Le dollar américain reste fort malgré des données CPI faibles – Ce que les marchés intègrent réellement

Le dollar américain se maintient mieux que prévu après la publication, hier, de l’indice des prix à la consommation de novembre, qui a été plus faible que prévu. Bien que ces données d’inflation faibles aient pu déclencher une vente plus forte de la devise, les marchés restent sceptiques quant à l’impact réel sur la vision d’ensemble. Les rendements du Treasury à deux ans ont à peine bougé, restant stables tout au long de la séance.

Pourtant, en coulisses, les traders intègrent toujours des baisses de taux de la Réserve fédérale en 2026. Selon une analyse de l’équipe FX d’ING, le consensus du marché prévoit environ 25 points de base de réduction d’ici avril, avec une autre baisse de 25 points de base attendue d’ici septembre. La question demeure de savoir si cette perspective tiendra face à l’arrivée de nouvelles données.

Les flux du Trésor racontent une histoire compliquée

Les données du TIC (Treasury International Capital) d’octobre révèlent des changements notables dans la façon dont les investisseurs étrangers se positionnent. Le chiffre principal : seulement 17,5 milliards de dollars d’achats nets de titres américains à long terme – la performance la plus faible depuis la sortie de 2023 en avril. Ces flux sont notoirement erratiques d’un mois à l’autre, il est donc risqué d’en tirer des conclusions définitives. Pourtant, un schéma cohérent se dégage.

Les nations du BRICS continuent de réduire leurs allocations dans les Treasuries. En octobre, on a observé des diminutions significatives : la Chine a retiré 11,8 milliards de dollars, l’Inde a réduit ses détentions de (billion, et le Brésil a coupé )billion de sa position. Parmi les institutions officielles étrangères, les obligations et notes du Trésor ont diminué de $24 billion, bien que cela ait été partiellement compensé par une hausse de $12 billion dans l’achat de T-bills à court terme via les canaux de titres d’ING et autres.

Les analystes d’ING suggèrent que le retrait de l’Inde provient probablement d’un soutien à la roupie par intervention sur le marché des changes, tandis que des considérations géopolitiques peuvent également jouer un rôle. La conclusion plus large : la demande du secteur officiel étranger se refroidit.

Les investisseurs privés, la vraie histoire

C’est là que cela devient intéressant. Malgré la prudence du secteur officiel, les investisseurs privés continuent d’acheter des Treasuries. Ce comportement soutient la prévision d’ING d’un dollar plus faible en 2026, la thèse reposant sur une augmentation par les investisseurs privés étrangers de leurs ratios de couverture sur les actifs américains plutôt que sur un abandon total. Il s’agit d’un rééquilibrage, pas d’une fuite.

Quelles sont les prochaines étapes pour l’indice du dollar ?

Le yen constitue un point de focalisation à court terme. La faiblesse récente du USD/JPY a apporté un certain support à l’indice du dollar $5 DXY$22 . Les commentaires récents du gouverneur de la Banque du Japon indiquent que la banque centrale a besoin de plus de temps pour évaluer l’impact de sa hausse de taux avant d’envisager d’autres mouvements – potentiellement 6 à 12 mois de patience. Cette position maintient le yen sous pression et soutient le dollar.

Pour l’indice du dollar lui-même, la résistance technique se situe dans la fourchette 98,75 à 98,80. Dépasser cette zone pourrait indiquer une nouvelle force, bien que la narration à plus long terme – un déclin progressif du dollar en 2026 – reste l’hypothèse de travail parmi les principaux acteurs du marché.