shorting MSTR, Entrer en long BTC : pourquoi cette stratégie de Hedging Arbitrage est-elle rentable ?

Le gestionnaire de fonds spéculatifs Jim Chanos a fait sensation cette année avec ses opérations sur MicroStrategy(MSTR) — il ne s'agit pas simplement de shorting des actions, mais d'un combinaison de hedging en shortant MSTR et en entrant en long sur BTC. Résultat ? Gains garantis.

La logique de trading a quelque chose.

La clé réside dans le fait que Chanos ne vise pas les fluctuations du BTC lui-même, mais plutôt le taux de prime de MSTR par rapport à sa position en BTC. MicroStrategy détient environ 7 milliards de dollars de Bitcoin, mais son prix d'action est souvent supérieur à la valeur de son portefeuille, ce taux de prime est mesuré par mNAV (valeur de marché / valeur nette des actifs BTC).

Depuis novembre dernier, le mNAV est passé de 2,5 fois à 1,42-1,63 fois. En termes simples : la “fausse croissance” de MSTR a été percée.

Les données parlent

Selon Chanos lui-même, il a ouvert une position de shorting à 2,5x mNAV. Maintenant qu'il est tombé à 1,64x, le profit flottant de la position courte a déjà dépassé 34% — pendant ce temps, le S&P 500 n'a augmenté que de 13%. Même en tenant compte des coûts de financement et des frais de gestion, le rendement réel de cette transaction est estimé entre 15 et 35%, bien au-dessus de la référence.

En résumé, Chanos a dit sur CNBC : “Nous vendons MSTR, achetons BTC, ce qui équivaut à vendre un produit d'une valeur de 1 dollar pour 2,5 dollars.”

Comparaison intéressante

Il est ironique que Chanos et le fondateur de MicroStrategy, Saylor, fassent la même chose — tous deux achètent du BTC et vendent du MSTR. La différence est que : Saylor prévoit de conserver ce portefeuille indéfiniment, tandis que Chanos finira par clôturer sa position pour réaliser un profit.

Ce cas reflète un phénomène actuel du marché : l'espace de prime des actifs cryptographiques dans la finance traditionnelle est encore très important, et les traders intelligents tirent profit de ces écarts de prix.