¡El precio de la plata ha experimentado una gran volatilidad del 33% en una semana! ¿Es la séptima revisión de los márgenes en la CME un signo de que hemos tocado techo?

El precio de la plata tuvo una reversión en forma de V el viernes.

El 5 de febrero, hora local, la Chicago Mercantile Exchange (en adelante, “CME”) anunció que aumentaría el porcentaje de margen inicial para sus futuros de plata COMEX 5000 del 15% al 18%. Esta es la séptima vez que se ajusta desde diciembre del año pasado. La medida provocó que el precio spot de la plata cayera hasta un 10% el viernes, para luego recuperarse casi un 20% desde el mínimo del día, cerrando con una ganancia del 9.7%.

A principios de este año, el precio de la plata alcanzó un máximo histórico, alcanzando los 121 dólares por onza el 29 de enero, pero el 30 de enero cayó un 26% en un solo día, con una caída semanal del 17.5%, y una oscilación intra-semanal de hasta el 45.84%. Desde entonces, el precio de la plata no ha logrado estabilizarse, fluctuando varias veces esta semana, con una oscilación semanal del 33.03%, y finalmente una caída del 8.77% en la semana, hasta los 77.78 dólares por onza. Hasta ahora, la ganancia del mercado spot de plata desde principios de año se ha reducido al 8.67%.

Mientras tanto, el oro spot se recuperó con fuerza desde su mínimo de alrededor de 4400 dólares por onza tras una venta masiva el lunes, y desde entonces ha subido un 15.01% desde principios de año, cerrando el 6 de febrero en 4966.61 dólares por onza, con una subida del 15.01% desde principios de año.

¿Se ha formado ya un gran techo histórico en el mercado tras la continua gran volatilidad de los precios de oro y plata?

Siete aumentos en los márgenes por parte de CME

Algunas opiniones del mercado sugieren que, en la historia, los picos en los precios de la plata siempre han estado acompañados de aumentos consecutivos y masivos en los márgenes de las bolsas de futuros, entre otros indicadores clave. En esta ronda, la frecuencia de los ajustes en los márgenes de futuros de plata por parte de CME ha sido particularmente rara.

Desde el 12 de diciembre de 2025, CME ha ajustado los requisitos de margen para futuros de plata siete veces en solo dos meses: el 12 de diciembre de 2025, el margen inicial subió de 22,000 a 24,200 dólares; el 29 de diciembre, subió a 25,000 dólares; el 31 de diciembre, se incrementó significativamente en un 30%, hasta 32,500 dólares; el 12 de enero de 2026, cambió a un mecanismo basado en un porcentaje del 9%; el 28 de enero, se ajustó al 11%; el 31 de enero, al 15%; y la última actualización fue el 5 de febrero, hasta el 18%.

Detrás de estos cambios, el mercado de plata está experimentando una volatilidad extrema.

Los datos muestran que en siete días de negociación, la plata ha experimentado 11 movimientos de más del 5%, con una volatilidad mensual que supera el 100%.

El jueves 5 de febrero, la plata spot cayó un 19%, eliminando todas las ganancias del año. El viernes, en la apertura asiática, debido a la falta de liquidez, el mercado tuvo dificultades para encontrar un fondo, y el precio de la plata llegó a bajar hasta 64 dólares por onza, casi a la mitad del máximo histórico de 121.65 dólares alcanzado siete días antes.

Sin embargo, tras esta caída violenta, se produjo una rápida recuperación. Hasta el cierre del 6 de febrero, la plata spot cerró en 77.78 dólares por onza, con un aumento del 9.7%. Al mismo tiempo, el oro spot también se recuperó con fuerza desde su mínimo de alrededor de 4400 dólares por onza tras una venta masiva el lunes, y desde entonces ha subido un 15.01% desde principios de año, cerrando el 6 de febrero en 4966.61 dólares por onza, con una subida del 15.01%.

El jefe del departamento de productos financieros y de investigación de Snowball Finance, Jiang Yuting, señaló que, cuando el precio de la plata superó los 120 dólares, en realidad el mercado de metales preciosos casi no tenía posiciones cortas desnudas, y el sentimiento del mercado era extremadamente eufórico, alcanzando un punto máximo de especulación. Con la serie de aumentos en los márgenes y las restricciones en las posiciones abiertas por parte de las bolsas, las posiciones especulativas comenzaron a cerrar ganancias, y además, la nominación de Kevin W. Woots por parte de Trump como presidente de la Reserva Federal, con su postura de reducir el balance y fortalecer el dólar, generó expectativas de endurecimiento, fortaleciendo al dólar y cambiando la percepción del mercado, lo que provocó liquidaciones forzadas y una cascada de ventas que agravó la caída.

Ole Hansen, director de estrategia de materias primas de Saxo Bank, afirmó que cuando la volatilidad aumenta, los creadores de mercado naturalmente amplían los diferenciales y reducen el uso de sus balances, lo que hace que la liquidez sea aún más vulnerable en los momentos críticos. Antes de que se restablezca el orden del mercado, “la volatilidad puede crear un ciclo de auto-reforzamiento”.

El panorama fundamental a largo plazo de la plata sigue siendo optimista

A pesar de la fuerte volatilidad a corto plazo, las contradicciones estructurales en el mercado de plata no se han resuelto.

Desde la perspectiva de la oferta y la demanda, UBS estima que en 2026, la brecha de suministro de plata se acercará a los 300 millones de onzas, mientras que la demanda de inversión superará los 400 millones de onzas. Los estrategas de UBS señalan que la reciente caída del precio de la plata fue impulsada más por el aversión al riesgo que por un colapso de los fundamentos, pero la extrema volatilidad hace que las posiciones a corto plazo sean riesgosas.

Nicky Shiels, directora de investigación de MKS PAMP, afirmó que, dada la enorme volatilidad de la plata, en realidad se le ha etiquetado como un “activo meme”. Aunque en términos absolutos la plata no es barata, la expansión de los canales minoristas ha amplificado la entrada de fondos especulativos. Ella espera que en las próximas semanas, la plata asimile las ganancias excesivas previas en lugar de rebotar inmediatamente, y que el precio incluso pueda bajar hasta 60 dólares por onza.

Vasu Menon, director general de estrategia de inversión en Oversea-Chinese Banking Corporation, opina que, aunque el sentimiento del mercado ha sido severamente golpeado recientemente, para los inversores que puedan soportar la volatilidad, la lógica estructural de inversión en plata sigue intacta. Señala que la naturaleza híbrida de la plata la hace vulnerable en períodos de aversión al riesgo.

“La plata puede considerarse un activo híbrido, que combina características de metales preciosos, metales industriales y especulativos”, dijo Menon. “Puede parecer un activo meme, especialmente cuando hay una gran entrada de fondos minoristas, pero hay que recordar que todavía está impulsada por fundamentos”. Menon establece un precio objetivo a largo plazo para la plata de 134 dólares por onza en marzo de 2027.

UBS considera que los fundamentos a largo plazo de la plata siguen siendo sólidos. “Las tasas de interés nominales y reales más bajas, las preocupaciones sobre la deuda global, la depreciación del dólar y nuestras expectativas de recuperación económica mundial en 2026 deberían impulsar los precios de la plata al alza”. La entidad afirma que, sin una demanda de inversión sostenida, será difícil mantener la plata por encima de los 85 dólares por onza. En un entorno de alta volatilidad, UBS considera que apostar a que la plata se mantenga por encima de aproximadamente 65 dólares por onza parece más atractivo en el corto plazo.

La analista de Futures del China Merchants Securities, Bai Suona, señaló que los datos recientes de empleo en EE. UU. han sido generalmente débiles, las negociaciones entre EE. UU. e Irán aún presentan cierta incertidumbre, y la estructura de oferta de plata sigue siendo ajustada, por lo que la fase de ventas masivas más temerosa en los metales preciosos podría haber pasado.

El oro necesita cautela a corto plazo

El mercado del oro también experimentó una rápida recuperación tras una fuerte caída. En los últimos días, el oro se recuperó desde su mínimo de alrededor de 4400 dólares por onza tras una venta masiva el lunes, y desde entonces ha subido aproximadamente un 14% desde principios de año, cerrando el 6 de febrero en 4966.61 dólares por onza, con un aumento del 3.98%.

Sin embargo, respecto a la naturaleza de esta recuperación, el analista senior de Gain Capital, Fawad Razaqzada, mantiene una postura cautelosa. Cree que las perspectivas a corto plazo del oro aún no son alcistas, y que la mayor preocupación ahora es si este período de calma es solo un preludio a una próxima caída. Es innegable que la recuperación ha sido fuerte, y tras una venta tan severa, una contracción en forma de rebote es casi inevitable, pero es prematuro hablar de un fondo sólido. Sin embargo, esto todavía parece un rebote en contra de la tendencia, y no el comienzo de una nueva fase alcista. La caída reciente casi con certeza ha cambiado la percepción del mercado, y una vez que el mercado pasa por esta “reconfiguración”, rara vez se recupera en línea recta. No sería sorprendente que en el corto plazo vuelva a haber otra ronda de ventas, manteniendo una perspectiva bajista para el oro.

Desde el análisis técnico, Razaqzada señala que una caída efectiva por debajo del nivel psicológico de 5000 dólares es muy significativa, no solo por ser un nivel entero, sino por la velocidad y la fuerza de la caída. Actualmente, el precio del oro spot parece estar operando dentro de un patrón de cuña ascendente a corto plazo, que suele ser una señal de continuación bajista en lugar de alcista. En el lado alcista, la resistencia está en torno a los 5000 dólares, con una mayor presión de venta en los 5100 dólares, niveles que parecen ser áreas donde los vendedores están vendiendo en las rebotes. Para la bajista, es necesario confirmar una caída por debajo de la línea inferior de la cuña ascendente, lo que podría desencadenar otra caída rápida. Los niveles de soporte iniciales son alrededor de 4900 y 4800 dólares, pero la línea de defensa principal sigue siendo en 4500 dólares.

Desde una perspectiva macroeconómica, Razaqzada opina que algunos de los factores que impulsaron el precio del oro a principios de año están perdiendo fuerza. La mayoría de las narrativas alcistas giran en torno a la incertidumbre en la política monetaria de EE. UU. y las expectativas de recortes agresivos en las tasas. Tras la nominación de Kevin W. Woots por parte de Trump como próximo presidente de la Reserva Federal, el tono cambió, interpretándose como una postura más hawkish, lo que llevó a un fuerte rebote del dólar, lo cual generalmente no es favorable para el oro. La fortaleza del dólar suele ser un viento en contra para los metales preciosos, y si este rebote no es solo una recuperación temporal, seguirá presionando a la baja los precios del oro.

No obstante, hay muchas opiniones optimistas sobre el oro.

El analista de metales preciosos de Deutsche Bank, Michael Hsueh, reiteró en su último informe su pronóstico de que el precio del oro podría alcanzar los 6000 dólares por onza a largo plazo. Hsueh cree que los factores fundamentales que sustentan el precio del oro siguen siendo sólidos, y que la lógica de inversión en oro y otros metales preciosos no ha cambiado. Las principales instituciones ya están enviando señales de que planean diversificar sus carteras en los próximos años para reducir su dependencia de activos denominados en dólares, y no hay indicios de que esta tendencia cambie.

De cara al futuro, Bai Suona también expresó a Pengpai News que, antes del Año Nuevo chino, la confianza del mercado en los metales preciosos era algo cautelosa, y que los precios probablemente se moverán en un rango de consolidación, pero la lógica a medio y largo plazo sigue intacta. A largo plazo, la tendencia alcista en los metales preciosos sigue siendo sólida, dado que la Reserva Federal aún tiene probabilidades de recortar tasas este año, y las incertidumbres geopolíticas globales y la enorme deuda de EE. UU. seguirán impulsando la desdolarización. En este contexto, la demanda de inversión de bancos centrales, instituciones y residentes continuará, y el centro de gravedad de los precios de los metales preciosos tiene potencial de subir, estabilizándose gradualmente y ofreciendo buenas oportunidades de inversión a medio y largo plazo.

Ilustración de Dongcai · Datos útiles adicionales

(Artículo original: The Paper)