La plus grande fusion dans le secteur minier mondial échoue : la divergence sur l’évaluation des actifs en cuivre au centre des préoccupations

Rio Tinto et Glencore annoncent l’échec de leur fusion pour former le plus grand groupe minier mondial

En toile de fond, la rumeur de fusion entre Rio Tinto et Glencore remonte au moins à la crise financière de 2008, mais les deux parties n’ont commencé à engager des discussions sérieuses qu’en 2024. Après des échanges intermittents, en janvier de cette année, les deux sociétés ont confirmé qu’elles étaient en négociation de fusion-acquisition. Selon les règles britanniques d’acquisition, la date limite pour que Rio Tinto fasse une offre d’achat formelle est ce jeudi (5 février).

Théoriquement, les deux parties pourraient prolonger la période de négociation par accord, mais une rupture nette indique que leurs divergences sont telles qu’il n’y a plus de nécessité de négocier.

Le communiqué publié jeudi montre également que, Glencore, qui possède des activités majeures dans le cuivre, le cobalt et d’autres métaux industriels ainsi que dans le charbon, semble très confiante quant à une valorisation potentiellement importante de la société.

Contrairement à Rio Tinto, qui a simplement indiqué “ne pas pouvoir parvenir à un accord créant de la valeur pour les actionnaires”, Glencore a détaillé que, dans l’offre de fusion proposée, Rio Tinto exige que son président et son PDG continuent à occuper des postes de direction dans la nouvelle entité, tout en maintenant la participation de Glencore, ce qui sous-estime gravement la contribution de valeur intrinsèque de Glencore dans le groupe fusionné, sans même offrir de prime pour le contrôle de l’acquisition.

Le conseil d’administration de Glencore souligne que cette proposition ne reflète pas pleinement la valeur de ses activités dans le cuivre ni son pipeline de projets en croissance, leader dans l’industrie, et ne répartit pas de manière raisonnable la valeur potentielle des synergies.

Selon les règles d’acquisition, les deux sociétés ne peuvent engager de discussions de fusion dans les 6 mois à venir. Cependant, selon des sources proches des négociations, bien que les divergences sur l’évaluation soient importantes, il n’est pas exclu que les deux parties se retrouvent pour continuer à discuter après la fin de la “période de refroidissement”.

Cette transaction illustre également la lutte dans le secteur minier pour le contrôle des actifs de cuivre. Avec la montée en puissance de l’électrification et des centres de données alimentés par l’IA, l’importance du cuivre s’accroît considérablement.

Actuellement, Glencore est le 6ème plus grand producteur de cuivre au monde, l’entreprise s’efforce de doubler sa capacité de production de cuivre en 10 ans pour devenir le “roi du cuivre mondial”. Rio Tinto possède également des mines de cuivre, et une fusion avec Glencore le propulserait au rang de plus grand producteur mondial, surpassant BHP, tout en offrant une croissance de production d’environ 1 million de tonnes.

Les fluctuations extrêmes des prix des matières premières compliquent l’évaluation

Étant donné que la valorisation des sociétés minières est naturellement liée aux fluctuations des prix des matières premières, cela complique objectivement l’évaluation raisonnable d’une fusion.

Ces deux dernières années, le cours de l’action de Glencore a été affecté par la faiblesse des prix du charbon, tandis que celui de Rio Tinto a été soutenu par la hausse récente des prix du cuivre et du minerai de fer. Ces mouvements opposés ont entraîné une évolution significative de leur évaluation relative.

Cependant, après l’annonce de la stratégie de transformation de Glencore l’année dernière, axée sur le renforcement de ses activités dans le cuivre, la hausse de son cours cette année a été nettement plus forte que celle de Rio Tinto. En se basant sur le dernier cours de clôture avant l’annonce de janvier, la capitalisation boursière de Rio Tinto en actions américaines était de 136,8 milliards de dollars, atteignant 156,7 milliards de dollars ce mercredi. Sur la même période, la capitalisation de Glencore est passée de 66,1 milliards à 82,2 milliards de dollars.

（Source : Caixin）