La stratégie indique que le BTC devrait chuter à $8K pour mettre à rude épreuve la dette

La stratégie a indiqué aux investisseurs que le Bitcoin devrait s’effondrer à environ 8 000 $ avant que ses avoirs en crypto ne couvrent plus la dette nette de l’entreprise, même si les pertes latentes continuent de s’approfondir.

Résumé

• La stratégie détient plus de 713 000 BTC acquis à un prix moyen de 76 052 $.
• La direction affirme que la couverture de la dette ne faillit qu’à près de 8 000 $.
• Les prix actuels du Bitcoin placent les avoirs à environ 10 milliards de dollars en dessous du coût.

La société dirigée par Michael Saylor a fait cette déclaration dans des documents destinés aux investisseurs publiés en même temps que ses résultats du quatrième trimestre le 5 février.

Au moment du dépôt, la stratégie indiquait que ses avoirs en Bitcoin (BTC) valaient 59,7 milliards de dollars à un prix de référence de 84 000 $, soit environ 10 fois le montant de la dette nette d’environ 6 milliards de dollars.

Avec le Bitcoin maintenant négocié près de 63 800 $, la valeur de ces avoirs est tombée à environ 45,4 milliards de dollars, selon les données de Saylor Tracker, en baisse d’environ 10 milliards de dollars par rapport au coût moyen d’achat de l’entreprise.

Couverture de la dette et position du bilan

La stratégie a déclaré que ses Bitcoin ne couvriraient la dette nette qu’en ce qu’elle a qualifié de « scénario extrême » impliquant une chute à 8 000 $, un niveau vu pour la dernière fois début 2020. La société a ajouté que ses Bitcoin sont non grevés et non pledés en garantie, ce qui limite le risque de vente forcée même lors de fortes baisses du marché.

Au 1er février 2026, la stratégie détenait 713 502 BTC, acquis pour un coût total de 54,26 milliards de dollars, soit 76 052 $ par pièce. La société a également rapporté un rendement en Bitcoin de 22,8 % pour l’exercice 2025, reflétant des gains issus de levées de capitaux et de stratégies de réinvestissement.

En 2025, la stratégie a levé 25,3 milliards de dollars en capital, faisant d’elle l’émetteur d’actions américaines le plus important pour la deuxième année consécutive. Elle a également réalisé cinq émissions d’actions privilégiées, levant 5,5 milliards de dollars, et a étendu son programme de crédit numérique, STRC, à 3,4 milliards de dollars.

« Nous avons levé 25,3 milliards de dollars en capital en 2025 pour faire avancer notre stratégie de trésorerie Bitcoin », a déclaré le président et PDG Phong Le. « En 2026, nous restons concentrés sur l’expansion de STRC pour générer de l’amplification et stimuler la croissance par action Bitcoin. »

Le directeur financier Andrew Kang a déclaré que la structure de capital de l’entreprise est plus solide que lors des cycles précédents, citant son fonds de réserve de 2,25 milliards de dollars, qui couvre plus de deux ans de paiements de dividendes et d’intérêts.

Michael Saylor a décrit le bilan de Strategy comme une « forteresse numérique », construite autour de ses avoirs en Bitcoin et de sa plateforme de crédit numérique.

Pertes, valorisation et pression sectorielle

La confiance de Strategy dans sa couverture de la dette intervient alors que les pertes liées à la volatilité du Bitcoin continuent de peser sur les résultats financiers.

En raison des pertes latentes sur les actifs numériques selon la comptabilité à la juste valeur, la société a déclaré une perte d’exploitation de 17,4 milliards de dollars pour le quatrième trimestre 2025. Les actionnaires ordinaires ont subi une perte nette de 12,6 milliards de dollars, ou 42,93 $ par action diluée.

Avec le Bitcoin négocié dans la fourchette basse de 60 000 $, les avoirs de Strategy sont maintenant évalués à environ 45,4 milliards de dollars, bien en dessous de leur coût d’acquisition de 54,26 milliards de dollars. Depuis la fin 2025, alors que les prix ont chuté et que la pression de vente s’est accrue sur les marchés de la cryptomonnaie, cet écart s’est creusé.

Actuellement, le multiple dilué par rapport à la valeur nette d’actifs, ou mNAV, de la société est d’environ 0,85x. Le mNAV mesure la façon dont le marché valorise l’équité d’une entreprise par rapport à la valeur nette de ses actifs, principalement ses avoirs en Bitcoin, après prise en compte de la dette. Un ratio inférieur à 1 signifie que l’action se négocie à un prix inférieur à la valeur sous-jacente de l’actif.

La pression monte également dans le secteur plus large des trésoreries crypto. Les données d’Artemis montrent que les pertes latentes parmi les entreprises d’accumulation crypto ont dépassé 25 milliards de dollars. Aucune de ces entreprises n’a généré de profits supérieurs à ses coûts d’acquisition.

Certains analystes considèrent que le seuil de 8 000 $ de Strategy est un plancher théorique plutôt qu’un risque réaliste. D’autres notent qu’une faiblesse prolongée en dessous de 60 000 $ pourrait tester la confiance des investisseurs, augmenter les coûts de refinancement et limiter la capacité de l’entreprise à lever de nouveaux capitaux à des conditions favorables.