La frénésie des "jetons-actions" en 2025 : folie, prime et risque

L'été 2025, les actions cryptographiques américaines seront les vedettes des marchés de capitaux. Comparées aux géants technologiques traditionnels, les entreprises qui intègrent le bitcoin dans leur bilan en tant que "stratégie de détention de jetons" se démarquent davantage.

Au cours de l'année écoulée, le Bitcoin a augmenté d'environ 94 %, dépassant largement la plupart des actifs traditionnels. En comparaison, les géants de la technologie n'ont augmenté que d'au plus 30 %, tandis que le prix de l'action de MicroStrategy a flambé de 208,7 %. Après MicroStrategy, un certain nombre d'entreprises américaines et japonaises détenant des jetons de cryptomonnaie ont également réalisé leurs propres mythes de valorisation.

Le ratio entre la capitalisation boursière et la valeur nette des jetons (mNAV), le taux de prêt de jetons, les positions à découvert et d'autres indicateurs deviennent le centre d'attention des traders. Dans ce nouveau domaine des "jetons-actions", la foi et le jeu structurel s'entrelacent, avec des mentalités différentes entre les institutions et les petits investisseurs.

"Stratégie de détention de jetons" : la vérité sur le marché américain

L'indice de prime mNAV est devenu un indicateur important pour évaluer ce type d'entreprise. Prenons l'exemple de MicroStrategy, dont la prime mNAV fluctue depuis longtemps entre 1,0 et 2,0 fois, commençant à tourner autour de 1,8 fois au cours du deuxième semestre 2024, atteignant même des points historiques allant jusqu'à 3,3 fois certains jours de négociation.

Concernant la rationalité de la prime, certains traders estiment qu'une plage de prime de 2 à 3 fois est acceptable. Ils ont constaté que la volatilité du prix des actions de MicroStrategy est généralement de 2 à 3 fois celle des variations du Bitcoin.

En plus de se concentrer sur la prime, la volatilité est également un indicateur clé observé par les traders. Certains traders ont proposé une logique de trading simple : "faible volatilité + faible prime pour acheter, forte volatilité + forte prime pour vendre".

Pour les grands investisseurs institutionnels, l'arbitrage d'obligations convertibles est devenu une stratégie populaire. En achetant des obligations convertibles tout en vendant à découvert des actions ordinaires d'une valeur équivalente, ils verrouillent une exposition nette à zéro, puis utilisent la volatilité des actions pour réaliser des profits.

Peut-on shorter MicroStrategy ?

Bien que de nombreux traders envisagent de vendre à découvert MicroStrategy pour couvrir les risques, ils font toujours face à de nombreux défis dans la pratique. Certains traders ont partagé leurs expériences de "pertes" en vendant à découvert MicroStrategy et recommandent d'utiliser des stratégies combinées à risque limité, comme l'achat d'options de vente.

Des ETF inverses à double effet spécialisés dans la vente à découvert de MicroStrategy ont déjà fait leur apparition sur le marché, mais ils conviennent mieux aux traders à court terme expérimentés ou pour couvrir des positions existantes.

Quant à savoir si une situation de short squeeze similaire à celle de GameStop se produira, la plupart des traders estiment qu'il est peu probable qu'une entreprise de grande capitalisation comme MicroStrategy connaisse un squeeze extrême. En revanche, certaines "actions de jeton" avec une capitalisation boursière plus faible et une liquidité plus faible sont plus susceptibles de devenir un terreau fertile pour les squeezes.

L'avenir du marché des "jetons-actions"

Avec de plus en plus d'entreprises rejoignant le mouvement de la "stratégie de détention de jetons", le marché devient progressivement saturé. Les traders estiment que seules les grandes entreprises capables de financement et d'expansion durables peuvent bénéficier d'une valorisation à forte prime. Les petites entreprises, limitées en taille et récemment transformées, ont du mal à reproduire le succès de MicroStrategy.

Les prix de ce type d'entreprise varient également d'un pays ou d'une région à l'autre. Par exemple, certains "jetons d'actions" au Japon sont prisés en raison des politiques locales et de la demande des investisseurs, tandis que le marché de Hong Kong est relativement froid.

Enfin, les traders soulignent que, peu importe comment le marché évolue, le Bitcoin reste l'actif le plus rare et le plus consensuel du marché des cryptomonnaies. En ce qui concerne les investissements en "jeton-actions", ils conseillent de se concentrer sur les entreprises ayant une divulgation d'actifs claire et une activité principale solide.