¿La historia de "quemar dinero con IA" ya no funciona? La generación de flujo de caja libre de los gigantes tecnológicos está bajo presión. La "época de inversión desmedida" podría haber llegado a su fin.

Aunque la participación de los gigantes tecnológicos en la carrera armamentística de IA ya no es una novedad, con la mayoría de las “siete grandes” de EE. UU. publicando sus informes financieros, el presupuesto total de gastos de capital cercano a 7000 mil millones de dólares para 2026 todavía ha causado un “pequeño impacto” en el mercado.

Sin embargo, a diferencia del modelo “CapEx impulsado” de antes, los gigantes que han aumentado significativamente sus gastos de capital no han obtenido los “retornos” esperados. Desde principios de esta semana, Google, Microsoft, Amazon y Meta han caído respectivamente un 4.48%, 6.77%, 12.11% y 7.68%. Algunas instituciones han comentado: “El sentimiento del mercado en solo unos días ha cambiado rápidamente de ‘FOMO (miedo a perderse)’ a ‘defensa contra riesgos extremos’”.

¿Por qué el mercado ya no compra la historia de “quemar dinero en IA”? Por un lado, el mercado ha comenzado a darse cuenta de que los enormes gastos de capital a lo largo de los años suelen hacerse a costa de la libertad de flujo de efectivo. El año pasado, las cuatro principales empresas de internet en EE. UU. lograron un flujo de efectivo libre total de 200 mil millones de dólares, por debajo de los 237 mil millones de dólares previstos para 2024.

Recientemente, Amazon anunció que espera gastar 200 mil millones de dólares este año, pero los analistas de Morgan Stanley predicen que su flujo de efectivo libre en 2026 será de -170 mil millones de dólares; el Bank of America también estima que sus pérdidas alcanzarán los 280 mil millones de dólares. Los documentos presentados por Amazon ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. muestran que, a medida que continúa la expansión de su negocio, la compañía podría buscar financiamiento mediante emisión de acciones y deuda.

La situación de Alphabet, matriz de Google, también es “parecida”. Morgan Stanley predice que su gasto de capital en 2027 alcanzará los 250 mil millones de dólares. Al mismo tiempo, Pivotal Research estima que el flujo de efectivo libre de Alphabet caerá casi un 90%, de 73.3 mil millones en 2025 a 8.2 mil millones en 2026. Un analista de Mizuho Securities escribió en un informe que los altos gastos de capital “llevarán a un flujo de efectivo libre limitado en 2026 y a una tasa de retorno de inversión incierta”.

Además, según estimaciones de Barclays, el flujo de efectivo libre de Meta y Microsoft disminuirá este año en un 90% y un 28%, respectivamente.

▌La lógica de “subir solo por AI” ya no funciona

Por otro lado, en un contexto donde los flujos de efectivo libre de los gigantes tecnológicos están bajo presión, el mercado claramente está centrando cada vez más su atención en “ganar dinero” en lugar de “quemar dinero”.

Un analista del Deutsche Bank escribió en un informe sobre Alphabet que la construcción de infraestructura de la compañía está creando una “barreira defensiva de gran significado”. La razón es que, en la oportunidad revolucionaria que representa la inteligencia artificial, se espera que sus ingresos alcancen varios billones de dólares. Brian Nowak de Morgan Stanley afirmó que Alphabet “ve muchas señales positivas en los retornos de Google Cloud, Google Search y YouTube”.

Michael Nathanson, cofundador de la firma de investigación independiente MoffettNathanson, resumió: “De hecho, estamos en el comienzo de una nueva revolución tecnológica, y la sostenibilidad del crecimiento de los ingresos es realmente difícil de predecir. Estamos entrando en una nueva era, y predecir el crecimiento de los ingresos se vuelve más complicado. Muchas cosas inesperadas están ocurriendo ahora”.

Otro ejemplo típico es Apple, que, como una de las “siete grandes de la tecnología”, fue la única que logró una subida en su precio de acción en la última semana, demostrando una buena capacidad de rentabilidad. En el cuarto trimestre del año pasado, la compañía cayó un 17%, hasta 2.4 mil millones de dólares, con un total anual de aproximadamente 12 mil millones, en marcado contraste con sus pares. Según TechInsights, la pequeña inversión de capital de Apple se debe a su colaboración con Google para obtener beneficios en cálculos y modelos de IA de vanguardia. Esto ha convertido el gasto de capital en IA de Apple en un modelo de pago por uso.

Bajo este nuevo enfoque de atención, el sector de software en EE. UU. enfrenta actualmente una presión de ventas intensa. Citic Securities opina que la recuperación del sector de software en EE. UU. dependerá principalmente de la mejora en su rendimiento, y que los niveles de valoración con alta relación calidad-precio reflejan más el nivel de riesgo actual del mercado, y no son suficientes como base o condición previa para una recuperación del mercado. Se espera que el mercado siga caracterizado por una tendencia de “riesgo off”, alta volatilidad y búsqueda de resultados a corto plazo.

El departamento de investigación de Guotai Junan International señala que la popularización de las herramientas de IA está erosionando la barrera defensiva del SaaS tradicional, y dado que las valoraciones previas ya estaban en niveles altos, las acciones tecnológicas muestran una vulnerabilidad excepcional ante cualquier noticia negativa. Los inversores comienzan a cuestionar si las principales empresas tecnológicas realmente pueden sostener las expectativas de beneficios implícitas en sus altas valoraciones. Esto ha llevado en las últimas semanas a una salida continua de fondos de las grandes empresas tecnológicas que lideraron el mercado a largo plazo, acelerando la entrada en sectores más defensivos y tradicionales.

En términos de inversión, la misma institución señala que, mirando hacia adelante, la diferenciación dentro del sector tecnológico se acelerará, y la atracción de activos defensivos aumentará. La era de inversión “extensiva” en la que “solo con tocar IA se subía” en los últimos tres años ha llegado a su fin; solo las empresas que puedan realmente aprovechar y transformar sus modelos de negocio con IA serán capaces de atravesar los ciclos y serán las preferidas del mercado.

(Artículo original: 财联社)