Le PER prospectif du S&P 500 a déjà grimpé à 22,2, ce qui dépasse largement la moyenne sur 5 ans de 20,0, et dépasse même la moyenne sur 10 ans de 18,8.

En examinant les données de FactSet, avant la pandémie, ce ratio était généralement compris entre 15 et 18, seulement brièvement atteint 23 lors de la période d'assouplissement extrême en 2020. Aujourd'hui, la valorisation se rapproche à nouveau de ce niveau, ce qui indique que la marge de sécurité est vraiment serrée.

Mais il y a un phénomène intéressant — la hausse de la valorisation est principalement concentrée dans les secteurs de la technologie et de la consommation discrétionnaire à forte croissance, dont le PER prospectif approche les 28. En revanche, les secteurs traditionnels comme l'énergie et la finance n'affichent qu'environ 16. En d'autres termes, bien que l'indice dans son ensemble semble plutôt cher, la différenciation interne entre "cher et bon marché" est énorme, ce qui laisse beaucoup d'espace pour que les fonds migrent des leaders à forte valorisation vers des secteurs à faible valorisation.

L'essentiel est que la croissance des bénéfices en 2025 devrait encore atteindre 14-15%. Dans ce contexte, l'indice ressemble davantage à une phase "légèrement chère mais pas encore en bulle".

Plutôt que de miser principalement sur des indices passifs en espérant une poursuite de la hausse, il serait plus judicieux — réduire modérément la pondération des technologies surévaluées, et se tourner vers des actifs à faible valorisation comme la finance, l'énergie ou les petites capitalisations value. Cela permettrait de se protéger contre un recul de 10-15% des valorisations, tout en saisissant des opportunités de surperformance lors des rotations sectorielles.