La stratégie suggère une pause dans l'accumulation, le Bitcoin pourrait atteindre un point de retournement

Le PDG de Strategy a récemment fait des déclarations sur les réseaux sociaux, insinuant que la société pourrait suspendre ses achats de Bitcoin. En tant que la société cotée en bourse détenant le plus de Bitcoin au monde, Strategy a toujours défendu la philosophie d'investissement "Bitcoin avant tout". Par conséquent, chaque fois que la société suspend ses achats de Bitcoin, cela attire l'attention du marché, surtout dans le contexte d'une augmentation continue de ses avoirs en Bitcoin pendant 13 semaines consécutives.

Au 8 juillet, Strategy détient 597 000 jetons Bitcoin, représentant 2,84 % de l'offre totale, bien plus que d'autres sociétés cotées. Son volume de détention est même 2,3 fois supérieur à la somme des 100 plus grandes sociétés cotées, sauf Strategy, (. Selon les documents soumis à la Securities and Exchange Commission des États-Unis, au 30 juin, la valeur des actifs numériques de Strategy s'élevait à 64,36 milliards de dollars, avec un coût moyen de 70 982 dollars/jeton. Au deuxième trimestre 2025, la valeur totale du fair value de ses jetons Bitcoin a augmenté de 14 milliards de dollars.

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Strategy n'est pas seulement une "grande baleine" sur le marché Bitcoin, mais aussi un levier pour le sentiment des prix, chaque geste influence le sentiment du marché. D'après les quelques pauses d'achat depuis 2025, presque toutes ont présagé un ajustement à court terme du marché. Cette fois-ci, sera-t-elle différente ? Il vaut la peine de prêter attention.

Pour continuer à acheter des Bitcoins, Strategy a besoin de capitaux importants. L'entreprise a choisi de lever des fonds en émettant des actions privilégiées, et à partir de février 2025, elle a successivement émis trois types d'actions privilégiées : STRF, STRK et STRD, correspondant à différents mécanismes de rendement et priorités de risque. Le cœur de cette conception structurelle est de permettre à Strategy de mobiliser continuellement de nouveaux capitaux sans diluer gravement les droits des actionnaires ordinaires, afin de fournir des fonds pour l'achat constant de Bitcoins et de maintenir un cycle vertueux de "émission d'actions - achat de jetons - augmentation du prix des actions".

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D'un point de vue des performances du marché, les actions Strategy se sont clairement avérées meilleures que le Bitcoin lui-même, surtout sous l'impulsion récente de la tendance "crypto-marché américain". Les actions privilégiées STRK et STRF, émises plus tôt, ont également affiché d'excellentes performances, dépassant même l'augmentation des actions ordinaires. Les STRD, émises plus tard, montrent également un potentiel prometteur.

Les opérations à effet de levier élevé de la stratégie amplifient les gains comptables résultant de la hausse du Bitcoin, mais augmentent également la charge de trésorerie, notamment les dépenses d'intérêts annuels de 8 % à 10 % liées aux actions privilégiées. La flexibilité de l'évaluation de l'entreprise dépend de la force continue du prix du Bitcoin et de la stabilité fluide de l'environnement de financement externe.

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D'un point de vue des revenus, la capacité "autofinancée" de l'entreprise est faible. Les revenus du secteur logiciel en 2024 atteignent un niveau record depuis 2010. Au premier trimestre 2025, les revenus totaux ont diminué de 3,6 % par rapport à l'année précédente, mais les revenus des services d'abonnement ont augmenté de 61,6 %, montrant que la transformation vers les services cloud et le modèle d'abonnement a réussi. Selon les dépenses d'exploitation actuelles, les réserves de trésorerie de l'entreprise ne peuvent à peine couvrir les dépenses d'exploitation. Pour maintenir son fonctionnement et payer les intérêts sur les actions privilégiées, l'entreprise doit compter sur un "financement continu" pour maintenir la rotation des fonds.

La stratégie fait face à un recours collectif récemment, en raison de l'adoption de nouvelles normes comptables, ayant révélé une perte non réalisée de 5,9 milliards de dollars au premier trimestre 2025, provoquant une chute des actions. L'entreprise est accusée de ne pas avoir divulgué en temps voulu et de manière exhaustive les risques associés. L'affaire est actuellement en cours, et la stratégie a déclaré qu'elle réagira activement.

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Certain analystes estiment que Strategy a développé un modèle de crédit Bitcoin, ce qui favorise la transformation numérique du marché du crédit. Certaines institutions pensent que l'entreprise pourrait devenir un survivant à long terme du modèle financier crypto. Cependant, d'autres opinions soulignent qu'en cas de marché baissier, la structure de remboursement de l'entreprise et la stabilité de ses flux de trésorerie seront mises à rude épreuve.

Dans l'ensemble, le flux de trésorerie à court terme de Strategy peut encore "à peine se maintenir", mais sa prospérité repose presque entièrement sur l'hypothèse d'une stabilité ou d'une augmentation du prix du Bitcoin. D'une certaine manière, Strategy n'est plus une entreprise technologique au sens traditionnel, mais ressemble plutôt à une "plateforme de gestion d'actifs à effet de levier élevé en Bitcoin" emballée dans un logiciel.

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