La fin de l'impasse profitera-t-elle aux marchés à risque, et si oui, sous quelle forme ?

Récemment, j'ai vu beaucoup d'investisseurs remettre en question si les attentes de stagnation, une fois concrétisées, ont conduit le marché à une surenchère des prévisions positives, et qu'il est désormais devenu négatif, surtout avec la baisse observée mardi $BTC , ce qui a conduit certains investisseurs à penser que c'était encore une fois une phase de Sell The News. Cependant, j'ai un point de vue légèrement différent, car la fin de la stagnation aura un impact positif réel sur la liquidité, ce qui inclut :

Tout d'abord, le moment où les dépenses publiques redémarrent représente une véritable "stimulation immédiate" en argent comptant.

Pendant la paralysie, le gouvernement fédéral américain a suspendu ou retardé des dizaines de milliards de dollars en salaires, paiements de contrats, budgets de recherche et dépenses de prestations. Ce ne sont pas des "annulations", mais des "accumulations". Une fois le fonctionnement rétabli, cet argent affluera rapidement dans le système économique réel, des salaires rétroactifs des employés fédéraux aux paiements des entrepreneurs, en passant par le redémarrage des programmes de prestations, tout cela constitue un afflux immédiat de consommation et de liquidités. Ce n'est pas une attente, c'est une liquidité qui sera réellement déposée.

En d'autres termes, une fois la suspension terminée, le gouvernement commencera immédiatement à débloquer des fonds, que ce soit pour les fournisseurs ou pour les particuliers, afin de compenser le manque de pouvoir d'achat des quarante-trois derniers jours. Cet argent pourrait rapidement devenir une liquidité injectée sur le marché, car toutes les dépenses retardées sont des dépenses nécessaires, et non des dépenses optionnelles. Les employés fédéraux qui reçoivent leurs salaires en retard ne vont pas les économiser ; ils ont déjà dû faire face à des loyers, des prêts et des dépenses quotidiennes. Les entrepreneurs gouvernementaux qui reçoivent des paiements ne vont pas rester inactifs ; ils ont déjà avancé des liquidités et sont endettés vis-à-vis de la chaîne d'approvisionnement. La reprise des programmes d'aide sera également immédiatement dépensée par les ménages à faible revenu.

En d'autres termes, cet argent ne sera pas injecté lentement dans l'économie, mais retournera rapidement dans le système économique réel de manière "centralisée", créant ainsi un choc d'augmentation du pouvoir d'achat à court terme. Pour le marché, cela équivaut à un petit stimulus fiscal, avec une reprise de la consommation, une restauration des flux de trésorerie des entreprises, un allègement de la pression sur les banques et une diminution de la demande en dollars à court terme. La vitesse de circulation de l'ensemble de la chaîne de financement augmentera clairement. Ainsi, la reprise de la stagnation n'est pas seulement une "bonne nouvelle", mais il s'agit d'une somme d'argent réelle, qui a été accumulée pendant 43 jours, et qui sera rapidement réinjectée dans le système à court terme. C'est pourquoi mettre fin à la stagnation constitue essentiellement une véritable injection de liquidité.

Deuxièmement, le rythme d'émission d'obligations de la TGA et du ministère des Finances va connaître un léger assouplissement, entraînant une libération nette de liquidités à court terme.

Pendant la période de fermeture, le ministère des Finances a été contraint de réduire certaines opérations, le TGA a diminué passivement, libérant ainsi la liquidité du côté gouvernemental vers le marché. Après la fin de la fermeture, bien que le ministère des Finances doive progressivement reconstituer le TGA, il adoptera généralement un rythme plus modéré et priorisera les dépenses nécessaires au fonctionnement du gouvernement. Les dépenses sont effectuées en premier et la reconstitution est reportée, ce qui équivaut à une expansion nette des dépenses publiques à court terme, ce qui est particulièrement bénéfique pour le système dollar et le marché des fonds à court terme.

Pour le dire plus clairement, pendant le gel, le ministère des Finances n'a pas d'argent à dépenser et doit utiliser la trésorerie, ce qui équivaut à injecter de l'argent du compte gouvernemental sur le marché. Et après la fin du gel, bien que le ministère des Finances doive reconstituer cette somme, il ne retirera pas tout l'argent du marché d'un seul coup. Au contraire, il activra d'abord toutes les dépenses gouvernementales, puis reconstituera lentement. Cela devient alors une injection nette dans le marché.

Troisièmement, la disparition des risques de queue et l'amélioration de l'appétit pour le risque entraînent une augmentation de la "liquidité fantôme".

Un arrêt signifie un dysfonctionnement des fonctions politiques, les risques de notation, les préoccupations institutionnelles et le gel des investissements vont amplifier la demande en dollars, incitant les fonds à adopter une posture conservatrice. Une fois l'arrêt terminé, ce risque extrême est atténué, et le comportement des banques, des entreprises et des institutions change immédiatement : le financement reprend, l'émission d'obligations reprend, les approbations reprennent, et l'effet de levier reprend. Tout cela augmentera la vitesse de circulation de la liquidité réelle et de la liquidité de l'ombre. L'amélioration de l'appétit pour le risque est en soi une réactivation de la liquidité.

En d'autres termes, dès que le gouvernement cesse de fonctionner, l'ensemble du marché entre automatiquement en mode de défense. Les banques réduiront les prêts, les entreprises n'oseront pas émettre des obligations, les flux de capitaux transfrontaliers ralentiront, et même l'approbation interne des grandes institutions sera gelée, car personne ne veut assumer de risques supplémentaires dans un contexte où "le gouvernement américain ne fonctionne pas normalement". Dans un tel environnement, la demande de dollars augmentera soudainement, tout le monde se battra pour la liquidité, pour les dollars, pour les actifs sûrs à court terme, ce qui finira par ralentir la rotation des fonds sur le marché, même si la Réserve fédérale ne relève pas ses taux, les conditions financières seront passivement resserrées.

Une fois la paralysie terminée, le risque de queue est immédiatement éliminé, et le comportement de risque passe rapidement de "défensif" à "normal". Les banques retrouvent leurs niveaux de prêt normaux, l'émission d'obligations d'entreprise se débloque instantanément, les fonds peuvent à nouveau approuver des projets d'investissement et de financement, les capitaux d'assurance sont réaffectés, le rythme des déclarations de capitaux transfrontaliers revient à la normale, et le marché n'a plus besoin d'accumuler des dollars comme coussin de sécurité. Dans l'ensemble, la fin de la paralysie entraîne une baisse de la prime de risque, ce qui stimule l'amélioration de l'environnement de financement, entraînant un flux de capitaux accru, ce qui fait monter en flèche la vitesse de liquidité dans l'économie réelle et les marchés financiers.

Ainsi, je ne pense pas que le marché ait complètement traité cette affaire, et je ne pense pas que la fin de la stagnation ne soit qu'un simple Sell The News à court terme.

Au contraire, je préfère penser qu'il s'agit d'un processus de passage de "l'amélioration attendue" à "l'entrée réelle de liquidités". Les fluctuations à court terme n'affectent pas la tendance à long terme ; le véritable stimulus réside dans le retour des fonds après la fin de la stagnation et la reprise des activités gouvernementales. Cette partie commencera à se refléter progressivement sur le marché dans les semaines à venir.

C'est vraiment le plus grand avantage pour le marché des risques, car cela ne dépend pas des émotions ou des récits, mais constitue une amélioration substantielle formée par trois véritables "sources de liquidité" : les dépenses publiques, le rythme des opérations TGA et la tolérance au risque des institutions. Ainsi, la fin du blocage n'apporte pas un avantage ponctuel, mais une période de reprise budgétaire qui dure plusieurs semaines, voire plusieurs mois. Pendant cette période, les fonds qui étaient auparavant réprimés entreront à nouveau dans le cycle économique, les activités de financement qui étaient gelées reprendront normalement, et la liquidité à court terme, qui était auparavant tendue, se détendra clairement.

Cette amélioration structurelle rendra l'environnement de financement sous-jacent du marché plus sain et fournira un soutien plus solide aux actifs risqués. Ainsi, ce que le marché voit actuellement n'est que le premier pas, et l'effet réel des fonds n'a pas encore été pleinement réalisé. Avec le lancement complet des dépenses gouvernementales, le retour des diverses créances, l'avancement régulier de l'émission d'obligations et la disparition des risques de queue, il est plus probable que la performance du marché des risques dans les semaines à venir passe d'un "leadership émotionnel" à un "leadership de liquidité". C'est une tendance qui mérite d'être surveillée et c'est la valeur fondamentale de la fin de cette stagnation pour l'ensemble du marché.