De nouvelles chaînes font face à d'anciens défis d'évaluation : Monad Mainnet, économie L1 et revalorisation du marché

Source : Blockworks Titre original : Nouvelles chaînes, vieux problèmes Lien original : https://blockworks.co/news/new-chains-old-problems Alors que la semaine des vacances touche à sa fin, l'attention s'est tournée vers des préoccupations fondamentales en matière de valorisation. Le lancement du mainnet de Monad, les débats sur la valorisation L1/L2 et de nouveaux détails concernant les conditions de remboursement de Berachain alimentent la plupart des conversations.

Lecture du week-end

La crypto est évaluée en fonction des effets de réseau qu'elle n'a pas

Santiago soutient que la crypto-monnaie se négocie déjà comme si elle avait des effets de réseau au niveau de Facebook, avec des crypto-monnaies non-BTC ayant une capitalisation boursière d'environ $1 trillions. Cela implique environ 2 500 $ par utilisateur large, 9 000 $ par utilisateur actif et 23 000 $ par utilisateur mensuel sur la chaîne, malgré une monétisation et une rétention beaucoup plus faibles. Il montre que les L1 représentent environ 90 % de la capitalisation boursière, mais leur part des frais est tombée d'environ 60 % à 12 % alors que la DeFi et d'autres applications capturent la plupart des frais sur une petite part de valeur. Ce changement suggère que de réels effets de réseau se situent dans des couches d'agrégation forkables plutôt que dans des bases, et que bien qu'Ethereum et Solana construisent des roues de vol plus solides, la classe d'actifs est déjà évaluée pour un rôle de règlement à l'échelle d'Internet qu'elle n'a pas encore gagné.

Pour voir l'avenir de Tether, regardez ses investissements

Quatre Piliers a examiné plusieurs investissements de Tether pour soutenir que la croissance incessante de l'USDT et le portefeuille de Trésorerie de $135 milliards montrent que Tether construit un empire financier numérique. En capitalisant sur des émetteurs favorables à la MiCA en Europe, sur des points d'entrée et de sortie et des portefeuilles dans plusieurs pays, et en pariant sur des prêts adossés à des BTC, le minage de bitcoins et les redevances sur l'or, Tether assemble des infrastructures mondiales pour l'USDT qui servent à la fois les utilisateurs de détail et les institutions. L'article conclut qu'au lieu d'être affaibli par la réglementation, Tether devient une extension on-chain trop grande pour échouer du système dollar, avec le bitcoin et l'or comme réserves stratégiques.

La percée de Zcash et le renouveau de la confidentialité onchain

Le rapport “State of the Network” de Coin Metrics soutient que le rallye de presque 10x de ZEC depuis octobre est une revalorisation de la confidentialité on-chain. L'offre protégée a grimpé à 4,9 millions de ZEC, soit environ 30 % de l'offre circulante — contre 11 % au début de 2025. Il met en avant comment le pool protégé Orchard, les portefeuilles d'adresses unifiées comme Zashi et les rails inter-chaînes ( tels que NEAR Intents ) ont réduit les frictions pour les flux partiellement protégés, même si les transferts entièrement protégés restent une petite part de l'activité. Le rapport présente également Zcash comme un actif à capitalisation de 21 millions, semblable à bitcoin, dont l'expérience utilisateur améliorée, les preuves plus rapides et l'ensemble d'anonymat croissant sont enfin reconnus par le marché.

Comprendre SIMD-0411

Pine Analytics passe en revue la proposition SIMD-0411 de Solana, qui double le taux de désinflation de 15 % à 30 % afin que l'inflation atteigne le niveau terminal de 1,5 % en environ trois ans au lieu de six. La proposition réduit d'environ 22 millions de SOL les émissions, soit environ $3 milliards aux prix actuels. L'article contraste ce léger ajustement de paramètre avec l'idée plus complexe SIMD-0228, arguant qu'un calendrier déterministe est plus facile à modéliser, à gouverner et à expliquer. Il note que des rendements de staking légèrement inférieurs et la pression sur les validateurs plus faibles valent le compromis pour moins de dilution, une meilleure efficacité du capital et un profil monétaire à long terme plus solide pour SOL.

Monad Mainnet, évaluations L1 et nouvelles de Berachain

Principales conclusions de l'analyse du marché :

• Lancement du mainnet Monad : Les premières applications montrent un TVL minuscule, le premier jour représentant généralement un écart entre de grandes attentes et une utilité initiale limitée jusqu'à ce que des incitations et plus de produits arrivent.
• Tarification de l'ICO et perps : La vente de Monad était évaluée à environ 2,5 milliards de dollars de FDV, tandis que MegaETH se négocie toujours près de 3,5 milliards de dollars avant le TGE et devrait être revalorisé une fois que la liquidité au comptant apparaîtra.
• Débit vs. valeur : De nouveaux L1 comme Monad et MegaETH promettent des TPS plus élevés, mais la vitesse brute seule ne justifie plus des valorisations de plusieurs milliards sans activité économique claire et capture de valeur.
• Qui capture les frais : Solana a enregistré plus de volumes spot ZEC que Hyperliquid, mais Hyperliquid gagne probablement plus par unité d'activité de trading car il possède le carnet d'ordres, ce qui montre pourquoi les chaînes ont besoin d'applications de revenus canoniques.
• Propriétaire d'infrastructure ou d'application neutre : Les modèles préférés ont des chaînes qui expédient également leur propre DEX, des rails de prêt et de stablecoin, pointant vers la pile de Berachain comme étant directionnellement correcte et s'interrogeant sur la raison pour laquelle de nombreux L1 laissent des applications externes prendre la plupart des économies.
• Scoop de remboursement de Berachain : Les rapports selon lesquels le fonds Nova de Brevan Howard a eu un remboursement post-TGE sur une allocation de $25 millions sont qualifiés d'inhabituels, soulevant des questions de nation la plus favorisée pour d'autres investisseurs et mettant en évidence comment certains fonds font face à des limites de baisse.
• Tokens L1 et conception de lancement : La plupart des nouveaux tokens L1 se commercialisent encore sur des narrations et des flux, avec très peu atteignant des évaluations de style Ethereum ou Solana. Les futurs lancements nécessitent une FDV plus basse, une plus large flottabilité publique et une découverte de prix onchain plus précoce s'ils veulent autre chose que des graphiques uniquement à la baisse.