La tendencia de vender en Estados Unidos vuelve a surgir. Analista: "Hedging en Estados Unidos" es más realista

Estados Unidos posee los mercados financieros más profundos y líquidos del mundo, el dólar ha mantenido durante mucho tiempo la posición de “moneda de la realeza”, y los bonos del Tesoro estadounidense son considerados los activos de refugio por excelencia. Sin embargo, a medida que aumenta la incertidumbre en las políticas del gobierno de Trump, la narrativa de “vender Estados Unidos” está fermentando silenciosamente entre los inversores globales.

Esta afirmación se remonta por primera vez a abril de 2025. En ese momento, el presidente estadounidense Trump, bajo el pretexto de los aranceles de “Día de la Liberación”, impuso barreras comerciales a decenas de países, alterando el sistema comercial global. A principios de 2026, la iniciativa de Trump de “controlar Groenlandia” volvió a enfurecer a los aliados, especialmente en Europa, provocando una fuerte reacción y reavivando la discusión sobre “vender Estados Unidos”.

Durante mucho tiempo, los fondos extranjeros han desempeñado un papel clave en sostener las valoraciones elevadas del mercado bursátil estadounidense y en cubrir los déficits fiscales y comerciales. Aunque actualmente no hay indicios de que el capital global esté en proceso de “resistirse” completamente a Estados Unidos, incluso un cambio hacia una actitud más moderada podría tener un impacto profundo en el dólar, los bonos del Tesoro y la economía estadounidense.

Los analistas señalan que la razón por la cual Estados Unidos puede soportar déficits fiscales y comerciales tan elevados a largo plazo se debe a una supuesta “sobreprivilegiación”, es decir, la confianza casi inquebrantable de los inversores extranjeros en el dólar y los bonos del Tesoro, lo que permite que el capital extranjero fluya continuamente hacia los activos estadounidenses. Pero si se rompe este “hechizo”, los activos estadounidenses dejarían de ser considerados la opción más segura, con consecuencias potencialmente graves.

La venta de activos estadounidenses por parte de inversores extranjeros podría debilitar el dólar y reducir el acceso del gobierno y las empresas estadounidenses a financiamiento. Si los costos de importación aumentan y las tasas de interés suben, la economía estadounidense podría caer en un ciclo vicioso, haciendo que los déficits fiscales sean más difíciles de mantener e incluso provocando riesgos de recesión.

El mercado experimentó brevemente esta situación tras el impacto de los “Día de la Liberación” en los aranceles, cuando las bolsas, el mercado de bonos y el dólar sufrieron ventas simultáneas, lo que llevó a Trump a retirar algunas de sus amenazas comerciales. La turbulencia no duró mucho y la economía no sufrió daños significativos, pero desde que Trump regresó a la Casa Blanca, el dólar ha caído aproximadamente un 10%, acercándose a su nivel más débil desde 2022, lo que indica que los inversores están reduciendo gradualmente su exposición al dólar.

El núcleo de la narrativa de “vender Estados Unidos” es la preocupación por el aumento del riesgo de los activos en dólares. Durante décadas, los inversores extranjeros han continuado invirtiendo en Estados Unidos principalmente debido a la profundidad de su mercado de capitales, la protección del estado de derecho, los compromisos de libre comercio, un sistema monetario estable, políticas monetarias independientes y una calificación crediticia soberana relativamente alta.

Pero estas ventajas están empezando a erosionarse. En mayo de 2025, Moody’s privó a Estados Unidos de su última calificación de crédito máxima, argumentando que las perspectivas de déficit fiscal a largo plazo ya no cumplían con los estándares AAA. En ese momento, el rendimiento de los bonos a 30 años alcanzó un 5% por primera vez.

Al mismo tiempo, las políticas arancelarias de Trump elevaron los costos de las multinacionales y aumentaron la incertidumbre, reduciendo el atractivo de la inversión en Estados Unidos. Lo que preocupa aún más a los mercados es la presión frecuente de Trump para que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés, lo que genera ansiedad sobre la independencia del banco central. Los inversores temen que, si una reducción de tasas innecesaria provoca un repunte de la inflación, la capacidad adquisitiva del dólar se vea aún más erosionada.

En cuanto a acciones concretas, el fondo de pensiones danés AkademikerPension se ha convertido en un ejemplo típico de “vender Estados Unidos”. Tras la amenaza de Trump de tomar Groenlandia, el fondo anunció que vendería aproximadamente 1 billón de dólares en bonos del Tesoro y afirmó que Estados Unidos ya se consideraba un riesgo crediticio. Aunque en comparación con los 30 billones de dólares en bonos del Tesoro, esto es solo una “gota en el océano”, su simbolismo no debe subestimarse.

Además, el fondo de pensiones neerlandés PME también decidió reducir su exposición a activos estadounidenses, por la misma razón de preocupación por la política del gobierno de Trump. Al mismo tiempo, la caída continua del dólar y el fuerte aumento en los precios de los metales desde 2025 también se interpretan en parte como resultado de inversores buscando alternativas a las acciones y bonos estadounidenses.

Japón, debido a la subida de las tasas de interés, se menciona con frecuencia como un mercado potencial alternativo, y PME ha declarado que en el futuro se centrará más en el sector tecnológico europeo.

Sin embargo, algunos analistas señalan que una situación más realista no sería “vender Estados Unidos”, sino “cubrirse contra Estados Unidos”. Es decir, los inversores seguirían manteniendo acciones y bonos estadounidenses, pero mediante contratos a plazo de divisas o instrumentos derivados para cubrirse del riesgo de una mayor depreciación del dólar. Esta estrategia también ejercerá presión bajista sobre el dólar, incluso si el capital no abandona realmente el mercado de valores estadounidense.

Las cifras del Departamento del Tesoro de EE. UU. muestran que, hasta junio de 2024, los inversores extranjeros poseían aproximadamente el 21% del valor de mercado de los valores estadounidenses, incluyendo aproximadamente un tercio de los bonos del Tesoro, el 27% de los bonos corporativos y el 18% de las acciones estadounidenses.

En cuanto a los bonos del Tesoro, Japón sigue siendo el mayor tenedor extranjero, con aproximadamente 1.2 billones de dólares, seguido por Reino Unido y China. Durante la disputa más aguda sobre Groenlandia, el Deutsche Bank sugirió que Europa podría “instrumentalizar el capital” como medida de represalia, lo que generó tensión en el mercado, pero posteriormente el secretario del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, aclaró la posición.

Los expertos en general consideran que los gobiernos europeos no es probable que utilicen realmente estas posiciones como herramientas en conflictos económicos, ya que la mayoría de los activos en acciones y bonos estadounidenses están en manos de instituciones privadas, no de gobiernos nacionales.

A pesar del aumento del riesgo, “vender Estados Unidos” sigue siendo una tarea difícil. En los últimos diez años, las ganancias corporativas en EE. UU. han crecido mucho más que en otras regiones, y los gigantes de la tecnología casi no tienen competidores globales reales, su ecosistema digital se ha convertido en una plataforma inevitable en la economía mundial. La ola de inteligencia artificial probablemente atraerá aún más valor económico a Silicon Valley, consolidando la hegemonía tecnológica estadounidense.

En el mercado de bonos, aunque Australia, Nueva Zelanda y Reino Unido pueden ofrecer rendimientos similares, su tamaño de mercado es mucho menor que el de EE. UU. La alternativa en dólares, el euro, también enfrenta problemas estructurales que dificultan desafiar la posición del dólar a corto plazo.

Como afirmó Alae Laghrich, presidente de PME, Estados Unidos “sigue siendo una economía que no se puede ignorar, donde todavía se puede obtener un retorno positivo”.