La loi GENIUS est en vigueur ! La FDIC publiera le cadre de demande d'ici la fin de l'année, USDT et USDC font face à un grand défi.

Le président par intérim de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), Travis Hill, a témoigné lors d'une audience à la Chambre des représentants, déclarant que l'agence est prête à proposer des règles de demande de stablecoin d'ici la fin décembre. Les règles proposées devraient être publiées plus tard en décembre pour établir le cadre de demande, et des règles proposées seront publiées au début de l'année prochaine pour mettre en œuvre des exigences prudentielles pour les émetteurs de stablecoin soumis à la réglementation fédérale.

CADRE DE LOI GENIUS : Système de réglementation à double voie fédérale et étatique

(source : site du Congrès américain)

La loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, abrégée en loi GENIUS) envisage la participation d'une série d'agences fédérales et d'État à la régulation de l'industrie des stablecoins. Après l'élaboration du processus de demande, la FDIC, responsable de l'assurance des dépôts et de la supervision de milliers de banques, doit élaborer des règles de capital pour les banques réglementées qui souhaitent émettre des stablecoins. La FDIC est également responsable des normes de liquidité ainsi que de la qualité des réserves que les émetteurs doivent maintenir.

Cette structure de régulation à double voie est le cœur du projet de loi GENIUS. La régulation au niveau fédéral assure que les grands émetteurs de stablecoins (comme Circle, Paxos) respectent des normes élevées unifiées, y compris le ratio de capital, la transparence des réserves, et des audits réguliers. La régulation au niveau des États permet aux petits émetteurs de stablecoins régionaux d'opérer sous la supervision des gouvernements des États, offrant des seuils d'entrée plus flexibles.

Réglementation de la loi GENIUS

FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) : cadre d'approbation des demandes, exigences en matière de capital, normes de liquidité, réglementation de la qualité des réserves.

Réserve fédérale : exigences en matière de capital, de liquidité et de diversification

Ministère des Finances : coordination générale et élaboration des politiques

Autorités de régulation au niveau des États : Accès et supervision des émetteurs régionaux

Les agences fédérales responsables de l'établissement de telles règles doivent soumettre des propositions et solliciter publiquement l'avis du public, généralement pendant plusieurs mois. Après avoir examiné les commentaires du public, l'autorité de régulation peut publier la version finale, et le nouveau système entre généralement en vigueur progressivement sur une période prolongée. Ce processus de régulation programmatique garantit la transparence et la participation du public, mais signifie également que le projet de loi GENIUS peut nécessiter de 1 à 2 ans pour passer de la proposition à la mise en œuvre complète.

D'autres organismes, y compris le ministère des Finances, ont également continué à remplir certaines de leurs responsabilités en vertu de la loi GENIUS. Le rôle du ministère des Finances est de coordonner globalement les actions des différents régulateurs pour garantir la cohérence du cadre réglementaire. De plus, le ministère des Finances est chargé de la coordination avec les régulateurs internationaux, car la nature transfrontalière des stablecoins exige une coopération réglementaire mondiale.

Détails de la proposition de décembre : cadre de demande et exigences de prudence en deux étapes

Selon le témoignage préparé par Hill, « la FDIC a commencé à élaborer des règles pour mettre en œuvre la loi GENIUS ; nous prévoyons de publier plus tard ce mois-ci une règle proposée pour établir notre cadre de demande, et de publier au début de l'année prochaine une règle proposée pour mettre en œuvre les exigences prudentielles de la loi GENIUS pour les institutions fédérales émettrices de stablecoins. »

Cette déclaration révèle la stratégie de mise en œuvre en deux phases de la FDIC. La première phase consiste à établir un cadre de demande, qui devrait être publié d'ici la fin décembre. Ce cadre expliquera quels types d'entités sont éligibles pour demander à devenir un émetteur de stablecoin réglementé au niveau fédéral, quels documents et informations doivent être soumis, combien de temps le processus d'approbation prendra et les critères d'admission de base.

La deuxième étape consiste à établir des exigences prudentielles, qui devraient être publiées au début de 2026. Les exigences prudentielles incluent le ratio de solvabilité (combien de fonds propres les émetteurs doivent détenir comme tampon), le ratio de liquidité (quelle proportion des réserves doit être en espèces ou en actifs à court terme), la composition des réserves (quels actifs peuvent être détenus en tant que soutien), ainsi que les exigences en matière de rapports périodiques et d'audit.

Cette stratégie de mise en œuvre par étapes reflète à la fois la prudence des régulateurs et la détermination à avancer rapidement. La publication d'un cadre de demande permet aux institutions intéressées de commencer à préparer les documents, tandis que les exigences de diligence raisonnable détaillées nécessiteront plus de temps pour être établies et faire l'objet de consultations.

Hill a également abordé d'autres points de réglementation dans son témoignage. Il a déclaré qu'en raison des recommandations d'un rapport publié plus tôt cette année par le groupe de travail du président sur le marché des actifs numériques, la FDIC « élabore actuellement des directives pour clarifier davantage le statut réglementaire des dépôts tokenisés ». Les dépôts tokenisés font référence au fait que les banques enregistrent les dépôts traditionnels sur la blockchain, leur permettant d'être transférés comme des cryptomonnaies. Cette innovation pourrait changer la façon dont le secteur bancaire fonctionne, mais elle pose également de nouveaux défis réglementaires.

La audience de la Chambre des représentants de mardi entendra également les témoignages d'autres banques et organismes de réglementation des coopératives de crédit, y compris la Réserve fédérale. Au cours des dernières années, chaque fois qu'un comité du Congrès écoute les témoignages des organismes de réglementation financière, les crypto-monnaies sont un sujet de discussion courant. Le point central de cette audience sera les détails de la mise en œuvre de la loi GENIUS, y compris comment les différentes agences coordonnent leurs actions, si les normes de réglementation sont trop strictes ou trop laxistes, et l'impact sur l'innovation.

Action synchronisée de la Réserve fédérale : diversification de la liquidité des capitaux par une approche à trois volets

La vice-présidente Michelle Bowman, en charge de la régulation à la Réserve fédérale, a déclaré dans son témoignage préparé à l'avance que la Réserve fédérale est en train de « élaborer des réglementations en matière de capital, de liquidité et de diversification pour les émetteurs de stablecoins, comme l'exige la loi GENIUS ». Cette déclaration montre que la Réserve fédérale et la FDIC avancent en synchronisation dans la mise en œuvre de la loi GENIUS, formant une synergie réglementaire.

Les priorités de réglementation de la Réserve fédérale sont légèrement différentes mais complémentaires de celles de la FDIC. En ce qui concerne les exigences en capital, la Réserve fédérale établira combien de capitaux propres les émetteurs doivent détenir pour absorber les pertes potentielles. Les exigences de liquidité garantissent que les émetteurs peuvent faire face à des demandes de rachat massives en peu de temps, évitant ainsi des situations similaires à une ruée bancaire. Les exigences de diversification signifient que les réserves ne peuvent pas être trop concentrées sur un seul actif ou une seule institution de garde, afin de diversifier les risques.

Ce type de supervision collaborative entre plusieurs organismes n'est pas rare dans l'histoire de la régulation financière américaine. Le secteur bancaire lui-même est soumis à une réglementation croisée par plusieurs organismes tels que la FDIC, la Réserve fédérale et le Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC). La loi GENIUS applique ce cadre réglementaire mature au domaine des stablecoins, assurant à la fois l'intégralité de la régulation et évitant le pouvoir excessif d'un seul organisme.

D'après le calendrier, la FDIC prévoit de publier le cadre de demande à la fin décembre et les exigences prudentielles au début de 2026. Le calendrier de la Réserve fédérale pourrait être légèrement différent, mais dans l'ensemble, il est synchronisé. Cela signifie qu'au deuxième trimestre de 2026, le cadre réglementaire complet de la loi GENIUS pourrait être en place, et les émetteurs de stablecoin feront face à des chemins et exigences de conformité clairs.

Impact du marché des stablecoins : l'année de la régulation de mille milliards

La mise en œuvre de la loi GENIUS aura un impact profond sur le marché des stablecoins. La capitalisation boursière mondiale des stablecoins est actuellement d'environ 200 milliards de dollars, dont USDT et USDC détiennent la majorité des parts. Ces stablecoins sont majoritairement émis offshore, manquant de régulation fédérale aux États-Unis. La loi GENIUS changera ce paysage.

Pour les émetteurs de stablecoins tels que Circle (émetteur de USDC) et Paxos, qui opèrent déjà aux États-Unis, le projet de loi GENIUS offre la possibilité d'obtenir une licence fédérale. La licence fédérale non seulement améliore la conformité et la crédibilité, mais elle pourrait également permettre d'obtenir la protection de l'assurance des dépôts de la FDIC. Cela donnerait aux stablecoins réglementés au niveau fédéral un avantage concurrentiel significatif sur le marché.

La situation est encore plus complexe pour Tether (l'émetteur de l'USDT). Tether a son siège dans les îles Vierges britanniques et a longtemps été critiqué pour son manque de transparence. Pour demander une réglementation fédérale américaine, Tether devra considérablement améliorer sa transparence et sa structure de gouvernance, ce qui pourrait toucher au cœur de son modèle commercial. La question de savoir si Tether est prêt à accepter une réglementation aussi stricte ou choisit de continuer à fonctionner offshore sera au centre de l'attention du marché.

Pour les nouveaux entrants, la loi GENIUS offre un chemin d'accès clair. Les institutions financières traditionnelles comme les banques et les entreprises de paiement qui souhaitent émettre des stablecoins disposent désormais d'un cadre réglementaire clair. Cela pourrait entraîner une entrée massive des institutions financières traditionnelles sur le marché des stablecoins, car elles ont un avantage naturel en matière de conformité et de gestion des risques.

D'un point de vue de la taille du marché, si les États-Unis établissent un système de réglementation des stablecoins complet, cela pourrait attirer davantage d'entreprises et de particuliers à utiliser des stablecoins pour les paiements et les règlements. Actuellement, les stablecoins sont principalement utilisés pour les transactions de cryptomonnaies, mais leur potentiel sur le marché des paiements et des remises est bien supérieur à cela. Si la réglementation est en place et que la confiance des utilisateurs augmente, le marché des stablecoins pourrait passer des 200 milliards de dollars actuels à une taille de mille milliards de dollars.