Comprendre les écarts de crédit en finance

Aspects Clés

• Dans le domaine du trading d'obligations, un écart de crédit représente la différence de rendement entre les obligations à faible risque (comme les titres gouvernementaux) et les obligations à risque plus élevé (comme la dette des entreprises). Un écart plus large indique généralement un risque perçu plus élevé.

• Des écarts étroits suggèrent souvent la confiance des investisseurs dans les conditions économiques, tandis que des écarts larges peuvent signaler une instabilité économique ou des ralentissements potentiels.

• Divers facteurs influencent les niveaux de spreads, notamment les notations de crédit, les taux d'intérêt en vigueur, le sentiment du marché et la liquidité des obligations. Les obligations de moindre qualité ou moins liquides présentent généralement des spreads plus larges.

• Dans le trading d'options, une stratégie de spread de crédit implique de vendre et d'acheter simultanément des options pour générer un crédit net, limitant ainsi à la fois les gains et les pertes potentiels. Les mises en œuvre courantes incluent des stratégies haussières utilisant des options de vente et des stratégies baissières utilisant des options d'achat.

Aperçu

Les spreads de crédit jouent un rôle crucial tant dans les investissements obligataires que dans les stratégies de trading d'options. Dans les marchés obligataires, ces spreads servent d'indicateurs de risque pour différents titres et offrent des aperçus de la santé économique globale. Cet article explore le concept de spreads de crédit, leur fonctionnement et leur importance. Nous examinerons d'abord les spreads de crédit dans le contexte des obligations, suivis d'une brève exploration de leur application dans le trading d'options.

Définir les écarts de crédit

Un écart de crédit représente la différence de rendement entre deux instruments de dette ayant des maturités identiques mais des qualités de crédit divergentes (niveaux de risque).

Dans les marchés obligataires, ce concept implique généralement de comparer deux obligations arrivant à échéance à la même date, l'une émise par une entité à risque plus faible et l'autre par un emprunteur à risque plus élevé ( tel que la dette des marchés émergents ou les obligations d'entreprises de moindre qualité ).

L'écart de crédit illustre le rendement supplémentaire offert par des obligations plus risquées pour compenser les investisseurs qui assument un risque plus élevé. Naturellement, cet écart peut avoir un impact significatif sur les rendements des investissements.

Mécanique des écarts de crédit

Les investisseurs comparent généralement les rendements des obligations d'entreprise à ceux des titres de gouvernement, tels que les obligations du Trésor américain, qui sont généralement considérées comme peu risquées. Par exemple, si une obligation du Trésor à 10 ans offre un rendement de 2,5 % tandis qu'une obligation d'entreprise à 10 ans offre un rendement de 4,5 %, l'écart de crédit résultant serait de 2 % ou 200 points de base.

De nombreux participants au marché utilisent les écarts de crédit non seulement pour évaluer le risque d'une entreprise individuelle, mais aussi pour évaluer les conditions économiques plus larges. Des écarts de crédit larges indiquent souvent un stress économique, tandis que des écarts étroits suggèrent une confiance économique.

Facteurs influençant les écarts de crédit

Plusieurs éléments peuvent provoquer l'élargissement ou la contraction des spreads de crédit :

• Notes de crédit : Les obligations à faible cote ( par exemple, les obligations à haut rendement ou "junk" ) offrent généralement des rendements plus élevés et des spreads plus larges.

• Environnement des taux d'intérêt : Des taux d'intérêt en hausse ont tendance à élargir les écarts sur les obligations plus risquées.

• Sentiment du marché : Pendant les périodes de faible confiance du marché, même les entreprises financièrement solides peuvent connaître l'élargissement des spreads obligataires.

• Considérations de liquidité : Les obligations moins liquides présentent des risques de trading plus élevés et affichent généralement des écarts plus larges.

Illustration de l'écart de crédit

• Écart Étroit : Une obligation d'entreprise très bien notée offre un rendement de 3,3 %, tandis qu'une obligation du Trésor offre un rendement de 3,1 %. L'écart résultant est de 0,2 % ou 20 points de base, indiquant une forte confiance dans la société émettrice.

• Écart large : Un obligation d'entreprise à faible notation offre un rendement de 7,5 % par rapport à un rendement de Trésorerie de 3,1 %. L'écart de 4,4 % ou 440 points de base reflète un risque perçu considérablement plus élevé.

Implications économiques des écarts de crédit

Au-delà de leur rôle en tant qu'outils d'investissement, les écarts de crédit servent d'indicateurs économiques. Pendant les périodes de stabilité économique, les différences de rendement entre les obligations d'État et les obligations d'entreprises tendent à être étroites. Cela reflète la confiance des investisseurs dans la capacité des entreprises à générer des bénéfices et à respecter leurs obligations de dette.

Inversement, lors des ralentissements économiques ou des périodes d'incertitude, les investisseurs recherchent souvent des actifs plus sûrs comme les bons du Trésor américain, ce qui fait baisser leurs rendements tout en exigeant des rendements plus élevés sur la dette d'entreprise plus risquée, en particulier les émissions de moindre qualité. Cela entraîne un élargissement des écarts de crédit, qui peuvent parfois précéder des baisses plus larges du marché ou des récessions.

Distinguer les écarts de crédit des écarts de rendement

Ces termes sont parfois confondus. Les spreads de crédit se réfèrent spécifiquement aux différences de rendement résultant de divers risques de crédit. Les spreads de rendement englobent un concept plus large, pouvant inclure des différences dues à des décalages de maturité ou à des variations des taux d'intérêt.

Écart de crédit dans le trading d'options

Dans le marché des options, "credit spread" fait référence à une stratégie impliquant la vente simultanée d'un contrat d'option et l'achat d'un autre avec la même date d'expiration mais des prix d'exercice différents. La prime reçue de l'option vendue dépasse le coût de l'option achetée, ce qui entraîne un crédit net.

Deux stratégies courantes d'écart de crédit dans le trading d'options incluent :

• Spread de Put Haussier : Utilisé lorsqu'on anticipe des prix d'actifs stables ou en hausse. Cela implique de vendre une option de vente à un prix d'exercice plus élevé tout en achetant une option de vente à un prix d'exercice plus bas.

• Spread d'options de vente baissier : Utilisé lorsque l'on s'attend à ce que les prix des actifs diminuent ou restent en dessous d'un certain seuil. Cela implique de vendre une option d'achat à un strike inférieur et d'acheter une option d'achat à un strike supérieur.

Exemple de Spread d'Appel Baissier

Considérez un investisseur qui croit que l'actif XYZ ne dépassera pas 58 $. Ils pourraient :

• Vendre une option d'achat $53 pour 3,75 $ ( en recevant 375 $, car un contrat représente 100 actions )

• Achetez une option d'achat $58 pour 1,25 $ ( en payant 125 $ )

Cela se traduit par un crédit net de 2,50 $ par action, ou $250 au total. Le résultat dépend du prix de XYZ à l'expiration :

• Si XYZ clôture à ou en dessous de 53 $, les deux options expirent sans valeur, et l'investisseur conserve l'intégralité du $250 crédit.

• Si XYZ finit entre $53 et 58 $, l'option d'achat $53 est exercée, obligeant l'investisseur à vendre des actions à 53 $. L'option d'achat $58 expire sans valeur. L'investisseur conserve une partie du crédit initial, en fonction du prix final.

• Si XYZ dépasse 58 $, les deux options sont exercées. L'investisseur vend des actions à $53 et les rachète à 58 $, entraînant une perte de $500 . Cependant, le crédit initial de $250 réduit la perte maximale à 250 $.

Ces stratégies sont appelées spreads de crédit car l'investisseur reçoit un crédit initial lors de l'initiation de la position.

Conclusion

Les écarts de crédit servent d'outils précieux, en particulier pour les investisseurs obligataires. Ils indiquent la compensation supplémentaire que les investisseurs exigent pour assumer un risque plus élevé et offrent des aperçus sur les perceptions du marché concernant les conditions économiques. En surveillant les écarts de crédit, les investisseurs peuvent acquérir une compréhension plus approfondie du marché, prendre des décisions d'investissement éclairées et gérer le risque plus efficacement.