El superávit global de azúcar se expande a medida que la producción aumenta, con los efectos de las lluvias monzónicas que benefician a regiones clave

El mercado del azúcar está experimentando una presión a la baja significativa, ya que los pronosticadores anticipan un exceso de oferta global sustancial en la temporada 2025/26. Los precios de los contratos han bajado bruscamente en los principales centros de comercio: el azúcar #11 de NY (SBH26) cayó 0.44 centavos para cotizar a -2.99% hoy, mientras que el azúcar blanco #5 de ICE Londres (SWH26) perdió 6.40 puntos, registrando una pérdida del -1.55%. Esto representa una venta generalizada semanal que ha llevado a los futuros de NY a mínimos de 2.5 meses y a los contratos de Londres a mínimos de 5 años, impulsada principalmente por las expectativas de una producción global récord que supera el consumo.

La producción récord de azúcar impulsa el exceso de oferta global

Varias agencias de pronóstico están proyectando un excedente de oferta significativo para el ciclo 2025/26. El informe de diciembre del USDA predijo que la producción mundial de azúcar aumentaría un 4.6% interanual hasta un récord de 189.318 millones de toneladas métricas (MT), mientras que el consumo aumentaría solo un 1.4% hasta 177.921 millones de MT. Este desequilibrio entre oferta y demanda está creando una presión a la baja persistente en los precios del azúcar en todos los mercados principales.

Analistas independientes y especialistas en commodities también han elevado sus proyecciones de excedentes. Czarnikow, una firma líder en comercio de azúcar, aumentó su estimación de excedente global para 2025/26 a 8.7 millones de MT, lo que representa un aumento de 1.2 millones de MT respecto a pronósticos anteriores. La Organización Internacional del Azúcar proyectó un excedente de 1.625 millones de MT, mientras que Green Pool Commodity Specialists y StoneX pronosticaron excedentes de 2.74 millones de MT y 2.9 millones de MT respectivamente. Incluso Covrig Analytics, que inicialmente proyectó un excedente de 4.1 millones de MT en octubre, elevó su estimación a 4.7 millones de MT en diciembre. Las revisiones alcistas constantes en varias instituciones subrayan la magnitud de la presión de sobreoferta que se está acumulando en el mercado.

La lluvia del monzón y el clima favorable impulsan la producción de azúcar en India a nuevos niveles

India ha emergido como un factor clave en la ecuación del exceso de azúcar global. La Asociación de Molineros de Azúcar de India informó que la producción desde el 1 de octubre hasta mediados de enero aumentó un 22% interanual hasta 15.9 millones de MT, superando significativamente las expectativas. La asociación posteriormente elevó su estimación de producción para toda la temporada 2025/26 a 31 millones de MT desde una previsión anterior de 30 millones de MT, lo que representa un aumento interanual del 18.8%, impulsado en gran medida por las lluvias favorables del monzón que recargaron la humedad del suelo y permitieron ampliar la superficie de caña de azúcar.

El Servicio de Agricultura Exterior del USDA proporcionó una orientación aún más optimista para la producción india, pronosticando un aumento del 25% interanual hasta 35.25 millones de MT. La combinación de abundantes precipitaciones del monzón y un aumento en la superficie plantada ha posicionado a India para captar una mayor cuota de las exportaciones mundiales de azúcar. Es importante destacar que la asociación también redujo su proyección de uso de etanol a 3.4 millones de MT desde 5 millones de MT, lo que potencialmente libera azúcar adicional para los mercados de exportación. Con India como la segunda mayor productora del mundo, estos picos de producción están aumentando la presión a la baja sobre los precios globales del azúcar.

Brasil y Tailandia contribuyen a la ola de exportaciones que presiona los precios del azúcar

La contribución de Brasil al exceso de oferta global sigue siendo sustancial a pesar de las perspectivas a largo plazo más suaves. Conab, la agencia oficial de pronóstico de cultivos de Brasil, elevó su estimación de producción para 2025/26 a 45 millones de MT en noviembre, desde los 44.5 millones de MT anteriores. El Servicio de Agricultura Exterior del USDA también proyectó que la producción brasileña alcanzaría un récord de 44.7 millones de MT, reflejando un aumento del 2.3% interanual. Unica informó que la producción acumulada de azúcar en el centro-sur de Brasil hasta diciembre aumentó un 0.9% interanual hasta 40.222 millones de MT, con una mayor proporción de caña dirigida a la producción de azúcar en lugar de etanol.

Tailandia, el tercer mayor productor de azúcar del mundo y segundo mayor exportador, también está contribuyendo a la expansión de la producción. La Thai Sugar Millers Corp proyectó que la producción aumentaría un 5% interanual hasta 10.5 millones de MT para 2025/26, mientras que el USDA pronosticó un aumento del 2% hasta 10.25 millones de MT. Estas ganancias de producción de varios proveedores orientados a la exportación están contribuyendo a una dinámica competitiva de exportación que suprime los precios globales del azúcar.

Apoyo político a las exportaciones amplifica las presiones de oferta

Las decisiones políticas gubernamentales están reforzando la dinámica bajista de la oferta. En noviembre, el Ministerio de Alimentación de India anunció que permitiría a las fábricas exportar 1.5 millones de MT de azúcar en la temporada 2025/26, eliminando las restricciones previas sobre los volúmenes de exportación. Este cambio de política sigue a la decisión de India en 2022/23 de implementar un sistema de cuotas después de que las lluvias tardías limitaran previamente los suministros internos de azúcar. La reversión actual de la política refleja la dramática reversión de la situación de oferta, con lluvias abundantes y producción récord que ahora crean una necesidad de estímulo de la demanda mediante la expansión de las exportaciones.

Las presiones de oferta a medio plazo pueden ofrecer oportunidades tácticas

Aunque la temporada 2025/26 presenta desafíos de excedente significativos para los productores de azúcar, las previsiones a medio plazo ofrecen cierto soporte para los precios. La firma de consultoría Safras & Mercado proyectó que la producción brasileña disminuiría un 3.91% hasta 41.8 millones de MT en 2026/27, desde los 43.5 millones de MT esperados en 2025/26. La firma también pronosticó que las exportaciones brasileñas de azúcar caerían un 11% interanual hasta 30 millones de MT en la próxima temporada. Covrig Analytics proyectó de manera similar que el excedente global de azúcar en 2026/27 se moderaría a solo 1.4 millones de MT, ya que los precios débiles desalientan los compromisos de producción en el ciclo próximo.

Estas previsiones a largo plazo sugieren que la debilidad actual de los precios podría eventualmente ajustar los fundamentos de oferta y demanda. Sin embargo, con las existencias finales globales proyectadas a caer solo un 2.9% interanual hasta 41.188 millones de MT según el USDA, el mercado de azúcar a corto plazo enfrenta vientos en contra continuos por la abundancia de oferta, la posición competitiva de exportación de las principales regiones productoras y el apoyo político a los volúmenes de exportación. La perspectiva de excedentes de oferta sostenidos sigue pesando considerablemente sobre las valoraciones del azúcar en los mercados de NY y Londres.