Nouveau tendance de rachat d'actions dans l'industrie des Cryptoactifs

Il y a sept ans, Apple a réalisé un exploit financier dont l'impact a même dépassé celui de ses produits les plus remarquables. En avril 2017, Apple a ouvert le campus "Apple Park" en Californie, coûtant 5 milliards de dollars ; un an plus tard, en mai 2018, la société a annoncé un plan de rachat d'actions de 100 milliards de dollars, un montant vingt fois supérieur à celui de l'investissement dans son campus. Cela a transmis au monde le message clé d'Apple : en plus de l'iPhone, il dispose d'un autre "produit" d'une importance équivalente (voire supérieure) à celle de l'iPhone.

C'était à l'époque le plus grand programme de rachat d'actions au monde, et faisait partie de la frénésie de rachat d'Apple qui a duré dix ans. Pendant cette période, Apple a dépensé plus de 725 milliards de dollars pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, ce fabricant d'iPhone a de nouveau battu des records en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve qu'Apple sait non seulement créer de la rareté sur les appareils matériels, mais qu'elle maîtrise également l'opération sur le plan des actions.

Aujourd'hui, l'industrie des cryptoactifs adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une plus grande échelle.

Les deux "moteurs de revenus" de l'industrie - la plateforme de trading de futures perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun - utilisent presque chaque centime de leurs revenus de frais pour racheter leurs propres jetons.

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Hyperliquid a établi un record de 106 millions de dollars de revenus de frais en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid : un jour de septembre 2025, la plateforme a atteint un revenu quotidien de 3,38 millions de dollars. Ces revenus ont finalement été entièrement utilisés pour racheter des jetons PUMP. En fait, ce modèle de rachat a duré plus de deux mois.

Cette opération permet aux jetons de chiffrement de progressivement acquérir des attributs de "représentation des droits des actionnaires" - ce qui est rare dans le domaine des cryptoactifs, après tout, les jetons de ce domaine sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'une opportunité se présente.

La logique sous-jacente est que les projets de cryptoactifs essaient de reproduire le chemin de succès à long terme des "nobles des dividendes" de Wall Street : ces entreprises dépensent des sommes considérables pour rémunérer les actionnaires par le biais de dividendes en espèces stables ou de rachats d'actions. Prenons l'exemple d'Apple, dont le montant des rachats d'actions a atteint 104 milliards de dollars en 2024, représentant environ 3 % à 4 % de sa capitalisation boursière à l'époque ; tandis qu'Hyperliquid a atteint un "taux de compensation de volume" de 9 % grâce aux rachats.

Même en mesurant selon les normes traditionnelles du marché boursier, de tels chiffres sont impressionnants ; dans le domaine des Cryptoactifs, c'est sans précédent.

La position de Hyperliquid est très claire : elle a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, offrant une expérience fluide équivalente à celle des bourses centralisées, mais fonctionnant entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des transactions avec des frais de Gas nuls et des échanges à fort levier, et elle est un Layer1 centré sur les contrats perpétuels. D'ici la mi-2025, son volume mensuel de transactions aura dépassé 4000 milliards de dollars, occupant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

Ce qui distingue vraiment Hyperliquid, c'est la manière dont il utilise les fonds.

La plateforme alloue plus de 90 % des revenus des frais à un "fonds d'aide" chaque jour, et ces fonds seront directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds détient plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars - une augmentation de 10 fois par rapport aux 3 millions de jetons de janvier 2025.

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Cette vague de rachat a réduit d'environ 9 % l'offre de circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un pic de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

Dans le même temps, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % la circulation des jetons PUMP grâce à un rachat.

Cette plateforme transforme la "mode des jetons Meme" en un modèle commercial durable avec des frais très bas : tout le monde peut émettre des jetons sur la plateforme et construire une "courbe de liaison", permettant à l'engouement du marché de fermenter librement. Ce qui n'était au départ qu'un "outil de blague" est devenu aujourd'hui une "usine de production" d'actifs spéculatifs.

Mais les risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une cyclicité évidente - car leurs revenus sont directement liés à la popularité des émissions de jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme sont tombés à 17,11 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis avril 2024, et la taille des rachats a également été réduite ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté à plus de 41,05 millions de dollars.

Cependant, la "durabilité" reste une question en suspens. Lorsque la "saison des mèmes" se refroidit (ce qui s'est déjà produit dans le passé et se produira certainement à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus grave encore, la plateforme fait face à un procès d'un montant allant jusqu'à 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant ses activités d'être "similaires à des jeux d'argent illégaux".

Actuellement, le soutien principal de Hyperliquid et Pump.fun est leur volonté de "retourner les bénéfices à la communauté".

Apple a restitué près de 90 % de ses bénéfices aux actionnaires par le biais de rachats et de dividendes au cours de certaines années, mais ces décisions étaient souvent des "annonces de masse" temporaires ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun restituent presque 100 % de leurs revenus aux détenteurs de jetons chaque jour – ce modèle est durable.

Bien sûr, il y a des différences essentielles entre les deux : les dividendes en espèces sont des "gains immédiats", bien qu'ils soient soumis à l'imposition, leur stabilité est forte ; tandis que le rachat n'est au maximum qu'un "outil de soutien des prix" - une fois que les revenus diminuent, ou que le volume de jetons débloqués dépasse largement le volume de rachat, l'effet du rachat devient inefficace. Hyperliquid fait face à l'imminente "pression de déblocage", tandis que Pump.fun doit faire face au risque de "transfert d'engouement pour les Meme jetons". Comparé à la stratégie de rachat à long terme stable de certaines entreprises, les opérations de ces deux plateformes de cryptoactifs ressemblent davantage à "marcher sur un fil en hauteur".

Mais peut-être que cela est déjà difficile dans l'industrie du chiffrement.

Les cryptoactifs sont encore en phase de maturation, n'ayant pas encore établi de modèle commercial stable, mais ils montrent actuellement une "vitesse de développement" impressionnante. La stratégie de rachat possède précisément les éléments nécessaires pour accélérer l'industrie : flexibilité, efficacité fiscale, propriétés déflationnistes - ces caractéristiques correspondent parfaitement au marché crypto alimenté par la "spéculation". Jusqu'à présent, cette stratégie a transformé deux projets aux positionnements totalement différents en "machines à revenus" de premier plan dans l'industrie.

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Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité à long terme de ce modèle. Mais il est évident qu'il a permis pour la première fois aux jetons de chiffrement de se libérer de l'étiquette de "jetons de casino", se rapprochant davantage des "actions d'entreprise pouvant générer des retours pour les détenteurs" - la vitesse de retour pourrait même mettre la pression sur les entreprises traditionnelles.

Cela cache une révélation plus profonde : certains géants de la technologie avaient compris, bien avant l'apparition des Cryptoactifs, qu'ils ne vendaient pas seulement des produits matériels, mais aussi des actions de leur propre entreprise. Depuis 2012, une certaine société a dépensé près de 1000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), et la circulation des actions a diminué de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des "produits nécessitant marketing, perfectionnement et maintien de la rareté". L'entreprise n'a pas besoin de lever des fonds par l'émission d'actions - son bilan est en trésorerie abondante, donc les actions elles-mêmes sont devenues des "produits", et les actionnaires sont devenus des "clients".

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Cette logique pénètre progressivement le domaine des cryptoactifs.

Le succès de Hyperliquid et de Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé les liquidités générées par leurs activités pour le réinvestissement ou l'accumulation, mais les ont plutôt transformées en "pouvoir d'achat pour stimuler la demande de leurs propres jetons".

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les Cryptoactifs.

Les ventes de produits matériels sont certes importantes, mais les investisseurs qui croient en certaines entreprises technologiques savent que l'action a un autre "moteur" : la rareté. Aujourd'hui, pour les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à former une compréhension similaire - ces actifs dans leurs yeux ont un engagement clair : chaque dépense ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se transformer en "rachat et destruction sur le marché".

Mais les cas d'entreprises traditionnelles révèlent également un autre aspect : l'intensité des rachats dépend toujours de la force des flux de trésorerie sous-jacents. Que se passe-t-il si les revenus diminuent ? Lorsque les ventes des principaux produits ralentissent, le solide bilan de certaines entreprises leur permet de respecter leurs engagements de rachat en émettant des obligations ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel "matelas" - une fois que le volume des transactions diminue, les rachats s'arrêtent également. Plus important encore, les entreprises traditionnelles peuvent se tourner vers des dividendes, des activités de services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, tandis que ces protocoles cryptographiques n'ont actuellement pas de "plan B".

Pour les Cryptoactifs, il existe également un risque de "dilution des jetons".

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Les entreprises traditionnelles n'ont pas à s'inquiéter de "2 milliards d'actions nouvelles entrant sur le marché du jour au lendemain", mais Hyperliquid fait face à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur de près de 12 milliards de dollars seront débloqués pour les initiés, un montant bien supérieur au volume de rachat quotidien.

Les entreprises traditionnelles peuvent contrôler de manière autonome le volume de circulation des actions, tandis que les protocoles de chiffrement doivent se conformer à un calendrier de déblocage de jetons qui a été "écrit noir sur blanc" il y a des années.

Néanmoins, les investisseurs voient toujours la valeur qui s'y trouve et désirent y participer. Les stratégies de certaines entreprises sont évidentes, surtout pour ceux qui connaissent leur parcours de développement de plusieurs décennies - elles ont cultivé la fidélité des actionnaires en transformant leurs actions en "produits financiers". Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine des cryptoactifs, mais avec un rythme plus rapide, une portée plus grande et des risques plus élevés.

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