La Fed devrait suspendre les baisses de taux alors que les données sur l'emploi non agricole déçoivent

Huatai Securities a publié une note de recherche le 10 janvier exposant ses attentes concernant la politique de la Réserve fédérale jusqu’à mi-2026, le récent rapport sur l’emploi non agricole servant de catalyseur clé pour cette analyse. Les dernières chiffres de l’emploi ont incité les économistes à réévaluer le calendrier des baisses de taux de la Fed dans les mois à venir.

Le rapport sur l’emploi non agricole de décembre ne répond pas aux attentes du marché

Les créations d’emplois non agricoles de décembre se sont élevées à 50 000, sous-performant largement l’estimation consensuelle de Bloomberg de 70 000 emplois. Cette déception ne se limite pas à un seul mois — les données sur l’emploi d’octobre et de novembre ont également été révisées à la baisse de 76 000 emplois au total, ce qui suscite des inquiétudes quant à la dynamique du marché du travail.

La lecture faible de l’emploi non agricole a suscité des préoccupations concernant la durabilité de l’emploi. Bien que le taux de chômage ait légèrement diminué, les ajustements à la baisse importants des mois précédents dressent un tableau différent. La moyenne sur trois mois des emplois dans le secteur privé non agricole est désormais tombée à seulement 29 000 — un niveau inquiétant qui indique une faiblesse potentielle à venir. Plus préoccupant encore, la répartition de l’emploi : l’indice de diffusion pour l’embauche dans le secteur non agricole s’est contracté en décembre par rapport à novembre, suggérant que les gains d’emplois sont devenus plus concentrés dans moins d’industries plutôt que répartis de manière large.

Pourquoi les marchés ne devraient pas ignorer les signaux positifs

Malgré le chiffre faible de l’emploi non agricole, d’autres indicateurs du marché du travail suggèrent que la situation ne se détériore pas davantage. Les demandes d’allocations chômage initiales ont constamment dépassé les attentes, et les tendances de licenciement restent favorables. L’indice NFIB (National Federation of Independent Business), un indicateur clé de l’emploi, poursuit sa trajectoire d’amélioration progressive.

L’analyse de Huatai Securities met en avant le “écart” critique entre la croissance économique américaine et la dynamique de l’emploi — ce que les économistes appellent la “différence de température”. Ce décalage est important pour la prise de décision de la Réserve fédérale, car une croissance plus faible de l’emploi non agricole pourrait pousser la Fed à réduire ses taux si les risques de récession apparaissent, mais des données économiques plus solides donnent à la banque centrale la marge de maintenir les taux stables.

La pause probable de la baisse des taux de la Fed et les perspectives pour 2026

Le scénario de base du rapport prévoit que la Réserve fédérale annoncera une pause dans la baisse des taux lors de sa réunion de janvier, avec des taux maintenus jusqu’en mai 2026. L’accent sera mis sur l’observation des données économiques entrantes — en particulier les tendances de l’emploi non agricole — avant de s’engager dans de nouvelles mesures d’assouplissement. Ce n’est qu’après la prise de fonction du nouveau président de la Fed que le rapport prévoit la réalisation de 1 à 2 autres baisses de taux plus tard dans l’année.

Cette position prudente reflète l’incertitude autour de la trajectoire de l’emploi non agricole. Si les données sur l’emploi se stabilisent et que les gains d’emplois non agricoles rebondissent comme prévu, l’approche patiente de la Fed jusqu’au printemps devrait se maintenir. La décision de la banque centrale dépendra de savoir si l’écart entre la forte croissance du PIB et la faiblesse de la croissance de l’emploi non agricole continue de s’élargir dans les mois à venir.