Récemment, un phénomène extrêmement rare est apparu sur les marchés mondiaux : alors que la Réserve fédérale américaine se prépare à assouplir sa politique monétaire et à baisser les taux, la Banque du Japon, elle, a soudainement choisi d’augmenter ses taux de manière historique et de resserrer sa politique. Ce n’est pas un simple différend de politique monétaire : la structure sous-jacente de la liquidité mondiale est en train de subir une profonde reconstruction.

Commençons par « l’arbitrage » qui a duré vingt ans : jusqu’ici, les institutions empruntaient massivement des yens à coût quasi nul, puis investissaient ce capital dans les actions américaines ou les cryptomonnaies à haut rendement. Ce scénario appartient désormais au passé : la hausse des taux au Japon augmente le coût de l’emprunt, tandis que la baisse des taux aux États-Unis réduit l’espace d’arbitrage. Résultat : une vague massive de débouclages s’est enclenchée. Le Bitcoin a chuté de plus de 20 % ce mois-ci, les valeurs technologiques saignent collectivement, et ce n’est que la première vague de choc.

Le pire, ce sont les réactions en chaîne. Les capitaux fuient désormais dans les deux sens : une partie retourne au Japon pour rembourser les dettes, l’autre se rue sur le dollar comme valeur refuge. Le baht thaïlandais et le dông vietnamien se sont effondrés, la Bourse vietnamienne a chuté de plus de 5 % en une seule semaine. Les économies d’Asie du Sud-Est ayant contracté de nombreuses dettes libellées en yens subissent une pression énorme — l’appréciation du yen fait gonfler instantanément le montant de leur dette, et le risque de défaut n’est plus du tout théorique.

Le marché est aujourd’hui dans un état de déchirement. Le rendement des obligations d’État japonaises a grimpé à son plus haut niveau depuis la crise financière de 2008, et toutes les obligations mondiales sont vendues en conséquence. Côté actions japonaises, les entreprises exportatrices voient leurs profits dévorés par la hausse du yen, l’indice boursier est sous pression. Aux États-Unis, les anticipations de baisse des taux soutiennent encore le marché, mais la force des débouclages d’arbitrage n’est pas négligeable, la bataille entre acheteurs et vendeurs est féroce.

Il existe aussi une bombe à retardement cachée : la dette publique japonaise atteint désormais 260 % du PIB. Après la hausse des taux, le fardeau des intérêts va s’alourdir brutalement. Cela pourrait-il écraser les finances du Japon ? Beaucoup se demandent si ce n’est pas le prélude à un nouveau « moment Lehman ».

À l’avenir, une forte volatilité pourrait devenir la nouvelle norme. Les banques centrales sont aujourd’hui absorbées par leurs propres problèmes, mais les marchés mondiaux sont intimement liés. Ce mouvement de resserrement inversé pourrait provoquer la première explosion d’un marché émergent très endetté, ou entraîner une crise de liquidité sur la dette japonaise avec des répercussions mondiales, tandis que la vague de débouclages continuerait d’écraser les actifs risqués.

Dans ce contexte, quelques conseils : premièrement, réduire l’effet de levier, car les positions très exposées risquent d’être liquidées lors de fortes fluctuations. Deuxièmement, garder de la liquidité, avec un peu de cash prêt à saisir les opportunités créées par la panique. Troisièmement, envisager des couvertures : par exemple, combiner stablecoins en dollars et tokens obligataires pour se protéger. Quatrièmement, surveiller de près les données on-chain : les flux de stablecoins et les entrées nettes sur les exchanges révèlent les véritables mouvements de capitaux.

En résumé, les effets de ces décisions continuent de se propager, et la réaction des marchés pourrait largement dépasser les attentes.