Les dernières données sur la main-d'œuvre ont une nouvelle fois pris le marché au dépourvu. Jeudi, le nombre de demandeurs d'emploi aux États-Unis est tombé à 198 000, bien en dessous des 215 000 attendus, cette performance inattendue ayant directement impacté la tarification par les investisseurs d'une baisse des taux de la Fed cette année.

Les cotations récentes des contrats à terme sur les taux CME reflètent ce changement : la probabilité que la Fed reste totalement immobile ou n'abaisse ses taux qu'une seule fois a grimpé à 37 %, contre 26 % à la fin de l'année dernière, soit une hausse de 11 points de pourcentage. Quant au scénario d'au moins trois baisses de taux, autrefois largement anticipé, sa probabilité n'est plus que de 32 %, contre 43 % en fin d'année.

La réaction du marché obligataire est encore plus immédiate — tous les échéances des obligations américaines ont connu une baisse, avec une hausse des rendements. Le rendement des obligations à 2 ans a bondi de 6 points de base à 3,564 %, celui à 5 ans a augmenté de 5,94 points de base pour atteindre 3,768 %, et celui à 10 ans a progressé de 4,53 points de base à 4,171 %, le rendement des obligations à 30 ans s'établissant également à 4,796 %. La hausse rapide des rendements à court terme est particulièrement notable, car elle reflète généralement une révision à la hausse des attentes du marché concernant la politique de la Fed à court terme.

La résilience continue du marché du travail américain n'est pas un phénomène récent. Le rapport sur l'emploi non agricole de décembre en avait déjà donné le signal : le taux de chômage a surpris à la baisse, montrant que la capacité d'absorption du marché de l'emploi reste forte. Ces données robustes sur la main-d'œuvre contrastent avec un IPC de base légèrement inférieur aux attentes, compliquant la tâche de la Fed dans ses décisions politiques. L'économie n'est ni suffisamment faible pour nécessiter une baisse massive des taux, ni suffisamment chaude pour justifier une nouvelle hausse, ce qui redéfinit progressivement les attentes du marché dans cet équilibre délicat.