Pourquoi la plupart des DAT de chiffrement se négocient-elles à prix réduit ? Le CIO de Bitwise révèle les pièges d'évaluation.

【比推】Matt Hougan de Bitwise a récemment abordé un sujet assez intéressant - pourquoi l'utilisation de mNAV (multiple d'actifs nets) pour évaluer les entreprises DAT peut entraîner des biais ?

Il a donné un exemple extrême : si un DAT détenant des bitcoins annonçait soudainement aujourd'hui sa fermeture et sa liquidation, distribuant les cryptomonnaies directement aux actionnaires, son prix de transaction serait forcément égal à la valeur des actifs (mNAV exactement à 1.0). Mais en réalité, la plupart des DAT se négocient à un prix inférieur, et la raison est en fait assez claire.

Trois grandes lois de la décote : mauvaise liquidité, frais de gestion qui rongent les profits, risque opérationnel élevé. Ce sont tous des coûts visibles et tangibles.

Il n'y a qu'une seule possibilité de prime (et cela uniquement sur le marché américain) : l'entreprise peut-elle vraiment augmenter le nombre d'actions de crypto-monnaie détenues par action. Le problème est que c'est trop incertain - le facteur de décote est une certitude, le facteur de prime repose entièrement sur la « possibilité ».

Donc, la conclusion est simple : la plupart des DAT sont destinés à se négocier à un discount, seules quelques-unes pourront obtenir une prime. Au cours des six derniers mois, ces entreprises ont connu des hausses et des baisses assez synchronisées, mais à l'avenir, la divergence sera de plus en plus évidente : celles qui gagneront continueront à avoir une prime, tandis que celles qui ne réussissent pas verront leur discount s'approfondir.