Michael Saylor : L'alchimiste du Bitcoin qui a transformé la trésorerie d'entreprise

Michael Saylor, le PDG de 59 ans de Strategy (anciennement MicroStrategy), a été présenté en couverture du magazine Forbes du 30 janvier sous le titre audacieux "L'alchimiste du Bitcoin"—une description iconique et appropriée pour un homme qui a révolutionné l'adoption du Bitcoin en entreprise.

Malgré son entrée sur le marché il y a seulement cinq ans, Saylor a accumulé un nombre étonnant de 471,107 BTC d'une valeur d'environ $50 milliards, transformant son entreprise en la trésorerie Bitcoin ultime et lui-même en un magnat des affaires de 9,4 milliards de dollars.

L'article de couverture de Forbes

Pour le Réveillon du Nouvel An, Saylor a organisé une réunion d'élite de 500 invités dans sa villa Vecchia de 18 000 pieds carrés à Miami. Comme Forbes l'a décrit de manière vivante, l'événement présentait des costumes de couleur mandarine, des combinaisons en or et des hors-d'œuvre ornés du logo emblématique "B" de Bitcoin.

Des danseurs faisaient tourner des sphères lumineuses dans l'orange emblématique de Bitcoin, tandis que le yacht Usher de 154 pieds tanguait contre la skyline de Miami, transportant des investisseurs institutionnels, des influenceurs crypto et des dirigeants. La célébration n'était pas seulement pour la nouvelle année, mais pour Bitcoin dépassant 100 000 $ pour la première fois de son histoire.

David Bailey, PDG de BTC Inc. et éditeur de Bitcoin Magazine, se déplaçait dans la foule portant un chapeau marqué "Satoshi Nakamoto." Bailey avait précédemment amené Donald Trump à la conférence Bitcoin de juillet, où Trump a déclaré qu'il ferait de l'Amérique le "capitale crypto de la planète."

La réunion semblait moins être une fête et plus une couronnement pour le roi non officiel de la Crypto, avec Saylor au centre de tout. Il naviguait à travers l'événement dans son blazer noir, jeans bleus et T-shirt avec le logo Bitcoin, répondant à d'innombrables demandes de selfies et de poignées de main. Dans ce cadre, Bitcoin était traité comme une religion, avec Saylor comme son grand prêtre.

Le Retour du Siècle

La relation de Saylor avec la richesse a connu des hauts et des bas dramatiques. Il a fondé MicroStrategy en 1989 en tant qu'entreprise d'exploration de données peu après avoir obtenu son diplôme au MIT. En 2000, il valait $13 milliards, mais lorsque la bulle technologique a éclaté, son empire aussi.

La SEC l'a accusé de fraude comptable, et l'action de MicroStrategy a chuté de $313 par action à moins de 1 $. Sa valeur nette de $13 milliards a disparu du jour au lendemain. "C'était la période la plus sombre de ma vie. Quand les gens perdent de l'argent parce qu'ils croient en vous, c'est en gros le pire," a-t-il déclaré.

Au cours des deux décennies suivantes, MicroStrategy a traîné avec des ventes peu impressionnantes et une capitalisation boursière tournant autour de $1 milliards. Puis est venue 2020, lorsque la pandémie de COVID-19 a déclenché une impression massive de fiat dans le monde, et Saylor a commencé à considérer le dollar comme un "déchet."

Ne voyant aucune sécurité dans les dollars ou les obligations, il s'est plutôt concentré sur la limite de 21 millions de jetons de Bitcoin. Avec $530 millions de réserves de liquidités et après des mois de délibérations, il a pris sa décision : MicroStrategy investirait massivement dans Bitcoin.

L'ingénierie financière derrière une révolution du marché

En trois ans, la stratégie a accumulé plus de Bitcoin que toute entité dans le monde, sauf Satoshi Nakamoto. Lorsque la SEC a approuvé les ETFs Bitcoin de géants financiers comme BlackRock, le prix du Bitcoin a doublé, puis a dépassé 100 000 $ en décembre suite à la victoire électorale de Trump.

Cette poussée a propulsé Strategy directement dans le Nasdaq 100. L'action de l'entreprise a augmenté de plus de 700 % l'année dernière, tandis que la valeur nette de Saylor a explosé, passant de 1,9 milliard de dollars en 2024 à 9,4 milliards de dollars en janvier 2025.

La stratégie a maintenant une valorisation de marché de $84 milliards, malgré le fait qu'elle ne détienne que $48 milliards en Bitcoin dans son bilan. Cette divergence intrigue les analystes traditionnels de Wall Street, mais Saylor comprend le mécanisme en jeu. "Nous avons mis un réacteur crypto au milieu de l'entreprise et nous le faisons tourner," a-t-il expliqué. "Cette volatilité alimente tout."

Exploiter la volatilité comme un actif stratégique

Le génie de Saylor résidait dans sa capacité à reconnaître que Wall Street prospère grâce à la volatilité—l'élément même que les investisseurs traditionnels craignent. En 2021, il a commencé à émettre des milliards d'obligations convertibles, offrant aux investisseurs l'option de convertir la dette en actions de la Stratégie.

La volatilité implicite des options de la stratégie a grimpé en flèche alors que les prix du Bitcoin fluctuaient sauvagement, attirant les traders. "Les gens pensaient que j'étais fou," a déclaré Saylor à Forbes. "Comment une si petite entreprise peut-elle avoir cette liquidité ? Parce que nous avons créé de la volatilité intentionnellement."

La stratégie a émis six obligations convertibles depuis 2021, totalisant 7,3 milliards de dollars, avec des taux d'intérêt compris entre 0 % et 2,25 %. Les investisseurs les ont achetées avec empressement, des institutions financières majeures comme Allianz et State Street prenant des positions substantielles. Ces obligations ont généré des rendements dépassant 250 %, les plaçant parmi les investissements en dette les plus performants sur le marché.

Même les $3 milliards émis en novembre dernier—avec un coupon de 0%—ont gagné 89% en quelques mois. Avec son prix d'action augmentant de 2 666% depuis 2020, la frénésie du marché de Strategy rivalise avec celle des géants de la technologie Tesla et Amazon. Ses actions en circulation ont augmenté de 97 millions à 246 millions grâce à des offres secondaires et à l'émission de dettes.

Création d'un nouveau métrique financier

En janvier, les actionnaires ont approuvé l'augmentation des actions autorisées à 10,3 milliards. La stratégie de Saylor est remarquablement simple : lever des fonds, acheter du Bitcoin, faire monter les prix, émettre plus d'actions et répéter.

Juste au moment où Wall Street pensait avoir tout vu, Saylor a introduit un nouvel indicateur financier : le rendement Bitcoin—mesurant la croissance des avoirs en Bitcoin par rapport aux actions entièrement diluées de l'entreprise. La stratégie a rapporté un rendement BTC de 74,3 % pour 2024, un signal que Wall Street ne pouvait pas ignorer, aussi arbitraire que cela puisse sembler.

L'ingénierie financière de Saylor est devenue un modèle pour d'autres. Selon Bitwise, 90 entreprises publiques—y compris Tesla et Block—ajoutent désormais du Bitcoin à leurs trésoreries. En mars 2025, Bitwise prévoit de lancer un ETF Bitcoin Standard suivant 35 entreprises détenant plus de 1 000 BTC chacune.

La stratégie domine cette liste. "La taille est tout," a déclaré Jeff Park de Bitwise. "La stratégie est la source la plus liquide pour trader le risque lié au Bitcoin."

Gestion des risques dans un marché volatile

La question critique demeure : Que se passe-t-il si Bitcoin s'effondre comme en 2018 ou 2022 ? Selon Saylor, la stratégie a le temps de son côté. Bitcoin devrait chuter de plus de 80 % et rester à ce niveau pendant deux ans avant que l'entreprise ne fasse face à de sérieux problèmes.

"Il y a en fait très peu de dettes au bilan de Strategy," a expliqué Jeff Park. La dette est non garantie, ce qui signifie qu'il n'y a pas de liquidation forcée des actifs Bitcoin même si les conditions se détériorent.

Saylor semble indifférent aux risques potentiels. Avec l'administration Trump, favorable aux cryptomonnaies, de retour au pouvoir et la dette nationale américaine continuant d'augmenter, il maintient son mantra selon lequel "l'argent liquide est une poubelle". Les politiques de dépenses de Trump pourraient affaiblir davantage le dollar, renforçant potentiellement l'attrait du Bitcoin.

En réfléchissant à son parcours, Saylor a partagé avec Forbes : "L'ironie de ma carrière est que j'ai inventé 20 choses et essayé de les rendre réussies, mais je n'ai vraiment pas changé le monde avec aucune d'entre elles. Satoshi a créé une chose, l'a donnée au monde et a disparu, et maintenant nous portons simplement la torche. Cela, ironiquement, m'a rendu plus réussi que je n'ai pu commercialiser aucune de mes idées. C'est humbling."