Le mythe de la capitalisation boursière de HYPE : l'écart et la bulle par rapport à ETH et BNB

Sur le marché des cryptomonnaies, la capitalisation boursière est souvent considérée comme un indicateur important de la taille et de la valeur d’un projet. Le calcul de la capitalisation boursière est simple : le montant total des tokens × le prix. Cependant, dans les discussions réelles, de nombreuses parties au projet ou investisseurs préfèrent citer la « capitalisation boursière en circulation » pour embellir les données et cacher le risque potentiel d’inflation. Un exemple typique est Hyperliquid (jeton HYPE), qui a récemment gagné en popularité. Comparons-le à Ethereum (ETH) et Binance Coin (BNB) pour voir si HYPE vaut vraiment la valorisation actuelle. 1. Montant total et valeur marchande de HYPE Selon la divulgation du projet, l’émission totale de HYPE est de 1 milliard. En supposant que le prix actuel du marché soit d’environ 60 $ par pièce, sa capitalisation boursière entièrement diluée (FDV) peut atteindre 60 milliards de dollars. Même si certains affirment que « la capitalisation boursière actuelle en circulation n’est que de 150 à 20 milliards de dollars », la valeur entièrement diluée est la clé pour évaluer la position à long terme d’un jeton. Après tout, les jetons verrouillés finiront par être débloqués et affecteront en fait le prix une fois qu’ils entreront sur le marché. En termes de capitalisation boursière, le FDV de 60 milliards de dollars a catapulté HYPE dans le top 10 des actifs cryptographiques au monde. Cependant, le problème est que ces évaluations manquent d’un soutien écologique et d’application solide. 2. L’écologie et le soutien de la valeur d’Ethereum (ETH) Ethereum est le pionnier et le leader des contrats intelligents. Elle possède la plus grande communauté de développeurs au monde, avec des centaines de milliers de DApps, de protocoles, de NFT et de projets DeFi fonctionnant sur Ethereum et son réseau de couche 2. Avec des milliards de dollars de transactions on-chain par jour, la consommation réelle de gaz soutient la demande d’ETH. L’ETH est également l’actif de jalonnement le plus important de l’ensemble du réseau, favorisant la sécurité du consensus PoS. La capitalisation boursière d’Ethereum est d’environ 550 milliards de dollars, ce qui est à l’origine d’une décennie d’effets de réseau accumulés et d’un énorme écosystème d’applications. En revanche, bien que HYPE prétende construire des chaînes performantes et des contrats perpétuels de carnet d’ordres, sa quantité écologique, son échelle de développeur et sa profondeur d’application sont loin d’être comparables à celles de l’ETH. Si Ethereum est « l’infrastructure mondiale de la blockchain », HYPE ressemble plus à une tentative de subdiviser la piste verticalement, et le positionnement et le volume ne sont pas du même ordre de grandeur. 3. L’écologie et le soutien de la valeur de Binance Coin (BNB) La valeur de BNB dépend de l’empire Binance. Binance est la plus grande bourse centralisée au monde en termes de volume de transactions, et BNB est son jeton de plateforme. BNB joue un rôle pratique dans les remises sur les frais de transaction, les abonnements Launchpad, le gaz on-chain (BNB Chain), le jalonnement et les pools de liquidité. Les scénarios d’application de BNB couvrent des dizaines de millions d’utilisateurs actifs, et il possède l’une des 10 premières chaînes publiques en termes de capitalisation boursière, BNB Chain. BNB a actuellement une capitalisation boursière d’environ 130 à 140 milliards de dollars, et sa valorisation est dérivée d’un trafic d’échange massif et d’une utilisation réelle sur la chaîne. En revanche, l’écosystème HYPE n’en est qu’à ses débuts, et il n’existe aucun portail d’application capable d’égaler la taille de l’échange Binance, sans parler d’une portée mondiale couvrant des dizaines de millions d’utilisateurs. Il est évidemment déraisonnable d’essayer d’atteindre une valorisation de dizaines de milliards de dollars si même le support applicatif le plus basique est insuffisant. 4. Situation actuelle et risques de HYPE Le projet HYPE se concentre sur « chaîne haute performance + contrat perpétuel DEX + HyperEVM ». Ce récit n’est pas sans points forts : la combinaison de carnets d’ordres on-chain à faible latence, de DeFi et de produits dérivés répond aux besoins de certains traders. Mais voici le problème : Rareté écologique : à l’exception des échanges de contrats perpétuels, il n’y a presque pas d’applications capables de prendre en charge une énorme base d’utilisateurs. Base d’utilisateurs limitée : Même si le volume de trading est plus élevé à court terme, il ne peut pas se comparer à l’énorme base d’utilisateurs actifs d’Ethereum ou de Binance Chain. Risque de libération du token : À l’avenir, la partie verrouillée entrera progressivement sur le marché, et le prix sera inévitablement sous pression. Désalignement de l’évaluation : pousser un projet avec un seul cas d’utilisation à une valorisation de 60 milliards de dollars est essentiellement une « bulle de narration » plutôt qu’une réalisation de valeur. 5. Pourquoi le HYPE ne vaut pas la valorisation actuelle Revenons à la logique fondamentale : la capitalisation boursière doit être basée sur le prix total ×, et pas seulement sur la partie en circulation. Sur la base d’un total de 1 milliard, le FDV de HYPE à 60 $ est de 60 milliards de dollars. Cela signifie qu’il essaie de se rapprocher de la taille de BNB et qu’il représente environ 10 % de l’ETH. Cependant, il ne dispose pas d’un écosystème de développeurs comme ETH, ni du support utilisateur et commercial de BNB. En d’autres termes, la valorisation de HYPE est bien en avance sur les fondamentaux. La capitalisation boursière actuelle est plus le reflet de la spéculation boursière que de la véritable valeur écologique. Si un projet ne peut pas rapidement générer une adoption à grande échelle et une demande de verrouillage à long terme, cette valorisation ne sera pas durable. Conclusion La popularité de HYPE prouve que le marché est toujours avide d’un « nouveau récit ». Mais lorsque nous nous calmons, mesurée par la formule de capitalisation boursière la plus modeste, le « prix total × », la valorisation de 60 milliards de dollars de HYPE ne correspond pas à la taille de son écosystème existant. En revanche, l’ETH représente l’infrastructure du monde de la blockchain, le BNB s’appuie sur l’énorme trafic et la boucle fermée écologique des plus grandes bourses du monde, et HYPE n’est qu’une tentative de piste émergente. Par conséquent, le prix actuel de HYPE n’est pas digne d’être répertorié avec BNB, ETH. Pour les investisseurs, il est plus important de rester sobre et de faire la distinction entre « chaleur spéculative » et « valeur à long terme », sous peine de devenir le dernier récepteur lors de l’éclatement de la bulle.