Después de ocho días consecutivos de ventas, la mesa de operaciones de Goldman Sachs señala: las ventas básicas están casi agotadas, las acciones de software están formando un suelo

Después de que las acciones de software en EE. UU. enfrentaran una ola de ventas de billones de dólares, el departamento de trading de Goldman Sachs observó señales de que el mercado podría estar tocando fondo. La mesa de operaciones notó que, en ocho días consecutivos de caídas, las posiciones en los ETF de software habían sido significativamente limpiadas, y los inversores institucionales comenzaron a intentar comprar en los bajos, lo que podría marcar el fin de esta histórica corrección.

Las acciones de software cayeron un 15% en la última semana, acumulando una caída del 29% desde su pico en septiembre del año pasado. Como indicador de mercado, el ETF de software IGV alcanzó récords de volumen de negociación durante dos días consecutivos en sus 25 años de historia, con un volumen total que superó los 85 millones de acciones desde el martes. La actividad en la mesa de trading de Goldman Sachs alcanzó un puntaje de 8 de 10, con clientes institucionales vendiendo en neto 20 mil millones de dólares.

Aunque las ventas aún continúan, el departamento de trading de Goldman Sachs captó señales clave de cambio: las acciones en circulación de IGV han caído a niveles cercanos a los mínimos de los últimos cinco años, lo que indica que la presión vendedora se ha prácticamente agotado. Más importante aún, la mesa de derivados observó que los clientes comenzaron a reducir sus coberturas en índices, lo cual suele ser un presagio de que el mercado ha tocado fondo. Los inversores institucionales comenzaron a comprar IGV el miércoles y jueves, con un aumento del 12% en las acciones en circulación en un solo día el miércoles, la mayor subida desde 2023.

Esta visión optimista a nivel de trading contrasta claramente con las perspectivas pesimistas del departamento de estrategia de Goldman Sachs, resaltando la divergencia actual en las expectativas sobre el futuro del sector de software.

Observaciones de la mesa de trading: señales de agotamiento de la presión vendedora

La mesa de ETF de Goldman Sachs se centró en actividades anómalas en el ETF de software IGV. Este fondo se convirtió esta semana en la principal herramienta para que los clientes adquirieran exposición a acciones de software, representando el 37% del volumen total de negociación. Hasta las 11 a.m. hora del Este, ya se habían negociado más de 11 millones de acciones en ese día.

Lo más relevante fue el cambio en las posiciones: las acciones en circulación de IGV tocaron niveles cercanos a los mínimos de los últimos cinco años a principios de esta semana, lo que indica que las posiciones alcistas previas han sido en gran medida eliminadas. Datos del departamento de investigación de Goldman Sachs muestran que los fondos de inversión de gran tamaño ya habían reducido su asignación a acciones de software a niveles de subponderación a mediados del año pasado.

Por otro lado, la mesa de derivados de Goldman Sachs captó una sutil cambio en el sentimiento del mercado. El índice de miedo en EE. UU. subió a 8.3 (percentil 89 en un período de tres años), pero la mesa observó que los clientes comenzaron a vender opciones de venta para asegurar ganancias, apostando a que la venta actual podría estar llegando a su fin. Después de que el S&P 500 rompiera por debajo de su media móvil de 100 días, los clientes están reajustando sus posiciones, y “las expectativas de una fuerte recuperación del índice hasta niveles históricos se han enfriado”.

Fondos institucionales comienzan a buscar el fondo

Tras varios días de ventas institucionales, la mesa de Goldman Sachs finalmente observó el miércoles y jueves la entrada de compradores institucionales en IGV. El miércoles, las acciones en circulación del fondo aumentaron un 12%, la mayor subida en un solo día en 2023, y Goldman considera que esto “parece ser un intento directo de los compradores de encontrar un fondo, así como de cubrir posiciones cortas”.

Datos de Morgan Stanley muestran que, hasta la 1 p.m. hora del Este, los inversores minoristas compraron en neto 17 mil millones de dólares, situándose en el percentil 50 del día, por encima del promedio en aproximadamente 1.15 mil millones de dólares. De estos, 13 mil millones en ETF y 4.35 mil millones en acciones individuales, indicando que el dinero de compra en bajos comienza a volver.

Sin embargo, la presión de ventas sistémica aún no se ha disipado por completo. Morgan Stanley estima que, si el S&P 500 cierra con una caída del 1.5%, se desencadenarían ventas por 300 mil millones de dólares en acciones, y si la caída alcanza el 2%, la venta total sería de 450 mil millones. Debido a la baja liquidez del mercado, la mesa de derivados de Goldman Sachs señaló que “la volatilidad interna del mercado esta semana ha sido extrema”, lo que implica que incluso compras pequeñas podrían provocar rebotes fuertes.

Perspectivas pesimistas del departamento de estrategia

A diferencia de las señales técnicas de fondo que la mesa de trading ha observado, el departamento de estrategia de Goldman Sachs mantiene una postura cautelosa respecto a las perspectivas a largo plazo del sector de software. En su informe más reciente, el analista Ben Snider y su equipo compararon la situación actual del software con la industria de los periódicos, que fue desplazada por Internet a principios de los 2000, y con la industria tabacalera, que sufrió un golpe regulatorio a finales de los 90.

Goldman Sachs opina que la caída en las valoraciones actuales no refleja solo fluctuaciones de beneficios a corto plazo, sino una duda fundamental sobre si el crecimiento a largo plazo y los márgenes de beneficio del sector de software podrán mantenerse. La comparación del sector de software con la “industria de los periódicos” resalta que las preocupaciones en Wall Street sobre el impacto de la IA en los modelos comerciales tradicionales de software han llegado a un nivel extremo.

Esta divergencia refleja la contradicción central que enfrenta el mercado: señales de sobreventa a nivel técnico frente a preocupaciones estructurales en los fundamentos. Para los inversores, es necesario evaluar por separado las oportunidades de rebote técnico a corto plazo y las incertidumbres sobre las perspectivas a largo plazo del sector.

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