全年亏损7000万，股价暴涨35%。

Este es el mercado anticipando una historia que aún no ha ocurrido y comprando en anticipación.
Circle anunció ayer sus resultados financieros del Q4: USDC en circulación $75.3 mil millones, un aumento del 72% interanual; ingresos del trimestre $770 millones, un aumento del 77% interanual; EBITDA se disparó un 412%, los datos parecen bastante buenos.
Pero al ver los datos anuales, la pérdida neta fue de $70 millones.
La razón es que en la IPO emitieron $424 millones en incentivos de acciones, lo que consumió toda la ganancia de una sola vez.
El mercado decidió ignorar esto y directamente llevó el precio de la acción de $61 a $83.
Lo interesante es que ganar dinero con Circle en realidad es muy simple: cambias tu dinero por USDC, ellos lo usan para comprar bonos del Tesoro de EE. UU., recogen todos los intereses, y tú no recibes ni un centavo.
Los ingresos por reservas en Q4 representaron más del 80% del total de los ingresos.
Por lo tanto, la variable clave no es cuántos usuarios tiene, ni cuán fuerte es la tecnología, sino la tasa de interés de la Reserva Federal.
Cuanto más alta sea la tasa, más gana Circle; cuando la tasa baja, el modelo de negocio empieza a aflojar.
Ahora, la expectativa de recorte de tasas se ha retrasado una y otra vez, y en cambio se ha convertido en una barrera protectora inesperada para Circle, algo irónico.
Lo que el mercado aplaude hoy es que USDC todavía está ganando cuota de mercado a Tether (la participación de USDT ha estado disminuyendo desde más del 60%), que Visa, Intuit y JPMorgan están integrando USDC, y que tras la regulación y cumplimiento, hay un espacio de crecimiento.
Pero no olvides: Circle predice que para 2026, la tasa de crecimiento de USDC bajará del 72% al 40%.
El crecimiento se está desacelerando, las tasas de interés se mantienen altas, y los proyectos de regulación todavía están en el Senado.
Este aumento del 35% es una valoración de un futuro "si todo va bien".
Quizá este año se sabrá si va a ir bien o no.