Esta noche se publicarán los datos del IPC, que también es uno de los puntos de observación más importantes a corto plazo en el mercado. Actualmente, la Reserva Federal de Cleveland y el mercado esperan que el IPC nominal de febrero sea del 2.4%, igual que el valor anterior, con una tasa mensual del 0.3%, por encima del 0.2% anterior, y la tasa anual del IPC subyacente es del 2.5%, con una tasa mensual del 0.2%, ligeramente por debajo del valor anterior. Pero hay que tener en cuenta que esta publicación corresponde a los datos de febrero, y no tiene relación con la guerra actual, por lo que incluso si los datos no son altos, no se puede entender simplemente como que la presión inflacionaria ya se ha eliminado por completo. El reciente aumento en los precios del petróleo y la gasolina probablemente se reflejará en los próximos datos de inflación.

Esto también significa que si el IPC de hoy supera las expectativas, el mercado será más propenso a preocuparse de que la inflación vuelva a volverse obstinada, y las expectativas de que la Reserva Federal adopte una política más acomodaticia se reducirán aún más, aumentando la presión sobre los mercados de riesgo. Pero incluso si el IPC está por debajo de las expectativas, lo que se refleja es más una relajación a corto plazo del sentimiento, y no que los riesgos macroeconómicos hayan desaparecido. La verdadera clave para determinar si los activos de riesgo pueden seguir fortaleciéndose en el futuro no es tanto los datos del IPC de hoy, sino si la guerra continuará manteniendo el petróleo en niveles altos y si esto se transmitirá a los datos de inflación de los próximos meses.

Para el mercado, lo que más temen nunca son las noticias de guerra en sí mismas, sino que la guerra vuelva a impulsar la inflación que ya se estaba moderando. Si los precios del petróleo permanecen altos, tanto las acciones estadounidenses como las criptomonedas volverán a enfrentar la presión de retrasar los recortes de tasas o incluso de mantener la liquidez más ajustada. Especialmente en una etapa en la que el mercado ya está negociando repetidamente sobre una desaceleración económica, la trayectoria de las tasas y la preferencia por el riesgo, la volatilidad en los precios de la energía seguirá presionando las valoraciones de los activos.

Por eso, en los últimos tiempos, muchos activos de riesgo, aunque tienen capacidad de rebote, siguen careciendo de un soporte de liquidez que pueda sostener una tendencia alcista continua. El impacto de la guerra no es solo un shock puntual, sino que se transmite a través del petróleo a la inflación, luego afecta las expectativas de tasas de interés, y finalmente retroalimenta en las acciones de EE. UU., el oro, el dólar e incluso en activos de riesgo con alta volatilidad como BTC. Para BTC, la lógica a largo plazo todavía existe, pero en una fase dominada por el sentimiento macro a corto plazo, todavía es muy difícil desvincularse completamente de la liquidez en dólares.

Por eso, personalmente, tiendo a definir la subida actual como un rebote y no un cambio de tendencia, y la razón principal sigue siendo que la liquidez no ha mejorado esencialmente. Las tasas de interés todavía están en niveles altos, y lo que el mercado ve ahora es más una recuperación emocional, un rebote en los precios tras una reducción de la presión de refugio a corto plazo, pero no un cambio sustancial en el entorno macroeconómico. Especialmente en un contexto donde la guerra, el petróleo, la inflación y la política monetaria de la Reserva Federal no han cambiado esencialmente, la subida de precios parece más una “revancha” en un entorno de alta presión, que el inicio de una nueva tendencia.

Un cambio real de tendencia generalmente requiere al menos ver una caída continua en las expectativas de inflación, que el mercado comience a estabilizar su juicio sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal, y que los fondos estén dispuestos a seguir aumentando su preferencia por los activos de riesgo. Pero desde la situación actual, todavía estamos lejos de eso. La inflación sigue siendo relativamente alta, los precios del petróleo fluctúan en niveles elevados, y la política monetaria aún no se ha relajado por completo; los fondos siguen comprando en alza y vendiendo en baja, especialmente en los ETF de contado. Aunque en la última semana se ha visto que la entrada neta en los ETF ha sido predominante, la capacidad de compra no ha mostrado una mejora significativa, solo una reducción en las ventas recientes, y esta reducción está muy relacionada con los mínimos de precios recientes.