#数字货币市场调整 Certaines institutions de recherche se sont récemment intéressées à la nouvelle chose appelée Stretch de MicroStrategy - un instrument de dette de 3 milliards de dollars. La conclusion est plutôt intéressante : il se pourrait que cela ne s'effondre pas comme beaucoup de gens le craignent.

**Découverte clé : un outil de financement qui « respire »**

Où se trouve le côté le plus sournois de Stretch ? Son taux de dividende peut varier. Actuellement, il est de 10,5 %, mais la stratégie peut le réduire de 25 points de base chaque mois. En faisant les calculs, on comprend que même si le dividende tombe à zéro après trois ans et demi, l'argent payé au départ est également réduit - le coût lui-même va diminuer. Qu'est-ce que cela signifie ? Peu importe la chute du $BTC, la société ne sera pas forcée de vendre des pièces pour rembourser ses dettes.

Ceux qui surveillent le prix de liquidation tous les jours peuvent faire une pause.

**Décomposition du mécanisme : pourquoi dit-on qu'il est « stable » ?**

D'abord, voyons d'où vient l'argent. L'ajustement dynamique du taux de dividende permet à MicroStrategy de garder le contrôle - si le marché est bon, ils paient un peu plus, si ce n'est pas bon, ils paient un peu moins, le flux de trésorerie est toujours contrôlable. Ce n'est pas une technologie secrète, c'est simplement garder le pouvoir décisionnel entre ses propres mains.

Regardons maintenant le côté des actifs. Le point mort du prêt hypothécaire traditionnel est que si le prix tombe en dessous d'un seuil, cela entraîne une liquidation, suivie d'une réaction en chaîne. Stretch n'est pas du tout lié au volume de détention de $BTC, tu augmentes le tien, je dois le mien, les deux lignes n'interfèrent pas. Michael Saylor a utilisé cette astuce pour séparer "détenir des pièces" et "financer" en deux systèmes indépendants.

**Valeur profonde : ce n'est pas seulement une question de MicroStrategy**

Ce qui est vraiment impressionnant avec cet outil, ce n'est pas les détails techniques, mais le fait qu'il prouve une chose : accumuler $BTC par une société cotée en bourse n'est pas un pari, cela peut être fait de manière méthodique.

Pensez-y, qu'est-ce qui inquiétait le plus les entreprises qui souhaitaient investir dans le Bitcoin par le passé ? Elles craignaient que la volatilité des rapports financiers ne fasse fuir les actionnaires, et elles avaient peur que le conseil d'administration ne les pousse à vendre à perte en cas de chute. Ce système de Stretch fournit un modèle : vous pouvez accumuler des pièces, mais vous n'êtes pas obligé d'être à la merci des prix des pièces.

Si ce modèle est vraiment reproduit, le marché des cryptomonnaies pourrait accueillir plus de « fonds lents » : ce ne sont pas des capitaux spéculatifs cherchant à faire du trading à court terme, mais plutôt des fonds institutionnels qui ont l'intention de se positionner à long terme. La caractéristique de cet argent est qu'il n'est ni pressé ni inquiet, et qu'il est résistant à la baisse.

**Résumé en une phrase**

La logique de Stretch est en fait très simple : plutôt que de subir passivement la volatilité, il vaut mieux concevoir des règles de manière proactive. C'est exactement ce que fait l'ingénierie financière - enfermer l'incertitude dans une cage. Maintenant que la cage est construite, il ne reste plus qu'à voir combien de personnes osent y entrer.