Le vent tourne ! Les vétérans du capital-risque en cryptomonnaie changent collectivement de position sur l'IA, le plus grand évangéliste de $SOL supprime instantanément ses tweets, la période sauvage touche-t-elle à sa fin ?

Le 5 février, Kyle Samani a laissé un message sur les réseaux sociaux, puis l’a rapidement supprimé. Co-fondateur de Multicoin Capital et le plus ardent des évangélistes de $SOL, il a écrit que la cryptomonnaie était bien moins amusante qu’il ne l’avait imaginé. Il ne croit plus en la grande vision du Web3 et des dApps.

Sa conclusion est plus directe : la blockchain est essentiellement un registre d’actifs, elle va remodeler la finance, mais c’est tout. À l’exception de la confidentialité sur la chaîne et de DePIN, toutes les questions vraiment intéressantes ont déjà trouvé leurs réponses. L’étonnement suscité par ce tweet n’est pas encore retombé qu’il annonce officiellement son départ.

Dans son communiqué, son ton est totalement différent, affirmant que sa confiance dans la cryptomonnaie et $SOL est plus forte que jamais. Il quittera la gestion quotidienne pour explorer l’intelligence artificielle, la robotique et la science de la longévité. Ce paradoxe révèle bien plus que le simple choix personnel.

Pour comprendre son départ, il faut regarder l’histoire de Multicoin. En 2017, lui et Tushar Jain ont fondé un fonds connu pour son style « axé sur la recherche ». Ils ont fortement misé sur la voie de la « monolithisation », notamment sur $SOL, en opposition à la narration dominante d’Ethereum en sharding à l’époque. Cette décision leur a rapporté d’importants gains.

Mais, le radicalisme comporte des risques. En 2022, l’effondrement de FTX a porté un coup dévastateur à Multicoin. Environ 10 % de ses actifs ont été bloqués dans cette plateforme, avec une position profondément liée à l’écosystème $SOL. Le prix de $SOL est passé de plus de 200 dollars à environ 8 dollars. Selon des sources, la plus forte chute de leur fonds cette année-là a atteint 91,4 %.

Ils ont tenu bon dans le désespoir. En 2025, l’entreprise s’est progressivement redressée, menant une levée de fonds de 1,65 milliard de dollars pour Forward Industries, créant un trésor d’entreprises cotées centrées sur $SOL. Il y a six mois, ils ont également embauché l’ancien responsable de la trading chez FalconX, Brian Strugats, pour optimiser l’exécution. Lorsque l’activité s’est stabilisée et qu’une certaine institutionnalisation s’est installée, Kyle, qui aime le « de zéro à un », a choisi de partir, ce qui paraît logique.

Le parcours de Kyle est un microcosme. Il a été sélectionné dans le classement Forbes « 30 Under 30 » et a été l’un des plus fervents défenseurs de $SOL durant huit ans. Mais ses intérêts ont changé. Dans la perspective de 2025 de Multicoin, il a beaucoup écrit sur les « robots DePIN » et les « entreprises sans employés ». Pour lui, la simple spéculation financière perd de son attrait, la fusion du physique et du numérique étant la nouvelle frontière.

Ce n’est pas une « fuite ». Il continuera à être président de Forward Industries, qui détient environ 6,98 millions de $SOL en janvier 2025. Il prévoit, lors de la rachat de ses parts en mars 2026, d’échanger ses actifs contre des actions et des warrants de la société, augmentant ainsi son exposition personnelle au risque lié à $SOL.

Ce tweet supprimé en une seconde reflète peut-être plus sa fatigue face à la narration Web3 envahie par des tokens sans valeur qu’un rejet des valeurs fondamentales de la blockchain. Il reste optimiste quant à la transformation financière en tant que « registre d’actifs », ainsi qu’aux technologies de confidentialité sur la chaîne menées par DePIN et Zama.

Le départ de Kyle n’est pas isolé. Entre la fin 2025 et le début 2026, les hauts responsables des principaux fonds de capital-risque en crypto changent fréquemment, marquant une vague de « transition ». Arianna Simpson, associée générale chez a16z Crypto, a annoncé son départ à la même période. Elle a dirigé des investissements dans des projets phares comme Axie Infinity, mais ses nouveaux fonds ne se limiteront plus au Web3 : ils s’étendront à l’IA et à toutes les technologies.

De même, Kofi Ampadu, également chez a16z, a quitté après avoir suspendu ses projets de soutien aux fondateurs issus de parcours non traditionnels.

Chez Paradigm, connu pour ses geeks technologiques, la fuite des talents est encore plus marquée. Charlie Noyes, principal employé, Nick Martitsch, responsable du développement commercial, et Gina Moon, conseillère juridique principale, ont tous quitté. La destination de ces talents d’élite est très cohérente : créer de nouveaux fonds plus larges ou se lancer dans l’IA, la biotechnologie et autres secteurs en croissance.

Les génies attirés initialement par le « défi intellectuel » cherchent leur prochain défi plus stimulant. Derrière cette vague de départs, se profilent trois changements structurels majeurs dans l’industrie.

Premièrement, l’effet de levier décroît. Comme le dit Kyle, la plupart des questions intéressantes ont déjà trouvé leur réponse. La période de croissance sauvage de 2017 à 2021, où une innovation dans un AMM ou un pool de prêt pouvait générer des rendements excessifs, est révolue. En 2026, l’infrastructure est mature, le travail restant consiste davantage en réalisation technique et conformité, plutôt qu’en innovations théoriques de zéro.

Deuxièmement, le changement de narration macro-technologique. Entre 2025 et 2026, les avancées en IA et robotique ont détourné le capital et l’attention qui étaient initialement destinés à la cryptosphère. Kyle met en avant dans ses perspectives d’investissement le potentiel de la fusion entre agents IA et blockchain, notamment avec « DePIN robots » et « entreprises sans employés ».

Enfin, la normalisation de la pression sectorielle. Bien que des lois comme le projet de loi GENIUS commencent à se concrétiser, Kyle croit que des réglementations claires attireront de nouveaux entrants. Cependant, le capital-risque crypto doit encore faire face à une forte pression pour obtenir des retours LP et à des coûts de conformité élevés. Paradigm, par exemple, est critiquée pour avoir manqué des projets à forte croissance initiale. Avec un marché de plus en plus dominé par les investisseurs particuliers et les mèmes, la stratégie de « grande narration » des fonds traditionnels devient inefficace.

Le départ de Kyle Samani marque la fin d’une ère pour Multicoin, mais pas nécessairement son déclin. Sous la direction de Tushar Jain et de la nouvelle équipe, l’entreprise évolue vers une voie plus stable et institutionnelle. L’arrivée de Brian Strugats et l’accent mis sur Forward Industries montrent leur ambition continue dans l’infrastructure financière et l’écosystème $SOL.

Pour l’industrie, cette transition collective des figures clés initiales révèle une vérité un peu déçue : la période la plus excitante de l’innovation « de zéro à un » dans la cryptosphère est derrière nous. Le secteur ressemble désormais à la pose de rails, important mais ennuyeux. Ils se tournent donc vers l’IA et la biotechnologie, encore en pleine « ruée vers l’ouest ».

La loi claire évoquée par Kyle devient une ironie. Il pense qu’elle attirera « une marée de nouveaux entrants », mais il choisit de partir à ce moment précis. Cela illustre bien le prix de la réglementation claire : elle élimine les profits et la stimulation dans les zones floues.

L’avenir du capital-risque en crypto ne sera plus une bataille de « visions » ou de « narrations », mais une compétition sur la « conformité », « audit », « garde » et « ETF ». Lorsque la blockchain redeviendra un simple « registre d’actifs », elle n’aura plus besoin d’évangélistes, mais seulement de banquiers.

C’est peut-être la confession la plus sincère d’un vétéran, et la plus honorable des adieux.