Les données récemment publiées par les banques américaines montrent que la croissance des bénéfices des petites capitalisations du S&P 600 est devenue positive, avec une prévision de 18-19% en 2026, dépassant ainsi les 13% des grandes capitalisations et les 15-16% des moyennes capitalisations. C’est plutôt encourageant — après tout, les petites capitalisations ont connu une contraction des bénéfices pendant plusieurs trimestres en 2022-2023, mais bénéficient désormais du cycle de baisse des taux, de la baisse des coûts de financement et de la reprise des dépenses en capital, ce qui leur offre enfin une nouvelle chance.

Du point de vue de la valorisation, elles sont aussi effectivement bon marché. Le ratio cours/bénéfice actuel des petites capitalisations est de 15,6, soit 31% de moins que celui des grandes capitalisations, une décote qui dépasse même la moyenne historique. En 2025, les fonds institutionnels ont également injecté 6,4 milliards de dollars nets dans les petites capitalisations, tout en sortant 45 milliards de dollars des grandes capitalisations. Cela semble être un signal d’un changement de tendance majeur.

Mais, en y regardant de plus près, il y a des problèmes.

Premièrement, cette croissance de 18-19% repose en grande partie sur un effet de base. La baisse des bénéfices des petites capitalisations au cours des deux dernières années a été sévère, ce qui a fait baisser la base de référence. La reprise semble belle sur le papier, mais la réalité de la récupération reste incertaine. Deuxièmement, l’état actuel du marché est déjà extrêmement optimiste. La rotation des fonds des grandes vers les petites capitalisations se produit généralement en fin de marché haussier ou au début d’un marché baissier — ce qui est un moment qui doit alerter. Troisièmement, un point plus concret : les petites capitalisations sont plus sensibles à la récession économique et ont un levier financier plus élevé. En cas de atterrissage brutal de l’économie ou d’arrêt du cycle de baisse des taux en 2026, leur chute sera forcément plus violente que celle des grandes.

Honnêtement, cette histoire de Wall Street a commencé à être racontée dès 2022. À l’époque, on disait tous les jours que les petites capitalisations allaient bientôt surperformer, pour des raisons simples : valorisation bon marché, baisse des taux imminente, reprise économique en vue. Et alors ? En 2022-2023, les petites ont plongé en continu, tandis que les grandes, notamment celles liées à l’IA, ont continué à exploser en 2024, et les petites ont encore du retard. La véritable performance a commencé vers la fin 2025 ou le début 2026. Pendant ces trois années, les investisseurs qui ont maintenu leur position dans les petites capitalisations n’ont pas seulement raté des gains, ils ont aussi manqué les multiplications de valorisation de certains leaders du secteur.

Plutôt que d’être une recommandation pour l’achat, cela ressemble à une stratégie de couverture — lorsque les grandes capitalisations montent trop vite et que les institutions doivent raconter une nouvelle histoire à leurs clients, elles ressortent le discours sur la « valeur cachée » des petites capitalisations. À court terme, elles ont effectivement un avantage relatif, mais le risque global du marché s’accumule.