La stratégie Bitcoin de Saylor : un château de cartes construit sur le risque ?

J'ai vu Michael Saylor transformer MicroStrategy en ce qui est essentiellement une banque Bitcoin - maintenant opportunément renommée "Strategy." Ce qui a commencé comme une modeste entreprise de logiciels s'est transformé en quelque chose de bien plus ambitieux et potentiellement dangereux : le plus grand trésor Bitcoin au monde avec 636,505 BTC sous gestion.

Mais à quel prix ? L'entreprise porte désormais un fardeau de dette de 8,2 milliards de dollars, a dilué les actionnaires à hauteur de $735 millions récemment, et continue de créer des produits financiers exotiques qui me font sérieusement douter de sa durabilité.

La partie la plus troublante ? La stratégie a discrètement supprimé sa promesse de ne pas diluer les actions entre 1-2,5x le multiple de la valeur nette d'actif, puis a immédiatement vendu 735,2 millions de dollars d'actions dans cette fourchette exacte. Comme l'a dit sans détour le PDG de WhaleWire, Jacob King : "Saylor a tiré le tapis... Ce n'était jamais une question de Bitcoin ; il s'agit de Saylor qui encaisse."

Encore plus inquiétant, la société d'analyse blockchain Arkham a exposé 97 % des portefeuilles Bitcoin de Strategy, liant près de $60 milliards de dollars de réserves à des adresses traçables. Alors que certains voient cela comme une transparence bienvenue, je le considère comme une vulnérabilité massive. Un trader vétéran a averti : "Si jamais ils déplacent ce BTC des portefeuilles, attendez-vous à un effondrement du marché."

La combinaison crée une situation précaire. La stratégie a essentiellement lié toute son existence à la volatilité de Bitcoin tout en devenant simultanément un point de défaillance potentiel pour l'écosystème crypto plus large. Un brusque déclin de BTC pourrait mettre à rude épreuve les obligations de dette, faire chuter le prix de l'action et avoir des répercussions sur les fonds détenant des actions MSTR.

Les partisans affirment que Saylor joue un jeu à long terme en convertissant des passifs en monnaie fiduciaire en domination Bitcoin. Mais je ne suis pas convaincu - les risques de gouvernance et la concentration du pouvoir semblent de plus en plus dangereux. La base de capitaux propres de l'entreprise est tendue, sa charge de dette est massive et ses portefeuilles sont exposés.

Que l'expérience de Saylor s'avère visionnaire ou imprudente, une chose semble claire : il a transformé une seule entreprise en ce qui pourrait devenir un risque systémique pour Bitcoin lui-même.