De zéro à héros : l'effet d'entraînement des jetons Memes sur le marché des Cryptoactifs

Récemment, une étude a analysé l'émission de jetons Meme par un politicien, révélant des effets d'externalité hétérogènes provoqués par les émotions du marché et les fondamentaux. Cet événement met en lumière le rôle de plus en plus important des facteurs politiques dans la formation du marché des Cryptoactifs et du comportement des investisseurs.

Introduction

Les dynamiques politiques influencent de plus en plus les marchés financiers, et le marché des cryptoactifs est devenu un domaine significatif à l'intersection de la politique et de la finance. L'élection présidentielle américaine de 2024 met encore plus en avant cette relation, un candidat républicain s'étant tourné de manière sans précédent vers le soutien des actifs numériques. Il a déclaré qu'il ferait des États-Unis "la capitale des cryptoactifs sur Terre" et placerait les cryptoactifs au cœur de son agenda économique, ce qui amène le marché à anticiper des positions politiques plus favorables durant son mandat.

Ces attentes devraient se réaliser le 18 janvier 2025, le candidat ayant émis son jeton officiel de Meme sur une certaine blockchain. En 24 heures, le prix de ce jeton a explosé de 900%, avec un volume de transactions atteignant 18 milliards de dollars, et sa capitalisation boursière dépassant de 4 milliards de dollars celle du plus grand jeton de Meme à l'époque.

Le lendemain, l'émission de jetons Meme associés à sa famille a encore stimulé la spéculation sur le marché. Ces événements ne sont pas seulement de nature spéculative, mais constituent également un choc exogène significatif, dont l'impact dépasse le cadre de la spéculation financière et envoie des signaux sur des agendas réglementaires et politiques plus larges.

Cette étude vise à examiner comment cet événement agit à la fois comme un signal politique et un événement financier influençant le marché des Cryptoactifs. Elle se concentre principalement sur trois questions clés :

1. Comment la publication de ce jeton Meme affecte-t-elle les rendements et la volatilité des principaux cryptoactifs ?
2. Cet événement a-t-il déclenché un effet d'infection financière sur le marché des cryptoactifs ?
3. Cette influence est-elle hétérogène, se manifestant par des réactions différentes des cryptoactifs en fonction de leurs bases techniques, de leurs usages ou de leur attrait spéculatif ?

Pour répondre à ces questions, cet article utilise le modèle multivarié de variance conditionnelle autorégressive généralisée (MGARCH) de Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), qui est particulièrement adapté pour analyser la relation dynamique entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

L'étude a sélectionné les dix principales cryptoactifs par capitalisation boursière pour une étude empirique, révélant qu'après le lancement de ce jeton Meme, il existe un effet de débordement de volatilité significatif entre les actifs cryptographiques, indiquant la présence d'un phénomène de contagion financière sur le marché. Cet événement a provoqué un changement majeur dans la dynamique du marché, certains cryptoactifs affichant les plus fortes hausses en raison de leur infrastructure et de leur connexion stratégique. En revanche, des cryptoactifs majeurs comme le Bitcoin et l'Ethereum ont montré une forte résilience, avec des rendements anormaux cumulés (CAR) et une variance qui se stabilisent au cours de la période post-événement. À l'inverse, d'autres jetons Meme ont subi une dévaluation, les fonds s'étant probablement orientés vers de nouveaux jetons Meme émis.

L'émission de ce jeton Meme a eu lieu dans un environnement de forte division politique, et la marque elle-même est étroitement liée à des émotions politiques fortes, ce qui augmente la sensibilité des investisseurs et exacerbe la réaction du marché. Pour certains investisseurs, cela symbolise une opportunité spéculative unique, engendrant un fort "effet de suivi" ; tandis que d'autres, en raison de son image controversée, prennent conscience des risques politiques et réglementaires et adoptent une position plus prudente. Cette division explique la forte volatilité observée et les réactions différenciées du marché.

Cette étude est le premier article à analyser l'impact des jetons liés à des relations politiques sur le marché des cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont les récits politiques influencent les marchés financiers décentralisés. De plus, contrairement aux recherches précédentes qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs, cette étude se concentre sur l'impact des chocs positifs induits par des signaux politiques sur le marché. En fin de compte, cette étude fournit des références importantes à la communauté académique, aux praticiens et aux décideurs politiques, révélant l'hétérogénéité de la réaction du marché aux jetons liés à des relations politiques et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de contagion financière.

Données et Méthodes

2.1 Données et sélection d'échantillons

Cette étude utilise des données propriétaires sur le prix de clôture moyen par minute, couvrant les 10 cryptoactifs les plus représentatifs parmi les 20 premières crypto-monnaies par capitalisation boursière. Les données proviennent d'une plateforme d'échange centralisée américaine, les données spécifiques étant extraites de la base de données LSEG Tick History.

L'ensemble de données contient un total de 20 160 observations, la période de temps s'étendant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant une période symétrique d'une semaine avant et après la publication du jeton Meme (18 janvier 2025), facilitant ainsi l'analyse comparative avant et après l'événement.

Selon les pratiques des documents existants, cette étude utilise la formule suivante pour calculer le rendement des cryptoactifs :

Taux de rendement = ln (P t ∕P t−1)

Dans ce cas, P t représente le prix des actifs numériques au temps t.

La date de l'événement est définie comme le 18 janvier 2025 à 2h44 UTC, moment auquel le lancement officiel du nouveau président est annoncé pour la première fois avec la publication du jeton Meme. Les rendements anormaux cumulés sont calculés pour évaluer les effets de cascade d'informations. Cet article calcule le rendement moyen de chaque Cryptoactif de la période du 1er janvier 2025 au 10 janvier 2025, afin de représenter un échantillon antérieur relativement stable. Ensuite, le rendement de référence est soustrait des rendements réels pendant la période d'échantillonnage, ce qui donne un excédent de rendement par rapport à la référence du marché, et les CARs sont obtenus par accumulation.

2.2 méthode

Utiliser le modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement de ce jeton Meme sur le marché des cryptoactifs. Supposons que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale avec une moyenne de zéro et une matrice de covariance conditionnelle de Ht, la spécification du modèle est la suivante :

[modèle formule omis]

H représente la matrice de covariance inconditionnelle. La matrice des paramètres satisfait a,b>0 et a+b<1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test des effets d'infection est réalisé. Compte tenu des problèmes de premier type d'erreur qui peuvent survenir lors de l'utilisation de données à haute fréquence, cet article adopte un niveau de signification plus strict α=0.001.

Résultat

3.1 Effet de surcroît de volatilité

Les résultats de l'étude montrent que l'interconnexion entre les actifs s'est considérablement renforcée au cours de la phase suivant l'événement. Cette découverte soutient l'hypothèse selon laquelle "l'événement a déclenché un effet de débordement de volatilité". En même temps, l'amplitude de la volatilité des rendements logarithmiques stationnaires a augmenté, reflétant une montée de l'instabilité du marché et une accélération du rythme d'ajustement. Les rendements des cryptoactifs ont connu des fluctuations violentes pendant cet événement, soulignant davantage l'impact systémique de cet événement.

Les résultats de la covariance conditionnelle dynamique estimée par le modèle BEKK-MGARCH montrent que cet événement a effectivement déclenché une contagion financière et des effets de débordement de volatilité sur le marché des Cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance dans la période post-événement sont significatifs au niveau de signification de 0,001, en particulier entre certains paires d'actifs, dont la covariance augmente de manière significative, montrant une plus forte interconnexion et un degré d'intégration du marché plus élevé. En revanche, certains actifs, bien qu'atteignant également le niveau de signification de 0,01, ont un impact plus faible. D'autres actifs ont même vu leur covariance diminuer après l'événement, ce qui indique que l'effet de débordement n'est pas uniformément réparti entre tous les actifs. Dans l'ensemble, les résultats soulignent l'impact structurel de cet événement d'émission de jeton Meme sur l'ensemble du marché des Cryptoactifs.

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3.2 effet de cascade de l'information

L'analyse des rendements anormaux cumulés (CARs) révèle davantage l'effet de cascade d'information provoqué par l'émission de ce jeton Meme. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réaction spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

Avant la phase de l'événement, la plupart des Cryptoactifs ont connu des gains positifs, peut-être stimulés par des attentes spéculatives ou un optimisme du marché concernant un éventuel candidat à la présidence. Cela montre que, même en l'absence d'informations concrètes, les investisseurs ont manifesté un comportement d'achat spéculatif évident, un phénomène qui correspond à la caractéristique de la "peur de manquer" largement documentée sur le marché des Cryptoactifs.

Dans la phase qui suit l'événement, trois dynamiques clés se distinguent particulièrement :

1. Certains cryptoactifs affichent d'excellentes performances, surpassant tous les autres actifs, ce qui est probablement lié à leur relation technique directe en tant que blockchain porteuse de ce jeton Meme.
2. Certaines cryptoactifs ont également montré une forte performance, ce qui pourrait être lié à leur association avec certaines grandes entreprises technologiques.
3. Les cryptoactifs matures tels que le Bitcoin et l'Ethereum se stabilisent progressivement après une légère hausse, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative isolation par rapport à l'impact de la spéculation en cascade.

En attendant, d'autres jetons Meme semblent particulièrement faibles, montrant un effet de substitution d'actifs évident, c'est-à-dire que les fonds spéculatifs se déplacent des anciens jetons Meme vers de nouveaux jetons émis. Bien que certains Cryptoactifs aient une base technique solide, ils n'ont pas échappé à cette tendance de transfert de capital, affichant des signes de perte de valeur.

Les résultats de l'étude révèlent que : les récits spécifiques aux actifs, la pertinence technique et la perception subjective des investisseurs peuvent considérablement amplifier la réactivité différentielle des rendements des actifs lors de chocs d'information majeurs.

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Conclusion

Cette étude examine l'impact de l'émission de cryptoactifs associée à des personnalités politiques sur le marché des cryptoactifs, en se concentrant sur les effets de débordement de volatilité et les effets de cascade d'information.

Les résultats de l'étude montrent que la réaction du marché à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, certaines cryptoactifs en bénéficient considérablement en raison de leur lien technique direct avec ce jeton Meme. De plus, les actifs partageant la même infrastructure de blockchain sous-jacente ont également été stimulés en profitant de l'effet d'entraînement de cet événement.

Dans le même temps, des cryptoactifs majeurs tels que le Bitcoin et l'Ethereum montrent une plus grande stabilité en raison de leur position centrale sur le marché, jouant un rôle d'ancrage lors de cet événement et stabilisant la structure globale du marché. Cela indique que le sentiment des investisseurs ne dépend plus uniquement des facteurs techniques fondamentaux, mais commence également à être significativement influencé par la géopolitique et les narrations politiques, surtout lorsque ces narrations proviennent de dirigeants hautement symboliques.

En résumé, cet article révèle la haute sensibilité du marché des Cryptoactifs aux événements externes, ainsi que sa tendance à être influencé par des comportements spéculatifs. À mesure que les actifs numériques s'entrelacent de plus en plus avec des questions politiques et économiques, il devient particulièrement important de surveiller en permanence cette interaction pour comprendre son impact sur la stabilité du marché.

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