La Fed reduce las tasas, pero los futuros recortes requerirán más evidencia de debilidad

La Reserva Federal procedió con otra reducción de la tasa de interés de 0.25 puntos porcentuales en la reunión de hoy. Esto era esperado por la mayoría de los participantes del mercado, con una probabilidad implícita de alrededor del 90% según la herramienta CME FedWatch a partir de ayer.

La tasa de fondos federales ahora se sitúa en un rango objetivo de 3.50%-3.75%. En total, la Fed ha reducido 1.75 puntos porcentuales desde septiembre de 2024 (1 punto en otoño de 2024 y 0.75 puntos este año). Antes de eso, la tasa de política monetaria había sido bastante elevada, en 5.25%-5.50% desde julio de 2023 hasta septiembre de 2024. Aunque la tasa de la Fed ha bajado, todavía está significativamente por encima del promedio prepandemia (2017-19) de 1.7%.

Esta reunión originalmente se esperaba que fuera muy tensa. Hasta mediados de noviembre, la probabilidad implícita de un recorte de tasas era inferior al 50%. Luego, varios miembros clave del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) indicaron que apoyarían una reducción. El resultado de la reunión fue, en última instancia, poco dramático.

La Fed probablemente mantendrá las tasas estables en enero

La declaración oficial de la Fed conservó el lenguaje de la reunión anterior, señalando que “los riesgos a la baja para el empleo aumentaron en los últimos meses”. Existe una mayor incertidumbre sobre la economía y los mercados laborales, agravada por la escasez persistente de datos debido al cierre del gobierno en octubre. Dado el enfoque en los riesgos a la baja, esa incertidumbre respaldó este recorte de tasas. La inflación en gastos personales básicos todavía está ligeramente elevada, en 2.8% interanual en septiembre, pero gran parte del exceso se debe a aranceles y debería desaparecer con el tiempo.

Sin embargo, la decisión no estuvo exenta de disenso, con dos de los 12 miembros del FOMC votando en contra de cambiar las tasas. Esto representa un aumento respecto a uno en noviembre. El número de halcones está creciendo. La tasa de fondos federales ahora está solo a unos 0.5 puntos porcentuales por encima del nivel “a largo plazo” (o “neutral”) del 3.0% esperado por la mediana de los miembros del FOMC. Por lo tanto, la mayoría de los miembros del comité ya no consideran que la política monetaria sea altamente restrictiva. Powell afirmó que “la tasa de fondos federales ahora está dentro de un rango amplio de estimaciones de su valor neutral”. Todo esto probablemente prepara a la Fed para no recortar tasas en su próxima reunión en enero. Un nuevo recorte en la reunión de marzo requerirá que los datos económicos indiquen la necesidad de ello.

La Fed mantiene un optimismo continuo sobre la inflación

La Fed publicó proyecciones económicas actualizadas que apenas cambiaron respecto a lo que dijo en su última reunión. De hecho, no han cambiado mucho en un año, a pesar de los desarrollos inesperados en aranceles, mercado laboral y inteligencia artificial este año. En general, las condiciones económicas (especialmente la política monetaria) han evolucionado en línea con las expectativas de la Fed. Los aranceles y otros factores hicieron que el crecimiento del PIB fuera un poco menor de lo esperado y que la inflación fuera un poco mayor.

Aún así, la Fed mantiene su visión de que la inflación bajará al 2.0% para 2027, mientras que el desempleo se mantendrá en un rango moderado del 4.2%-4.3%. La Fed todavía espera un rango de tasas del 3.25%-3.50% para finales de 2026 (lo que implica un recorte adicional ese año), y del 3.00%-3.25% para finales de 2027 (otro recorte ese año), para luego mantenerse estable. Todo esto está en línea con las predicciones del banco central hace un año.

Datos históricos de la tasa de fondos federales y proyecciones del FOMC

Cada punto representa la previsión de tasa de fondos federales de un miembro del FOMC.

Fuente: Reserva Federal. Datos al 10 de diciembre de 2025.

De acuerdo con esta coherencia, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantuvo en un rango de 4.0%-4.5% en 2025, mostrando mucho menos movimiento que en años anteriores. (Hubo una caída dramática en los rendimientos durante 2019-20, junto con un gran aumento en 2022-23.)