Ces derniers jours, l'attitude de Wall Street envers les actions technologiques chinoises a effectué un virage à 180 degrés. Des banques d'investissement comme Citigroup, JPMorgan et UBS ont presque simultanément publié des rapports de recherche, faisant grimper les objectifs de prix d'une multitude d'entreprises — Tencent a été directement fixé à 780 HKD, l'objectif des actions américaines de Bilibili est de 29 USD, et l'objectif des actions de Xiaopeng Motors à Hong Kong a subi une hausse encore plus forte, passant d'un peu plus de 100 à 195 HKD. Même China Hongqiao, qui n'attire généralement pas beaucoup d'attention, a vu UBS fixer une prévision à 38,6 HKD, soit presque 40 % de plus que précédemment.

Qu'est-ce que ces institutions ont soudainement trouvé de si intéressant pour être aussi agressives ?

Commençons par Tencent. La logique de Citigroup est très directe : les revenus publicitaires des comptes vidéo augmentent, la recherche WeChat commence à monétiser, et les marges bénéficiaires des jeux développés en interne sont incroyablement élevées. Bien que les dépenses en capital aient diminué de 24 % au troisième trimestre, les investissements en R&D n'ont pas diminué d'un centime, tout étant investi dans le modèle AI. Bank of America a également suivi, affirmant que les deux secteurs de la publicité et des jeux sont extrêmement solides, et que 780 dollars de Hong Kong ne sont pas fictifs. Les données sont effectivement solides : les revenus de Tencent au T3 ont dépassé les prévisions du marché de 2 %, et le bénéfice a dépassé 7 %. Une telle performance mérite d'être mise en avant, peu importe le contexte.

L'histoire de Xiaopeng est encore plus exagérée. JPMorgan ose doubler son objectif de prix, tout cela parce qu'il parie sur trois lignes : Robotaxi, robots humanoïdes et voitures volantes. Bien que les revenus pourraient ne pas se voir avant 2026, les institutions commencent déjà à anticiper. La logique est simple : dans le domaine de la mobilité intelligente, celui qui possède la technologie IA a le pouvoir de décision. Xiaopeng brûle actuellement de l'argent dans la recherche et le développement, et lorsque la technologie sera opérationnelle, la valorisation pourrait ne plus être à ce niveau.

Baïdu et Xiaomi ont également attiré l'attention. Citi est optimiste quant à l'Ernie 5.0 de Baïdu et aux puces Kunlun, estimant que le développement de puces en interne a un réel potentiel à long terme ; Xiaomi, quant à lui, mise sur l'accélération des livraisons du SU7 et le concept d'écosystème intelligent, attirant ainsi Goldman Sachs et Bernstein pour soutenir son initiative. Même le leader de l'industrie de l'aluminium, China Hongqiao, a été évoqué par UBS — la tension de l'offre mondiale est élevée, et les fabricants chinois en profitent.

Cependant, cette opération suscite également des controverses.

D'une part, les données sont en effet impressionnantes. Les rapports financiers de Tencent, Bilibili et JD.com ont tous dépassé les attentes, avec un bénéfice net de JD.com qui a explosé de 39,5 %, ce qui donne confiance aux ajustements des fonds étrangers. D'autre part, des choses comme les voitures volantes de Xpeng et la puce Kunlun de Baidu sont encore au stade de la présentation, et leur réalisation reste complètement incertaine. De plus, on constate que la note de Citigroup pour Bilibili est en fait "neutre", ce qui indique que les institutions ne sont pas si unanimes sur leurs perspectives.

Vu de manière plus large, cette vague de réajustement des prix pourrait être le résultat d'une revalorisation des marchés chinois par les capitaux mondiaux. UBS a directement déclaré "continuer à surpondérer la Chine", en raison de la faible valorisation et de l'entrée stable de capitaux, ce qui est beaucoup plus avantageux que l'Inde ou la Thaïlande. Temasek a également déclaré "c'est le bon moment pour entrer", et Morgan Asset Management a été encore plus direct, en répondant à ceux qui se demandaient "s'ils avaient manqué l'opportunité chinoise" qu'ils ne comprenaient pas le long-termisme.

Pour les investisseurs ordinaires, regarder ces rapports de recherche ne doit pas se limiter à suivre le prix cible. L'essentiel est de décomposer la logique - pourquoi Xpeng mérite-t-il d'être parié ? Les investissements en IA de Tencent peuvent-ils se traduire par des revenus ? Où en est la production en série des puces de Baidu ? Ce sont là les éléments réellement dignes d'être suivis. De plus, il faut être vigilant face aux pièges des attentes de cohérence. Lorsque de nombreuses institutions expriment des prévisions optimistes en même temps, c'est souvent à ce moment-là que le risque est le plus élevé, et il faut voir si les performances peuvent continuer à valider ces histoires.

Les investisseurs étrangers osent crier "dix fois en cinq ans", et leur confiance ne repose en fait pas sur une évaluation bon marché, mais sur leur croyance que la Chine peut obtenir le pouvoir de décision technologique dans des domaines tels que la conduite intelligente, les applications d'IA et la fabrication haut de gamme. Les voitures volantes de Xpeng, les puces développées en interne par Baidu, une fois concrétisées, pourraient complètement changer la logique de tarification.

Lundi prochain, l'ouverture fera toute la lumière. Mais quoi qu'il en soit, ce jeu n'est déjà plus aussi simple que de "faire des affaires à bas prix".