Goldman Sachs: La presión de precios de Novo Nordisk está siendo sobrevalorada por el mercado, y Wegovy oral será clave para revertir la confianza

Después de publicar una guía de ingresos para el año fiscal 2026 decepcionante, las acciones de Novo Nordisk cayeron hasta un 18%, acercándose a su nivel más bajo en cinco años. Goldman Sachs considera que la reacción del mercado fue excesiva, y que el precio actual ya refleja completamente el límite inferior de la guía para el año fiscal 2026 (es decir, el escenario más pesimista).

Según un artículo previo de Wallstreetcn, la raíz del pánico en el mercado radica en una guía de ingresos mucho más baja de lo esperado: calculando a tipos de cambio fijos, la compañía prevé que los ingresos del 2026 disminuirán entre un 5% y un 13%, lo que sugiere que el mercado de medicamentos para la obesidad en EE. UU. enfrenta presiones de precios y cuellos de botella en las ventas más severos de lo anticipado.

El 6 de febrero, según información de ChaseTrade, frente a la fuerte reacción del mercado, el analista de Goldman Sachs James Quigley señaló en su informe más reciente que el precio actual del mercado parece haber descontado completamente el rango inferior de la guía, es decir, que el sentimiento pesimista ya se ha desbordado.

Aunque Goldman Sachs redujo su precio objetivo para Novo Nordisk en un 8%, de 436 coronas danesas a 400 coronas danesas, mantiene la calificación de “Compra”. Los analistas creen que, los inversores subestiman el potencial de crecimiento en ventas que puede ofrecer la expansión de Medicare y el lanzamiento de Wegovy en forma oral.

Sin embargo, Goldman Sachs también reconoce que el tono de la llamada de resultados fue excepcionalmente cauteloso, especialmente en la descripción de las resistencias de precios en EE. UU.: se espera que en 2026 enfrenten vientos en contra de doble dígito en precios. Esto llevó a Goldman a ajustar significativamente su modelo, no solo reduciendo las expectativas de ingresos y beneficios operativos para 2026, sino también recortando drásticamente las hipótesis de crecimiento en ventas de Wegovy en EE. UU. en su forma inyectable.

Pánico excesivo en el mercado: el precio ya refleja las expectativas más pesimistas

El informe indica que las acciones de Novo Nordisk cayeron un 18% durante la sesión, una volatilidad que muestra que el mercado ya considera el límite inferior de la guía para 2026 como el escenario más probable. La guía de ingresos para el año fiscal 2026 establece una caída del 5% al 13% en moneda constante (CER).

Goldman Sachs señala que, el límite inferior de la guía implica un riesgo a la baja de aproximadamente un 13% en los ingresos y un 14% en el EBIT (beneficio antes de intereses e impuestos) en comparación con el consenso previo del mercado, lo cual coincide con la caída en el precio de las acciones.

Al mismo tiempo, según el informe, la guía de Novo Nordisk sorprendió negativamente al mercado, y la principal divergencia radica en las expectativas de ventas.

La compañía prevé que los ingresos en 2026, calculados a tipos de cambio fijos, disminuirán entre un 5% y un 13%, principalmente debido a la presión de precios en EE. UU., el desaceleramiento en el crecimiento de ventas y el impacto de los medicamentos genéricos. Esto contrasta claramente con su competidor Eli Lilly, que ofrece una guía para 2026 que sugiere perspectivas de ventas más optimistas, y solo estima una resistencia de precios en rango bajo/medio de doble dígito.

Como resultado, Goldman Sachs ha recortado significativamente sus expectativas para el negocio de Wegovy en EE. UU. Anteriormente, la firma, a través de análisis de canales, proyectaba un crecimiento en ventas del 20-25% en 2026 respecto a 2025, pero ahora esa cifra se ajusta a solo aproximadamente un 5%. En términos de ventas, Goldman estima que en 2026 las ventas de Wegovy en EE. UU. en su forma inyectable disminuirán alrededor de un 25%.

Estas expectativas pesimistas se deben principalmente a dos factores: uno, el impacto negativo de las cláusulas de “mejor trato” (MFN) que generan ingresos en cifras bajas de un solo dígito; y dos, los descuentos en precios necesarios para obtener cobertura de Medicaid.

Goldman Sachs afirma que, aunque la dirección mencionó que la liberación de ventas a través de Medicare comenzará a reflejarse gradualmente a partir de mediados de 2026 y traerá mejoras sustanciales en 2027, en el contexto actual de resistencia de precios, estos beneficios a largo plazo parecen haber sido temporalmente ignorados por el mercado.

Wegovy en forma oral: el “refuerzo” para el mercado de autoservicio

Según el informe, en medio de un panorama pesimista, Goldman Sachs considera que el desempeño inicial de Wegovy en forma oral ha sido uno de los pocos puntos positivos.

Hasta la semana del 23 de enero, en EE. UU. se han prescrito aproximadamente 50,000 recetas de Wegovy en forma oral, y actualmente unos 170,000 pacientes están usando el medicamento.

Es importante destacar que de esas 50,000 recetas, alrededor de 45,000 son de pago propio, lo que indica una demanda rígida fuerte.

La dirección de Novo Nordisk muestra una gran confianza en la oferta y la posición competitiva de este producto. Para el competidor Orforglipron, que planea lanzarse en el segundo trimestre de 2026, Novo Nordisk considera que la magnitud de la pérdida de peso es un indicador clave para la elección del medicamento por parte de los pacientes.

Los datos muestran que, en la semana 64, el Wegovy oral logra una reducción de peso del 16.6%, superior a la del Orforglipron de 36 mg en la semana 72, con un 12.4%.

Goldman Sachs indica que, aunque la dirección confirma que el margen bruto del producto oral será menor que el de la versión inyectable, su estrategia radica en ampliar la cobertura de pacientes. Actualmente, la cobertura de seguros ha aumentado de un proveedor en el lanzamiento a cuatro, aunque la elasticidad de precios y las características estacionales en canales de autoservicio aún son inciertas, esto sin duda será una clave para que Novo Nordisk mantenga el precio de sus acciones en la primera mitad de 2026.

Catalizadores clave: lectura de pipeline y hitos regulatorios

Además de los productos ya comercializados, 2026 será un año clave para la validación del pipeline de Novo Nordisk.

• Primero, la dosis alta de semaglutida (semaglutide), cuya decisión regulatoria por parte de la FDA se espera en el primer trimestre de 2026.

Goldman Sachs señala que Novo Nordisk ha reservado suficiente capacidad de producción y, si recibe la aprobación, podrá lanzar rápidamente en EE. UU.

• En segundo lugar, el esperado fármaco combinado CagriSema. La decisión regulatoria sobre su uso en obesidad se espera para finales de 2026.

Goldman Sachs opina que, respecto a los datos del ensayo REDEFINE 4 que se leerán en el primer trimestre, la dirección ya ha gestionado las expectativas, señalando que el ensayo puede no reflejar completamente el potencial de pérdida de peso de CagriSema, y que el verdadero potencial se revelará con los resultados del ensayo REDEFINE 11 en 2027 (que incluye un período de ajuste de dosis más largo).

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