Estrategia de Zhongtai: ¿Cómo valorar el valor de asignación del sector de alto dividendo en la actualidad?

Resumen del informe

1. ¿Cómo evaluar el valor de asignación actual del sector de alto dividendo?

Esta semana, el mercado de A-shares mostró en conjunto un patrón de retroceso con consolidación del volumen y una recuperación marginal en la efectividad de ganancias. Desde el rendimiento del índice, la mayoría de los índices amplios cerraron a la baja semanalmente. Entre ellos, el índice de Shanghai acumuló una caída del 1.27%, el índice de Shenzhen del 2.11%, y el índice de la Junta de Emprendimiento cayó aún más, un 3.28%. El estilo de pequeñas y medianas empresas y de crecimiento en general mostró un rendimiento débil. En cuanto a la actividad de negociación, la liquidez del mercado continuó disminuyendo. Esta semana, el volumen promedio diario de transacciones en el índice completo de Wind fue de aproximadamente 2.41 billones de yuanes, una disminución significativa respecto a la semana pasada, con una caída interanual del 21.43% en el volumen total semanal, lo que indica que la preferencia por riesgo de los fondos antes de las festividades se ha reducido, y la voluntad de entrada de fondos nuevos ha disminuido, predominando una competencia en el mercado basada en el stock existente. En términos de efectividad de ganancias, la estructura interna del mercado mejoró algo, pero aún se mantiene en un nivel neutral. La proporción de acciones en alza diarias fue de aproximadamente 48.37%, mostrando una recuperación notable respecto a la semana pasada, lo que indica que, en un contexto de oscilación a la baja de los índices, la fuerza de recuperación a nivel de acciones individuales se ha fortalecido, aunque en general aún no se ha formado un patrón de subida generalizada, manteniéndose características de oportunidades estructurales.

El rendimiento actual del sector de alto dividendo es más atractivo que los bonos a largo plazo, con valoraciones aún en rangos históricamente bajos, mostrando una tendencia de “resistencia lateral y recuperación vertical”. Desde la perspectiva sectorial, los sectores con mayor rendimiento por dividendo en el mercado de A-shares son carbón, bancos, electrodomésticos, alimentos y bebidas, petróleo y petroquímica, y transporte, todos por encima del rendimiento a vencimiento de la deuda del gobierno chino a 30 años (2.248%), lo que en un entorno de bajas tasas de interés sigue ofreciendo ventajas relativas para fondos de asignación. Desde el rendimiento reciente del mercado, los sectores relacionados con alto dividendo muestran una fuerte protección defensiva. Por un lado, en un contexto de aumento de la volatilidad del mercado a principios de febrero, los sectores tecnológicos y cíclicos de alta elasticidad retrocedieron considerablemente; por ejemplo, los metales no ferrosos cayeron un 8.51%, y telecomunicaciones y electrónica más del 5%. En contraste, los sectores de alto dividendo y de inversión estable tuvieron caídas relativamente limitadas, con alimentos y bebidas, transporte, bancos y electrodomésticos subiendo más del 1% en la semana, aportando cierta estabilidad al índice. Por otro lado, desde la perspectiva de la recuperación en valoración, aunque estos sectores han mostrado una ligera mejoría desde principios de año, en general todavía operan en rangos de valoración históricamente bajos. Los niveles de relación precio-valor en libros de bancos, electrodomésticos, alimentos y bebidas, y transporte están por debajo del percentil 30 de los últimos 10 años, reflejando principalmente una recuperación tras sobrecaídas previas, en lugar de una tendencia impulsada por el ánimo o la concentración de fondos, manteniendo un margen de seguridad en la valoración.

El sector de alto dividendo actualmente tiene valor de asignación, principalmente debido a la mejora marginal de la liquidez internacional, la fortaleza del tipo de cambio del renminbi y las expectativas políticas internas que se combinan para ofrecer soporte. En primer lugar, el entorno de liquidez internacional continúa mejorando, siendo más favorable para el sector de alto dividendo. Esta semana, el presidente de EE. UU. Trump reiteró señales de impulsar una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal, mientras que el Departamento de Trabajo de EE. UU. publicó el 5 de febrero un aumento de 22,000 en las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, mostrando signos de debilitamiento marginal del mercado laboral. Como resultado, las expectativas de una bajada de tasas en EE. UU. en junio se han intensificado, y se espera que haya espacio para dos recortes más en el año. En este contexto, el índice del dólar estadounidense continúa en tendencia a la baja, y las tasas de interés a largo plazo en los bonos del Tesoro de EE. UU. tienen un potencial limitado de aumento, favoreciendo la elevación del riesgo de prima en activos de renta variable globales. En segundo lugar, la fortaleza marginal del tipo de cambio del renminbi favorece la mejora en la estructura de fondos. Con la expectativa de debilitamiento del dólar, la presión sobre la volatilidad del renminbi se ha reducido temporalmente, y la lógica de asignación de fondos extranjeros en A-shares está transitando de una participación transaccional a una asignación a medio y largo plazo. En este proceso, los sectores tecnológicos y cíclicos con valoraciones altas y alta volatilidad han perdido atractivo, mientras que los sectores de alto dividendo, con mayor margen de seguridad, flujo de caja estable y alta certeza en dividendos, se vuelven preferidos por fondos extranjeros y fondos de inversión. En tercer lugar, el entorno político interno proporciona soporte a medio plazo para el sector de alto dividendo. Desde la orientación política, la estrategia para estimular la demanda interna y estabilizar las expectativas económicas en 2026 está claramente definida, y las políticas fiscales y estructurales aún tienen espacio para mayor impulso. Además, bajo la directriz de “gestión de riesgos, regulación estricta y promoción del desarrollo de alta calidad”, las autoridades regulatorias prefieren guiar los fondos del mercado desde activos de alta volatilidad y alta congestión hacia activos de bajo valor y retorno estable. En este contexto, el sector de alto dividendo presenta características de riesgo a la baja relativamente controlables y de potencial de crecimiento ascendente, reforzando su valor de asignación en el medio plazo.

Perspectiva del mercado: en el corto plazo, la estructura seguirá siendo liderada por la tecnología, y a medio plazo, el sector de alto dividendo podría convertirse en una de las principales líneas de inversión. A corto plazo, el mercado mantendrá un patrón de actividad estructural y oscilaciones en los índices. Con catalizadores de eventos y soporte en la preferencia por riesgo, el sector tecnológico sigue teniendo una base para una actividad en fases, especialmente en un entorno previo a las festividades donde los fondos tienden a ser más transaccionales y los ciclos de posición más cortos, con espacio para un rendimiento recurrente en áreas como aplicaciones de IA, robots y equipos semiconductores. Además, con la salida temporal de fondos de algunos sectores cíclicos de alta elasticidad, la reequilibración interna del mercado se acelerará, y el sector de alto dividendo podría aprovechar una ventana para mejorar marginalmente su rendimiento relativo. A medio plazo, la lógica de asignación en el sector de alto dividendo será más clara. Después de las festividades, con la proximidad de las dos sesiones, las expectativas de políticas para estabilizar el crecimiento, promover el consumo y fortalecer la construcción del sistema del mercado de capitales se irán cumpliendo gradualmente, y el estilo de mercado podría pasar de “transacciones de alta elasticidad” a “asignaciones con mayor certeza”. En este proceso, los sectores con valoración baja, beneficios estables y alta certeza en dividendos podrían experimentar una recuperación sostenida más fuerte, en lugar de rebotes de corto plazo.

2. Recomendaciones de inversión

A corto plazo, aprovechar oportunidades en tecnología con baja congestión, y a medio plazo, transicionar gradualmente hacia una asignación en sectores de alto dividendo y bajo valor. En términos operativos, se recomienda adoptar una estrategia por fases. Antes de las festividades, el mercado sigue dominado por fondos transaccionales; en la estrategia, se puede continuar participando en sectores tecnológicos con tendencia, priorizando aquellos con congestión relativamente baja, fuerte entrada de fondos netos, sin una ola de subida principal previa y que hayan completado una corrección, como aplicaciones de IA, robots y equipos semiconductores. A medio plazo y después de las dos sesiones, se recomienda aumentar progresivamente la proporción de sectores de alto dividendo y bajo valor en la cartera, enfocándose en bancos, alimentos y bebidas, transporte, que tienen flujo de caja y dividendos estables, para reducir la volatilidad de la cartera y mejorar la rentabilidad global. Al mismo tiempo, se debe mantener cautela con productos altamente relacionados con el consumo pero con elasticidad de beneficios limitada y con caminos poco claros en las políticas, para evitar riesgos de retroceso innecesarios en cambios de estilo de mercado.

3. Advertencias de riesgo: La liquidez global se ajusta más de lo esperado, la complejidad de la competencia en el mercado supera las expectativas, y el ritmo de cambios políticos también presenta una mayor incertidumbre.

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¿Cómo evaluar el valor de asignación actual del sector de alto dividendo?

Esta semana, el mercado de A-shares mostró en conjunto un patrón de retroceso con consolidación del volumen y una recuperación marginal en la efectividad de ganancias. Debido a una caída significativa a principios de semana, los índices en general estuvieron presionados, entrando luego en una fase de oscilación repetida. Desde el rendimiento del índice, la mayoría de los índices amplios cerraron a la baja semanalmente. Entre ellos, el índice de Shanghai cayó un 1.27%, el índice de Shenzhen un 2.11%, y el índice de la Junta de Emprendimiento cayó aún más, un 3.28%. Los índices sectoriales principales mostraron resultados variados, con los índices de consumo diario y de industria en alza, mientras que los índices de tecnología de la información y materiales cayeron notablemente. En cuanto a la tendencia de estilo, esta semana, los sectores de valor en el mercado principal tuvieron un aumento significativo.

Los sectores de primer nivel en el índice CITIC mostraron resultados dispares, con alimentos y bebidas, textiles y prendas, y bancos liderando el mercado. En términos de actividad, la mayoría de los sectores de primer nivel vieron una disminución en su dinamismo, especialmente metales no ferrosos, computación y electrónica, que cayeron claramente.

4.1 Rendimiento del índice y sectores

Índices amplios: La mayoría de los índices principales esta semana cayeron, con caídas significativas en el índice de la Junta de Emprendimiento, el índice de la CSI 500 y el CSI 1000. En cuanto a la actividad, el índice CSI 1000 y el de la Junta de Emprendimiento mostraron una caída notable en la rotación.

Sectores principales: Los índices sectoriales principales mostraron resultados variados, con los índices de consumo diario e industrial en alza, mientras que los índices de tecnología de la información y materiales cayeron mucho.

Primer nivel de sectores: Los sectores de primer nivel en CITIC mostraron resultados dispares, con alimentos y bebidas, textiles y prendas, y bancos liderando el mercado. La actividad en estos sectores en general disminuyó, especialmente en metales no ferrosos, computación y electrónica.

4.2 Seguimiento de indicadores de sentimiento

Actividad del mercado completo: En los últimos diez años, la rotación diaria promedio del índice A completo osciló entre 0.4% y 3%. Después de un suavizado de 20 días, esta semana la rotación del índice A completo disminuyó respecto a la semana pasada. Hasta el 6 de febrero, la rotación promedio de 5 días fue de 1.97%, en el percentil 94.3 de los últimos diez años. La rotación del índice de la Junta de Emprendimiento osciló entre 1% y 5%, y tras suavizarse en 20 días, también mostró una disminución. Hasta el 6 de febrero, la rotación promedio de 5 días fue de 3.66%, en el percentil 94.7.

Financiamiento en el mercado: El saldo de financiamiento disminuyó esta semana, con un total de 26,640.54 mil millones de yuanes al 5 de febrero, una caída de 581.33 millones respecto al fin de la semana pasada. Tras suavizarse en 5 días, el monto de compras con financiamiento representó el 9.23% del volumen total de transacciones del mercado, una disminución del 0.41% respecto a la semana pasada. El índice de acciones de nuevas emisiones en los últimos 5 días mostró una disminución del 1.99% respecto a la semana pasada. Hasta el 6 de febrero, la rotación promedio de estas acciones fue de 5.36%, en el percentil 15.00.

4.3 Seguimiento de indicadores de valoración

Valoraciones principales por sector: Los valores de PB en petróleo y petroquímica, carbón, metales no ferrosos, acero, química básica, maquinaria, equipos eléctricos, energías renovables, defensa y aeroespacial, automóviles, electrónica, computación, medios de comunicación, superan la mediana histórica.

Valoraciones PE: Los sectores de química, acero, electrónica, textiles y prendas, manufactura ligera, biomedicina, transporte, bienes raíces, comercio, servicios de ocio, construcción, materiales de construcción, decoración, equipos eléctricos, defensa, computación, medios, telecomunicaciones, automóviles y maquinaria muestran niveles de valoración por encima de la mediana histórica.

Advertencias de riesgo: La liquidez global se ajusta más de lo esperado, la complejidad de la competencia en el mercado supera las expectativas, y el ritmo de cambios políticos también presenta mayor incertidumbre.

（Fuente: Zhongtai Securities）