Tres días después de las vacaciones, el tipo de cambio del renminbi frente al dólar estadounidense subió 600 puntos básicos. La voluntad de algunas empresas de convertir sus fondos en moneda extranjera se ha fortalecido, pero no se ha observado una concentración en la conversión.

Las vacaciones de Año Nuevo Chino acaban de terminar, y el tipo de cambio del renminbi ha iniciado una tendencia alcista fuerte. En solo tres días de negociación, el tipo de cambio del renminbi en el mercado onshore y offshore contra el dólar estadounidense se ha elevado rápidamente, con una apreciación fase que se acerca a los 600 puntos básicos, rompiendo los niveles de 6.87, 6.85 e incluso 6.83, alcanzando su máximo desde abril de 2023.

“De hecho, desde principios de este año, el renminbi ha mantenido una buena tendencia de apreciación, y estos últimos días ha sido aún más evidente”, dijo un operador de divisas de un banco de inversión en Hong Kong en una entrevista con Caixin. Por un lado, el dólar estadounidense en general está débil; por otro, tras el fortalecimiento de las expectativas de apreciación, las empresas que anteriormente esperaban y observaban han acelerado la conversión de divisas, formando una fuerza que sigue la tendencia del ciclo.

Un responsable financiero de una gran empresa china en Hong Kong afirmó que la tendencia de apreciación del renminbi ha cambiado sus hábitos de operación financiera recientes. Desde la segunda mitad del año pasado, han reducido conscientemente su proporción de deuda en dólares y han optado por préstamos en renminbi para hacer coberturas. A finales del año pasado, aceleraron la conversión de dólares, reduciendo el riesgo cambiario y también pagando deudas en renminbi. La exposición a riesgos en moneda extranjera de la empresa se mantiene en torno al 40%.

Varios entrevistados opinaron que la actual apreciación está respaldada por fundamentos y necesidades reales de las empresas, y todavía opera dentro de un rango razonable, con poca probabilidad de intervención externa por parte de las autoridades regulatorias.

La ola de conversión de divisas impulsa un aumento cercano a 600 puntos básicos en tres días

Desde una perspectiva temporal, la apreciación en los últimos tres días no es un evento aislado.

Los datos muestran que, desde que el tipo de cambio del renminbi superó los 7.0 a finales de diciembre pasado, la tendencia de apreciación ha continuado en el inicio de 2026, manteniéndose por debajo de 7.0 en todo momento, con un máximo offshore de 6.9957. Desde febrero, el tipo de cambio medio del renminbi contra el dólar ha aumentado en más de 300 puntos básicos, y tanto en el mercado onshore como offshore, la apreciación del tipo de cambio ha superado el 2% en lo que va de año.

“De hecho, desde principios de este año, el renminbi ha mantenido una buena tendencia de apreciación, y en estos días ha sido aún más evidente”, añadió el operador de Hong Kong. En los últimos años, con un gran superávit por cuenta corriente, las empresas exportadoras han acumulado muchos activos en dólares, y el costo de mantener divisas se sitúa en el rango de 7.0 a 7.2. Actualmente, el tipo de cambio ya está claramente por debajo de ese rango de costo, y muchas posiciones están en “pérdida flotante”. Si no se realiza una conversión de divisas a tiempo, las pérdidas en los libros podrían erosionar las ganancias, especialmente en empresas cotizadas y grandes instituciones. En un contexto de expectativas de apreciación fortalecida, la “conversión de divisas por pánico” ha amplificado objetivamente la volatilidad del tipo de cambio.

El responsable financiero mencionado también señaló que, aunque muchas empresas pueden usar contratos a plazo para cubrir riesgos, desde la perspectiva de evaluación empresarial, realizar la conversión de divisas en el momento puede reflejar más oportunamente los ingresos y beneficios.

Un representante de un gran banco en Guangdong dijo a Caixin que en los últimos tres días no se ha observado una concentración en la conversión de divisas por parte de las empresas, pero que desde principios de año, el número de empresas que realizan conversiones ha aumentado en comparación con el año anterior. Bajo la expectativa de apreciación del renminbi y con tasas de interés inferiores a las del dólar, muchas empresas transfronterizas realizan coberturas de divisas para arbitraje, lo que en cierto grado aumenta la demanda de conversión.

Según estimaciones de GF Securities, desde 2022, las empresas chinas tienen pendiente convertir aproximadamente entre 0.725 y 1.14 billones de dólares, con un promedio de unos 9322 millones de dólares.

La tendencia de apreciación sigue siendo razonable, pero es una “espada de doble filo” que requiere equilibrio

En 2025, el superávit comercial de China alcanzó los 1.19 billones de dólares, un récord histórico, lo que respalda una tendencia de apreciación sólida del renminbi.

Datos de la Administración Estatal de Divisas muestran que en enero de 2026, los bancos realizaron cobros por 2863 millones de dólares y ventas por 2065 millones, con un superávit de 798 millones de dólares; además, los bancos registraron un superávit en ingresos y gastos relacionados con clientes extranjeros de 821 millones de dólares, manteniendo un flujo neto de fondos transfronterizos positivo.

Sin embargo, el responsable financiero también indicó que la apreciación del renminbi favorece la conversión de divisas y las ganancias en los libros de las empresas, pero una apreciación excesiva puede afectar las ganancias de las empresas exportadoras. Se espera que, una vez que el tipo de cambio alcance un valor de equilibrio, fluctúe en ese rango.

Varios entrevistados también consideran que, si la apreciación es demasiado rápida, no se descarta que el Banco Central utilice mecanismos como la orientación del tipo de cambio intermedio y la regulación de la liquidez offshore para realizar “contraciclos de cobertura”. Sin embargo, actualmente, la apreciación sigue siendo razonable en base a los fundamentos, y la probabilidad de intervención externa es baja.

Caixin también observó que el 25 de febrero, el Banco Central emitió dos lotes de bonos del mercado offshore a través de la plataforma de licitación de bonos del CMU de la Oficina de Finanzas de Hong Kong, por un total de 500 mil millones de yuanes, interpretados por las instituciones del mercado como un apoyo moderado al tipo de cambio del renminbi, promoviendo una curva de rendimiento de bonos offshore más completa.

Perspectivas futuras: apreciación en medio de volatilidad bidireccional

De cara al futuro, las instituciones del mercado en general consideran que el renminbi podría enfrentar perturbaciones estacionales a corto plazo, pero que la tendencia a mediano plazo seguirá siendo fuerte.

El equipo del economista jefe de GF Securities, Guo Lei, opina que en marzo y abril, el tipo de cambio del renminbi suele experimentar presiones estacionales a la baja, mientras que el dólar también suele estar relativamente fuerte en ese período. Sin embargo, el soporte para la conversión de divisas aún no se ha liberado completamente. Según cálculos con el tipo de cambio actual, aproximadamente el 79.8% de las posiciones en divisas están en pérdida flotante, por lo que esta ronda de conversión no sería un impulso de corto plazo, sino que podría estar relacionada con un ciclo de “demora en la conversión”.

Bajo diferentes escenarios, las instituciones prevén que entre marzo y el segundo trimestre de 2026, el renminbi podría mantenerse en un rango de apreciación en medio de una volatilidad bidireccional, estabilizándose alrededor de 6.85 a 6.87 a finales de año.

（Fuente: Caixin）