Duluth Holdings augmente son bénéfice malgré une baisse des ventes

Duluth Holdings (NASDAQ:DLTH) a démontré une résilience remarquable dans ses résultats du deuxième trimestre 2025, atteignant $12 millions en EBITDA ajusté malgré une Goutte de 7 % d'une année sur l'autre des ventes à 131,7 millions de dollars. J'ai observé cette entreprise naviguer dans un paysage de vente au détail difficile avec ce qui semble être une stratégie étonnamment efficace - sacrifiant la croissance du chiffre d'affaires pour des marges plus saines.

L'expansion de la marge brute de 240 points de base à 54,7 % a attiré mon attention. Cela ne se produit pas par accident. La direction a délibérément réduit les promotions, échangeant essentiellement le volume pour la rentabilité. Alors que de nombreux détaillants paniquent et réduisent les prix lorsque les ventes ralentissent, Duluth semble à l'aise de laisser passer un certain revenu si cela signifie des bénéfices de meilleure qualité.

Leur performance en magasin m'a surpris, avec des ventes en magasin de détail en hausse de 5,3 % par rapport à l'année précédente grâce à une meilleure affluence, une conversion et des valeurs de commande moyennes plus élevées. Pendant ce temps, le trafic web a diminué - une conséquence directe de moins de promotions. Cela suggère que leurs magasins physiques pourraient être plus résilients que leur canal en ligne en ce qui concerne le maintien des ventes à prix plein.

La situation des stocks semble également encourageante. Ils ont réduit les stocks de 12 % d'une année sur l'autre pour atteindre 148,1 millions de dollars et visent une réduction de 20 % des SKU pour le printemps/été 2026. Je suis particulièrement impressionné par la façon dont ils ont amélioré les taux de disponibilité en magasin de 200 points de base tout en réduisant simultanément les niveaux d'inventaire globaux - un équilibre pas facile à maintenir.

Leur approche face au défi tarifaire semble pragmatique, sinon entièrement convaincante. La direction s'attend à des dépenses tarifaires de $15 millions à un taux moyen de 12 % pour l'exercice fiscal 2025, avec des hausses de prix sélectives mises en œuvre fin juillet et début août. Ils affirment que ces augmentations répondent aux attentes d'élasticité des ventes, mais je me demande si cet optimisme tiendra alors que les consommateurs ressentent de plus en plus de pression en raison de la hausse des prix dans toutes les catégories.

La situation de l'inventaire de déstockage suscite effectivement des interrogations - 22 % de l'inventaire était constitué de marchandises de déstockage contre 11 % l'année dernière. Cela suggère des erreurs de marchandisage avec leur assortiment printemps/été. Cependant, ils ont apparemment remédié à cela grâce à leur "événement de déstockage Big Dan", réduisant l'inventaire de déstockage à 16 % d'ici septembre.

En regardant vers l'avenir, la direction a maintenu ses prévisions d'EBITDA ajusté de 20 à 25 millions de dollars pour l'exercice 2025, avec une diminution des stocks de fin d'année attendue à deux chiffres par rapport à l'année précédente. Leurs dépenses en capital sont budgétisées à un raisonnable $17 millions.

Bien que la stratégie de Duluth qui consiste à privilégier les marges plutôt que la croissance des ventes fonctionne pour l'instant, je me demande si cette approche est durable à long terme. À un moment donné, ils devront trouver un moyen de générer à la fois rentabilité et croissance simultanément pour vraiment prospérer dans l'environnement de vente au détail compétitif d'aujourd'hui.