Pourquoi les actions d'Intel ont reculé : Les investisseurs doivent-ils acheter maintenant ?

L’action Intel a connu une forte correction suite à la dernière annonce de résultats de l’entreprise, qui contenait des prévisions de revenus décevantes et une détérioration des marges bénéficiaires. Malgré cette récente correction, les actions du géant des semi-conducteurs ont encore gagné environ 19 % depuis le début de l’année et ont plus que doublé au cours des douze derniers mois. Cela soulève une question importante pour les investisseurs à long terme : cette baisse représente-t-elle une véritable opportunité d’achat, ou y a-t-il des préoccupations plus profondes qui justifient la prudence ?

Performance trimestrielle : résultats mitigés dans les segments clés

Au cours de son quatrième trimestre, Intel a eu du mal à maintenir l’élan dans l’ensemble de son portefeuille d’activités. Le chiffre d’affaires total du T4 a diminué de 4 % en glissement annuel, passant de 14,3 milliards de dollars à 13,7 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires des produits — le cœur de métier de l’entreprise — a légèrement diminué de 1 %, atteignant 12,9 milliards de dollars, mais ce chiffre principal masque des divergences importantes au sein de ses segments opérationnels.

Le groupe Client Computing (CCG), qui sert les fabricants de PC, a subi la plus forte baisse avec un chiffre d’affaires en baisse de 7 % à 8,2 milliards de dollars. À l’inverse, le segment Data Center et AI (DCAI) a montré une plus grande résilience, avec une croissance de 9 % à 4,7 milliards de dollars, reflétant une demande croissante des entreprises pour l’infrastructure AI. Cependant, aucun de ces segments n’a compensé l’effondrement des autres activités d’Intel, où le chiffre d’affaires a chuté de 48 % en glissement annuel à 0,6 milliard de dollars — principalement en raison de la cession de 51 % de la filiale Altera.

La division fonderie — la tentative ambitieuse d’Intel de devenir un fabricant sous contrat pour ses concurrents — a généré 4,5 milliards de dollars de revenus au T4, en hausse de 4 % par rapport à l’année précédente. Ce segment représente le plus grand pari stratégique de l’entreprise, mais il continue de perdre de l’argent, avec une perte opérationnelle trimestrielle de 2,5 milliards de dollars et une perte annuelle de 10,3 milliards de dollars.

Les vents contraires à la rentabilité se sont intensifiés, avec une compression des marges brutes de 310 points de base à 36,1 %, tandis que les marges brutes ajustées ont chuté de 420 points de base à 37,9 %. Ces pressions sur les marges proviennent d’un mélange de produits défavorable, d’inefficacités de fabrication et des pertes continues dans les opérations de fonderie.

Prévisions et attentes du marché

Les prévisions d’Intel pour le premier trimestre ont déçu les analystes. La société a prévu un chiffre d’affaires compris entre 11,7 milliards de dollars et 12,7 milliards de dollars (point médian : 12,2 milliards de dollars), avec un résultat par action ajusté à l’équilibre. Les acteurs du marché, selon LSEG, anticipaient des ventes de 12,5 milliards de dollars et un EPS ajusté de 0,05 $, ce qui dépasse les prévisions actuelles d’Intel.

Plus préoccupant encore, la société a prévu des marges brutes ajustées de seulement 34,5 % pour le trimestre à venir, ce qui suggère que la pression sur les marges va perdurer. La direction a attribué cette prudence à des contraintes d’approvisionnement continues, bien que des observateurs de l’industrie aient soulevé des questions concernant les défis de rendement dans les processus de fabrication d’Intel.

La division fonderie : nécessité stratégique ou drain financier ?

Intel mise beaucoup sur sa division fonderie et sur les technologies de procédé émergentes comme 18A et 14A. La société a indiqué observer de forts signaux de demande pour la capacité 18A et a annoncé qu’elle augmenterait ses dépenses d’investissement en technologie 14A une fois qu’elle aura obtenu des engagements clients — ce qui est attendu dans la seconde moitié de 2026 et au début de 2027.

Bien que la direction ait insisté sur ses progrès pour sécuriser des clients externes, des rapports récents de l’industrie ont mis en évidence des problèmes persistants de rendement en fabrication. La division fonderie continue de fonctionner à perte massive, consommant plus de 10 milliards de dollars par an. Cela soulève une question stratégique fondamentale : la feuille de route technologique d’Intel pourra-t-elle améliorer le rendement et la structure des coûts nécessaires pour atteindre la rentabilité avant que l’épuisement des capitaux ne devienne un problème ?

Évaluation de l’action : potentiel de reprise vs. risques d’exécution

Après avoir doublé au cours de l’année écoulée, les actions Intel sont passées d’une valorisation très faible pour une relance à une valorisation plus juste, qui exige une exécution efficace. La question n’est plus de savoir si l’entreprise est bon marché, mais si la direction pourra réaliser sa relance opérationnelle.

Du côté positif, le secteur AI des centres de données d’Intel montre une véritable dynamique, et l’entreprise dispose d’une capacité de fabrication importante et d’une expertise technologique. Cependant, plusieurs vents contraires tempèrent l’enthousiasme :

• Pression concurrentielle : bien qu’Intel ait réussi à se faire une place respectable dans le secteur des centres de données, il reste nettement derrière Nvidia en matière d’accélérateurs AI et doit faire face à une concurrence redoutable d’AMD dans les CPU.

• Incertitude sur la reprise des marges : avec des marges brutes ajustées prévues à 34,5 %, Intel doit naviguer vers une reprise sans bénéficier d’un pouvoir de fixation des prix.

• Risques liés à l’exécution en fonderie : la voie vers la rentabilité dans la fonderie reste non prouvée. La maîtrise technologique ne se traduit pas automatiquement par des services de fabrication rentables.

• Exigences en capital : les investissements importants dans la capacité de fabrication immobilisent des liquidités et limitent la flexibilité financière.

Recommandation d’investissement : rester prudent

Après une envolée spectaculaire, les actions Intel reflètent désormais un optimisme important quant aux perspectives de relance de l’entreprise. Pour les investisseurs déjà en position, la récente correction peut offrir une attractivité limitée par rapport aux risques d’exécution à venir. Pour les acheteurs potentiels, le rapport risque/rendement s’est considérablement détérioré.

Plutôt que d’acheter lors de la baisse, les investisseurs prudents devraient attendre des preuves claires que les marges se stabilisent, que l’entreprise remporte des contrats de fonderie significatifs avec des performances de rendement démontrées, et que ses revenus AI dans les centres de données croissent à un rythme compétitif avec celui de ses pairs. Jusqu’à ce que ces étapes soient atteintes, Intel reste une histoire à « prouver » où les actions parleront plus fort que les ambitions stratégiques.

L’industrie des semi-conducteurs a montré que le leadership n’est pas permanent, et que les écarts d’exécution peuvent apparaître rapidement. Les actions Intel peuvent présenter une valeur à différents niveaux de prix ou dans différentes circonstances, mais le profil actuel risque/rendement semble privilégier la patience plutôt que la conviction.