Les leaders de l'industrie des stablecoins imaginent : le dollar numérique va remodeler le paysage financier mondial

Dans le contexte du développement rapide des cryptomonnaies et de la technologie blockchain, Sam Kazemian, fondateur de Frax Finance, et Stani Kulechov, fondateur d'Aave, sont sans aucun doute deux figures importantes dans le domaine des stablecoins. Ils ont récemment partagé leurs réflexions sur la croissance rapide de l'industrie des stablecoins, l'innovation de leurs propres projets, ainsi que sur les changements réglementaires à venir. En particulier, après les turbulences du marché crypto en 2022, comment les stablecoins sont devenus le point focal de l'industrie.

Actuellement, leur attention se concentre sur le projet de loi GENIUS, une législation emblématique qui pourrait élever les stablecoins au rang de monnaie légale, transformant fondamentalement le paysage mondial du dollar. Ce qui suit explore en profondeur les perspectives de Sam et Stani sur le marché des stablecoins, leurs attentes concernant ce projet de loi, ainsi que la manière dont les stablecoins façonnent l'avenir de l'écosystème financier.

La tendance des stablecoins et l'essor législatif

Animateur : Le secteur des stablecoins se développe rapidement, plusieurs versions de législation sont déjà en cours au Congrès. Bien que la part de marché ne représente actuellement que 1,1 % de l'offre M1 en dollars, il semble que l'ensemble du secteur pense que "ce n'est que le début". En tant qu'acteurs clés du secteur, comment percevez-vous ce moment ?

Sam Kazemian :

Pour être honnête, j'ai du mal à contenir mon excitation. Chaque jour, en lisant des rapports d'investissement et des présentations d'ETF, "AI" et "stablecoin" sont invariablement mentionnés comme les deux domaines les plus en vogue dans le monde d'aujourd'hui, aucun autre secteur ne peut rivaliser. En tant que fondateur d'un protocole de stablecoin, c'est formidable de voir cette industrie enfin comprise et acceptée par le monde entier.

Nous avons passé des années à étudier et à construire Frax, qui était initialement un "modèle hybride" expérimental, et qui a maintenant évolué vers une voie de "dollar numérique légal" que les décideurs sont prêts à soutenir par la législation, ce changement est énorme.

Stani Kulechov :

Je comprends parfaitement les sentiments de Sam. Les stablecoins sont des outils très intuitifs et faciles à comprendre, en particulier dans les régions touchées par des turbulences financières mondiales et une dévaluation des monnaies fiduciaires, la stabilité financière offerte par les stablecoins est bien plus attrayante que celle des monnaies locales.

Même dans les pays occidentaux, la valeur des stablecoins ne réside pas seulement dans la "stabilité" elle-même, mais dans le fait qu'elle transforme la rentabilité de la DeFi en quelque chose que les utilisateurs mainstream peuvent comprendre et utiliser. C'est une évolution naturelle de la fintech de "monnaie papier → monnaie numérique → actifs sur chaîne". Cela a réellement ouvert un nouveau paradigme de transfert de valeur transfrontalier.

Les stablecoins menacent-ils le dollar ?

Animateur : Vous avez mentionné la valeur de l'expansion des stablecoins vers des marchés où il est difficile d'obtenir des monnaies de qualité. En ce qui concerne l'impact des stablecoins sur la position du dollar dans le système monétaire mondial, certains estiment que les stablecoins menacent la domination du dollar, tandis qu'une autre opinion soutient que les stablecoins étendent en réalité l'influence mondiale du dollar. Que pensez-vous de cette question ?

Sam Kazemian :

Je pense que cela incomprend complètement le rôle des stablecoins. En fait, c'est tout le contraire : les stablecoins sont une "extension" du dollar, une extension mondiale de l'influence du dollar.

Nous pouvons examiner les stablecoins à travers deux étapes historiques :

• La première étape est l'idéal de "stablecoin algorithmique décentralisé" ------ comme certains projets qui s'appuient uniquement sur le mécanisme du marché pour stabiliser, et qui se terminent finalement par un effondrement ;

• La deuxième phase est celle de la phase réaliste dans laquelle nous entrons maintenant : si vous ancrez à l'USD, alors le design de stablecoin le "plus parfait" est en réalité d'obtenir la reconnaissance du gouvernement américain ------ le faire reconnaître directement que ce jeton est un "dollar".

C'est là toute la révolution de la loi GENIUS. Elle permet pour la première fois aux stablecoins d'avoir une "qualification légale en dollars", c'est-à-dire que lorsque le département du Trésor américain dit "ce jeton conforme équivaut à un dollar", il peut vraiment être accepté par toutes les banques du monde qui acceptent des dollars ------ il n'est plus seulement un "actif numérique" sur la chaîne, mais un "dollar" au sens légal.

Stani Kulechov：

Le dollar, en tant qu'outil de règlement des transactions, est simple et efficace, et la généralisation d'Internet a plutôt élargi le commerce mondial en dollars. On s'attend à ce que les stablecoins connaissent également une situation similaire à l'avenir, car la portée d'Internet sera encore plus large. Réaliser un système plus décentralisé nécessite du temps et une adoption généralisée, c'est un processus à long terme. Actuellement, l'échelle de la technologie se manifeste par l'extension de la valeur existante.

Au cours des 2-3 prochaines années, les stablecoins deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, et dans 5-7 ans, les jetons de sécurité dépasseront la somme des stablecoins et des actifs natifs cryptographiques. L'intégration d'actifs traditionnels sur la chaîne apportera des avantages aux RWA, la plupart étant libellés en dollars, ce qui renforce le concept de transactions réglées en dollars, mais cela ne représente pas nécessairement la forme ultime du système financier futur. Les 10-15 prochaines années témoigneront d'une transition du moyen d'échange vers de nouveaux moyens dotés d'une sécurité et d'une interopérabilité uniques, ce qui renforcera la liquidité et créera un plus grand intérêt pour l'écosystème, établissant de nouvelles façons de valoriser les stablecoins et les transactions.

Les jetons de type sécurité sont-ils la forme ultime des actifs sur la chaîne ?

Animateur : Stani, vous venez de mentionner qu'à long terme, les stablecoins ne sont qu'une transition, et que les jetons de type sécurité deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, dépassant même les stablecoins et les actifs cryptographiques natifs. Quels actifs visez-vous précisément ? Quelle est la logique derrière ce jugement ?

Stani Kulechov：

C'est un concept large, ce que nous appelons souvent RWA englobe en réalité également les jetons de type sécurité. Le champ d'application peut aller des actions de sociétés cotées, des actions privées, des instruments de dette, jusqu'aux produits financiers structurés qui pourraient émerger à l'avenir.

Actuellement, de nombreuses réserves de stablecoin sont soutenues par des obligations d'État américaines à court terme, et cet actif a déjà un rôle sur la chaîne. Cependant, à mesure que les outils de taux d'intérêt sur la chaîne mûrissent, nous verrons des actifs traditionnels offrant des rendements plus élevés et des niveaux de risque plus complexes être également intégrés à la chaîne------ et c'est précisément le cœur du système financier.

Dans le passé, de nombreux actifs de qualité avaient une faible liquidité, non pas parce qu'ils n'étaient pas attractifs, mais en raison de barrières d'entrée élevées et de canaux de distribution limités. DeFi offre un réseau de liquidité accessible mondialement, permettant à ces actifs de s'affranchir des structures financières "fermées" et d'être directement évalués et échangés sur la blockchain. Cela va remodeler l'ensemble de la structure du marché des capitaux.

Les impacts clés du projet de loi GENIUS : qui peut "imprimer des dollars" ?

Animateur : Sam, vous avez parlé des dialogues avec les sénateurs et d'autres législateurs. Pouvez-vous nous parler des nouvelles opportunités qui s'ouvriront une fois que la loi GENIUS sera en vigueur ?

Sam Kazemian :

Le dollar a plusieurs définitions dans le système financier, la Réserve fédérale classe les différents types d'actifs en dollars à travers les catégories M1, M2, M3, etc. Parmi eux, la monnaie M1 désigne la monnaie immédiatement disponible dans l'économie, y compris les dépôts bancaires, les dépôts à vue et les fonds du marché monétaire qui peuvent être rapidement convertis en espèces. En revanche, la forme monétaire M2 est plus risquée, par exemple, les dettes bancaires libellées en dollars mais non assurées par la FDIC, ces actifs ressemblent davantage à des investissements libellés en dollars qu'à de la monnaie au sens traditionnel.

Depuis le 19ème siècle, le droit d'émettre des monnaies de type M1 a été un privilège exclusif des banques fédérales américaines. Elles peuvent créer de la monnaie "immédiatement disponible", comme les dépôts à vue, les fonds du marché monétaire, etc. Et maintenant, le projet de loi GENIUS a transféré cette capacité aux émetteurs de stablecoins, permettant à certaines entités qui ne sont pas des banques agréées d'émettre de la monnaie M1 de manière flexible et innovante. C'est pourquoi certaines banques semblent maintenant sur le point de soutenir ce projet de loi qu'elles avaient auparavant fortement contesté, car elles préfèrent maintenir leur monopole sur l'émission de la monnaie M1.

Le projet de loi GENIUS et le paiement en stablecoin revêtent une signification historique, car il permet pour la première fois aux banques non agréées d'émettre de la monnaie M1 sous des réglementations strictes. Ces réglementations exigent que les stablecoins soient soutenus par des actifs à haute sécurité, tels que des titres de fonds de marché monétaire, des bons du Trésor, des opérations de reverse repo de la Réserve fédérale et des certificats de dépôt assurés par la FDIC. Actuellement, FRXUSD s'efforce de devenir le premier stablecoin de paiement d'une entité agréée. Ce développement n'a pas encore été pleinement intégré par le marché, mais il pourrait être progressivement reconnu au cours des mois à venir avec davantage d'informations concernant l'émission de stablecoins légaux par les banques.

Stani Kulechov：

Bien que l'approbation réglementaire des domaines tels que les stablecoins semble raisonnable intuitivement, la clé réside dans les restrictions que ces réglementations pourraient entraîner, en particulier en matière d'innovation. Avant d'entrer dans la DeFi, j'ai également travaillé dans la fintech, où les plateformes de prêt P2P et de crowdfunding étaient initialement très actives, mais le cadre réglementaire ultérieur a contraint de nombreuses petites équipes de start-up à se retirer, car elles n'avaient pas les moyens de supporter les coûts de conformité élevés.

Ainsi, la clé est que le projet de loi GENIUS doit établir des règles claires et inclusives. Il ne faut pas que l'innovation soit découragée par une prudence excessive. Heureusement, il y a maintenant un groupe de représentants législatifs très professionnels dans le secteur de la cryptographie qui s'efforcent de faire avancer ce processus.

Plusieurs entités peuvent émettre des dollars, vont-elles se faire concurrence ?

Animateur : Certaines banques traditionnelles prévoient d'émettre leur propre stablecoin. Y aura-t-il une concurrence entre les stablecoins à l'avenir, voire un problème d'"inflation du dollar" ?

Stani Kulechov :

En réalité, nous ne considérons pas cela comme une "compétition". À notre avis, les stablecoins ressemblent davantage à un "canal de paiement" ou à une "voie" ------ chaque utilisateur choisit la voie la plus appropriée en fonction de la situation. Dans l'écosystème, de nombreux utilisateurs ont des périodes de détention de stablecoins de plus de 6 mois, ce qui montre qu'ils ne sont pas seulement un moyen de circulation, mais aussi un moyen de stockage de valeur à long terme.

Dans la nouvelle version, nous avons également conçu le "GSM" pour accepter ces stablecoins comme collatéral de base. À l'avenir, Frax pourra également être intégré par le processus de gouvernance, renforçant ainsi la flexibilité et la capacité de résistance aux risques de l'ensemble du protocole.

Sam Kazemian :

Je suis tout à fait d'accord. Le dollar numérique est un jeu à somme nulle. La taille du marché mondial M1 est de 20 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation boursière totale des stablecoins sur la chaîne ne représente que 1 %. Cela signifie que le taux de pénétration de l'ensemble du secteur reste très faible.

frxUSD a été lancé il y a seulement trois mois et est actuellement en cours d'application pour une intégration écologique. Je crois que de plus en plus de stablecoins conformes rejoindront DeFi à l'avenir, rendant l'ensemble du système du dollar numérique plus diversifié et robuste. L'objectif de Frax est de devenir le "dollar numérique de base" dans ce système.

Nouveau paysage du dollar numérique : Frax et Aave

Animateur : Sam, vous avez récemment transféré Frax de L2 à L1 et même reconstruit le jeton de gouvernance d'origine FXS. Est-ce une préparation pour la "conformité des stablecoins" ?

Sam Kazemian :

Tout à fait correct. Notre architecture globale a évolué d'un "protocole de stablecoin algorithmique" vers un "réseau d'émission et de règlement de dollar numérique". L'ancien Frax Share (FXS) a été renommé Frax, devenant un jeton de gas et de gouvernance ; tandis que frxUSD est un nouveau stablecoin de paiement conforme aux réglementations.

Nous aimerions l'appeler "la bonne version du plan de monnaie numérique précoce". Dans le passé, des projets ont tenté de construire une monnaie numérique universelle, mais ont échoué en raison de résistances politiques. Et maintenant, le moment est venu, avec le soutien des politiques, nous choisissons de viser "l'émission conforme de dollars" pour réaliser l'émission de stablecoin, le règlement inter-chaînes et le transfert de valeur sur la chaîne EVM haute performance Fraxtal.

Animateur : Stani, Aave n'a pas choisi de lancer L1 ou L2, mais a construit l'"architecture de liquidité unifiée" de V4. Pourquoi avez-vous choisi cette voie ?

Stani Kulechov :

Bien que la V4 ne soit pas encore lancée, les propositions connexes ont été approuvées l'année dernière et le développement est désormais presque terminé. Nous pensons que les types d'actifs sur la chaîne deviendront extrêmement diversifiés, et la courbe de risque s'allongera également. Ainsi, la V4 introduit la conception "hub de liquidité + branche de risque". Différentes catégories d'actifs peuvent être attribuées à différents "marchés de branche", tout en étant toujours gérées de manière centralisée par le "hub".

Ainsi, l'expérience utilisateur est simplifiée, l'efficacité de l'utilisation des fonds est accrue et les risques systémiques sont efficacement isolés. Nous avons également introduit un "mécanisme de prime de risque", où les garanties à haut risque paieront des taux d'intérêt plus élevés, optimisant ainsi la structure des coûts d'emprunt dans son ensemble.

Conception de collaboration entre Frax et Aave : permettre au "dollar numérique" de participer directement aux rendements DeFi

Sam Kazemian :

Alors je vais "proposer publiquement" une fois. Nous prévoyons de lancer le programme de récompense FraxNet dans l'application Frax Financial Technology, où les utilisateurs détenant frxUSD peuvent obtenir des rendements sans risque de niveau obligataire américain dans un portefeuille non custodial.

Mais je souhaite aller plus loin------ permettre aux détenteurs de frxUSD de déposer directement des actifs sur Aave, afin d'obtenir des rendements via le marché de prêt réel. Cela rendra la combinaison de "dollar numérique + rendement on-chain" une réalité, et fera d'Aave le premier à relier des dollars légitimes aux rendements DeFi.