¡Superó los 6.85! ¿Cómo entender la fuerte subida del renminbi?

El renminbi continúa su fortaleza al inicio del Año del Dragón, el 26 de febrero, tanto en el mercado onshore como offshore superando los 6.85, alcanzando su nivel más alto desde abril de 2023. Esta ronda de apreciación del renminbi no solo ha sido significativa en magnitud, sino también muy sostenida. El renminbi ha subido durante siete meses consecutivos, estableciendo el récord de mayor duración desde 2020. Desde finales de 2024, ha apreciado un 6.9%, y en lo que va de 2025, un 2.1%.

Desde el comportamiento del mercado, esta apreciación muestra características de una dominancia débil del dólar, una ampliación de las liquidaciones en yuanes por parte de las empresas y la coordinación con las políticas del banco central: primero, una apreciación pasiva en un contexto de caída continua del índice del dólar; segundo, las exportadoras concentran sus liquidaciones en fin de año y antes del Año Nuevo Lunar, liberando posiciones en dólares acumuladas previamente, lo que impulsa la oferta a corto plazo; tercero, la fijación del tipo de cambio medio se mantiene relativamente fuerte, lo que indica una mayor tolerancia de las autoridades regulatorias hacia una apreciación gradual del renminbi.

A medida que el renminbi ha fortalecido durante varios meses consecutivos y muestra una fuerza inesperada que se aleja de los patrones estacionales, el mercado está muy atento a si esta tendencia de apreciación podrá continuar. Aunque actualmente el indicador de reversión de riesgo en el mercado de opciones muestra un aumento, con la reversión de riesgo del dólar frente al renminbi offshore a un mes alcanzando 0.43%, lo que indica que algunos operadores están cubriendo riesgos de corrección, la tendencia general sigue favoreciendo la apreciación del renminbi.

La doble presión sobre la apreciación del renminbi tiene un impacto limitado, y el proceso de internacionalización recibe apoyo

Aunque en el mercado existe preocupación generalizada de que la apreciación del renminbi pueda debilitar la competitividad de las exportaciones chinas y obstaculizar la recuperación económica, estas preocupaciones típicas no son tan evidentes en China. La apreciación del tipo de cambio nominal no entra en conflicto con un crecimiento fuerte en las exportaciones. Desde 2017, la fortaleza del renminbi ha ido acompañada de un crecimiento robusto en las exportaciones y una recuperación en la dinámica de los precios. Entre 2021 y 2025, el renminbi solo se ha apreciado un 3% frente a una cesta de monedas, mientras que las exportaciones han aumentado un 44.8%.

Además, la transición de China hacia una estructura de exportación con mayor tecnología y valor agregado reduce la sensibilidad a las fluctuaciones del tipo de cambio, ya que estos productos tienen menor sustitución. Se espera que la apreciación del 3% en el tipo de cambio efectivo nominal (NEER) y del 1.5% en el tipo de cambio efectivo real (REER), consenso del mercado para 2025, solo reduzcan el crecimiento del PIB real en 10 puntos básicos en 2026. Por lo tanto, el impacto negativo de la apreciación en las exportaciones y el crecimiento económico es muy limitado.