Recientemente revisé el conjunto de datos más reciente de stablecoins de Dune y encontré algunas cosas bastante interesantes.

A simple vista, el mercado de stablecoins tiene un tamaño de más de 3000 mil millones de dólares, con USDT y USDC ocupando el 89%. Pero al profundizar, la historia es completamente diferente.

Primero, hablemos de la oferta. Hasta ahora, la circulación de USDT es de aproximadamente 190 mil millones de dólares, y USDC alrededor de 78 mil millones de dólares. Estas dos son claramente los duopolios absolutos. Pero lo interesante es que en 2025, esas stablecoins «desafiantes» están creciendo de manera espectacular: USDS creció un 376%, PYUSD subió un 753%, y RLUSD de Ripple incluso se disparó un 1803%. Por supuesto, no todo ha sido éxito; USD0 cayó un 66%, pero en general, el mercado se está volviendo más diverso.

Lo que más llama la atención es la estructura de los poseedores. Los exchanges siguen siendo los mayores tenedores de stablecoins, con aproximadamente 800 mil millones de dólares. Pero lo realmente interesante es la diferencia en concentración: la distribución de USDT y USDC es bastante dispersa, los 10 principales wallets solo representan entre el 23% y el 26% de la oferta. Sin embargo, otras stablecoins son diferentes; algunas nuevas monedas tienen más del 90% de sus fondos en los 10 principales wallets, lo que plantea la duda si esto se debe a un diseño mecánico o a riesgos ocultos, hay que entenderlo claramente.

En cuanto a la actividad en la cadena, en enero se movieron fondos por un total de 10.3 billones de dólares. Pero este número en sí no es tan importante; lo relevante es hacia dónde van esos fondos. El mayor uso es para la liquidez en DEX — 5.9 billones de dólares. Luego están las actividades de préstamos y flash loans, aproximadamente 1.3 billones de dólares. Después, las transferencias en exchanges, 599 mil millones de dólares. Esto indica que las stablecoins siguen sirviendo principalmente como infraestructura para el trading, no como medio de pago.

Hay un indicador que a menudo se pasa por alto llamado velocidad de circulación. La rotación diaria y semanal de USDC en Base alcanza las 14 veces, una cifra loca que refleja una alta actividad en DeFi. Pero en Ethereum, la rotación de USDT es solo de 0.2 veces, con una oferta de más de 100 mil millones de dólares prácticamente inactiva. La misma moneda, en diferentes cadenas, tiene patrones de uso completamente distintos — esto claramente señala un problema.

Finalmente, un detalle: las stablecoins no dolarizadas están en auge. Ya hay 17 stablecoins en euros, con una oferta de 990 millones de dólares. Además, hay stablecoins en reales brasileños, yenes, nairas, libras esterlinas, rand y otras monedas locales en línea. El mercado es mucho más complejo de lo que parece a simple vista.

En resumen, el mercado de stablecoins ha evolucionado desde «dominio de USDT y USDC» a una etapa de «competencia múltiple + usos segmentados». Solo mirar la oferta no basta; hay que ver quién las usa, cómo las usa y qué tan rápido. Esa es la clave para entender la verdadera cara de este mercado.