’a pas encore été totalement levée. Morgan Stanley estime que, si l’indice S&P 500 clôture en baisse de 1,5 %, cela entraînera une vente de 300 milliards de dollars en actions, et une baisse de 2 % pourrait faire grimper la vente à 450 milliards de dollars. En raison de la faible liquidité du marché, la plateforme de dérivés de Goldman Sachs souligne que “les fluctuations internes du marché cette semaine ont été extrêmes”, ce qui signifie qu’un petit volume d’achats pourrait déclencher une forte reprise.

L’attitude pessimiste du département de stratégie

Contrairement aux signaux techniques de rebond détectés par la salle de marché, le département de stratégie de Goldman Sachs reste prudent quant aux perspectives à long terme du secteur logiciel. Dans leur dernier rapport, l’analyste Ben Snider et son équipe comparent le secteur logiciel actuel à celui de l’industrie des journaux, bouleversée par Internet au début des années 2000, ainsi qu’à l’industrie du tabac, gravement touchée par la réglementation à la fin des années 1990.

Goldman Sachs estime que la baisse actuelle des valorisations ne reflète pas une volatilité à court terme des bénéfices, mais plutôt une remise en question fondamentale de la capacité du secteur logiciel à maintenir sa croissance à long terme et ses marges bénéficiaires. La comparaison du secteur logiciel à celui des “journaux” souligne que les inquiétudes de Wall Street concernant l’impact de l’IA sur le modèle commercial traditionnel du logiciel ont atteint un stade extrême.

Ce désaccord met en lumière la contradiction centrale du marché : d’un côté, des signaux de survente techniques, de l’autre, des préoccupations structurelles fondamentales. Pour les investisseurs, il est crucial d’évaluer séparément les opportunités de rebond technique à court terme et les risques à long terme pour le secteur.

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