Los precios del cacao protagonizan un regreso: los productores de África Occidental cortan los flujos de suministro en medio de la recuperación del mercado

Los futuros de cacao revirtieron su tendencia el lunes, demostrando resistencia tras experimentar una brutal caída de dos semanas que llevó a los futuros de cacao en Nueva York a un mínimo de 2 años y en Londres a un mínimo de 2,25 años. El cacao ICE de marzo cerró con una subida de 147 puntos (+3,50%) mientras que el cacao ICE de marzo en Londres subió 73 puntos (+2,43%), señalando un renovado interés comprador en un mercado donde los productores han comenzado a retener estratégicamente las existencias en respuesta a niveles de precios deprimidos.

La recuperación se produjo cuando varias fuerzas del mercado se alinearon para brindar soporte. La debilidad del dólar creó un viento favorable para los precios de las materias primas denominadas en dólares, mientras que los productores de África Occidental—que enfrentan precios insosteniblemente bajos—han optado por reducir sus flujos de exportación, vinculando efectivamente el aumento de oferta que había pesado sobre los mercados. Esta estrategia de gestión de la oferta representa un punto crítico donde los productores intentan estabilizar un mercado plagado de débiles demandas y preocupaciones de sobreoferta.

Dinámica del mercado: La historia de la restricción de la oferta

Las existencias de cacao en África Occidental se han convertido en la variable crítica del mercado. Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao, exportó solo 1,20 MMT de cacao a puertos durante el año de comercialización actual (1 de octubre de 2025 a 25 de enero de 2026), lo que representa una disminución del 3,2% respecto a las 1,24 MMT en el mismo período del año anterior. Este retroceso refleja una gestión deliberada de la oferta, ya que los agricultores intentan preservar los márgenes de beneficio ante la caída de precios.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrentó sus propios desafíos de oferta. Las exportaciones de noviembre cayeron un 7% interanual a solo 35,203 MT, y la Asociación de Cacao de Nigeria proyectó una preocupante disminución del 11% en la producción para el ciclo agrícola 2025/26, hasta 305,000 MT (frente a las 344,000 MT previstas para 2024/25). Estas interrupciones en la oferta han surgido como un contrapeso alcista a la debilidad de la demanda, aunque provienen de una racionalidad económica más que de shocks de oferta.

El problema de la demanda: El sector mundial del chocolate bajo presión

A pesar de las restricciones de oferta, la debilidad de la demanda sigue siendo la principal fuerza bajista. La industria mundial del chocolate y procesamiento de cacao continúa luchando contra la resistencia de los consumidores a precios elevados de chocolate. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante de chocolate a granel del mundo, reportó una caída sorprendente del 22% en el volumen de ventas en su división de cacao para el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó esta caída a “una demanda de mercado negativa y a la priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao”, indicando cambios sistemáticos alejándose de los productos tradicionales de cacao.

Los informes de molienda—el principal indicador de la producción real de chocolate—han presentado un panorama cada vez más sombrío:

• Molienda de cacao en Europa (Q4): cayó un 8,3% interanual a 304,470 MT el 15 de diciembre, superando la estimación a la baja de -2,9% y marcando el rendimiento del Q4 más bajo en 12 años
• Molienda de cacao en Asia (Q4): se contrajo un 4,8% interanual a 197,022 MT según lo reportado el 16 de diciembre
• Molienda de cacao en Norteamérica (Q4): apenas se estabilizó con un aumento del 0,3% interanual a 103,117 MT

Esta caída sincronizada de la demanda en todas las principales regiones de consumo subraya un problema estructural: la sensibilidad de los consumidores a los precios ha alterado fundamentalmente el comportamiento de compra. Los fabricantes y minoristas no pueden simplemente trasladar los costos elevados del cacao a los consumidores sin provocar una destrucción del volumen.

Contradicciones en inventarios: El portador de señales mixtas

Paradójicamente, mientras las restricciones de oferta apoyan los precios, la dinámica de inventarios presenta implicaciones bajistas. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. se han recuperado significativamente desde su mínimo del 26 de diciembre de 1,626,105 bolsas, alcanzando un máximo de 2 meses de 1,752,451 bolsas para el jueves. Esta recuperación de inventarios, a pesar de los recortes en la producción, refleja la realidad de que las existencias de años anteriores siguen pesando en el sentimiento del mercado a corto plazo—un factor que podría eventualmente limitar el potencial alcista.

La situación de inventarios refleja una desconexión crítica: mientras la producción actual enfrenta restricciones, las existencias en pipeline de temporadas con mayor rendimiento continúan suprimir el impulso de los precios, a pesar de los esfuerzos de los productores por reducir los envíos.

Abundancia de oferta versus preocupaciones de producción

Las condiciones de cultivo en África Occidental presentan otra capa compleja. Tropical General Investments Group señaló recientemente que las condiciones favorables de cultivo se espera que impulsen la cosecha de cacao de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con agricultores reportando vainas más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez también indicó que las cuentas de vainas en África Occidental actualmente superan en un 7% el promedio de cinco años y son “materialmente más altas” que los niveles del año anterior.

Este superávit de vainas saludables aparentemente contradice la disminución de la producción en Nigeria y la reducción de exportaciones en Costa de Marfil, pero la desconexión se explica por sí misma: las condiciones favorables respaldan el potencial de producción, pero la racionalidad económica—impulsada por los niveles de precios—motiva a los productores a retener las existencias. La cosecha principal en Costa de Marfil ha comenzado, pero el optimismo de los agricultores sobre la calidad no puede superar la realidad de la economía en deterioro.

El contexto histórico: Cambios récord en el equilibrio de oferta

Comprender la dinámica actual del mercado requiere una perspectiva histórica. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) reveló en mayo de 2024 que 2023/24 representó un déficit de cacao sin precedentes de -494,000 MT—el mayor en más de 60 años. Ese año, la producción mundial de cacao cayó un 12,9% interanual a 4.368 MMT, creando una urgencia de oferta que apoyó los precios a pesar de la debilidad de la demanda.

Desde entonces, el mercado ha pivotado drásticamente. El 19 de diciembre, la ICCO informó que 2024/25 probablemente tendrá un superávit de 49,000 MT, marcando el primer superávit en cuatro años. La producción global aumentó un 7,4% interanual a 4,69 MMT. Sin embargo, el informe del 28 de noviembre de la ICCO ajustó modestamente esta previsión a la baja a 49,000 MT desde una estimación anterior de 142,000 MT, indicando una creciente incertidumbre.

Rabobank también redujo sus expectativas, recortando su estimación de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 MT en diciembre, desde una previsión anterior de 328,000 MT en noviembre. Estas sucesivas revisiones a la baja sugieren que el mercado comienza a reflejar las restricciones de oferta que surgirán a medida que los productores retengan activamente las existencias y los patrones climáticos puedan cambiar.

El camino por delante: Gestionando presiones contrapuestas

El mercado del cacao se encuentra en un punto de inflexión. La recuperación de precios está apoyando un rebote modesto, pero persisten múltiples vientos en contra. Los fundamentos de la demanda permanecen deteriorados, ya que los fabricantes y minoristas de chocolate no pueden impulsar el consumo hacia arriba a pesar de una moderada reducción de precios. Las restricciones de oferta por parte de Nigeria y los retenciones de los productores en Costa de Marfil brindan cierto soporte, pero el exceso de inventarios en las cadenas logísticas y la posibilidad de una producción récord en África Occidental en los próximos meses generan riesgos a la baja.

Para que el mercado sostenga su rebote, o bien la demanda debe demostrar una recuperación genuina, o las restricciones de oferta deben ser más severas de lo que actualmente se anticipa. El próximo capítulo de este mercado dependerá de qué tan eficazmente los productores gestionen el equilibrio entre retener suministros para apoyar los precios y la destrucción de volumen que los precios elevados continúan pudiendo inducir.