Diez años de esfuerzo "frustrados en la última etapa", la "fusión y adquisición del siglo minero" de Glencore y Rio Tinto finalmente no se concretó

Glencore y Rio Tinto ven truncado su sueño de una fusión minera de más de una década.

Según Bloomberg, el 5 de febrero, hora local, las negociaciones entre Glencore y Rio Tinto se rompieron definitivamente. Glencore insistía en tener una participación del 40% en la empresa fusionada, mientras que los ejecutivos de Rio Tinto finalmente se dieron cuenta de que prolongar las negociaciones sería una pérdida de tiempo y decidieron cancelar la operación.

El fracaso de esta transacción representa un gran revés para ambas partes. En los últimos diez años, la producción de cobre de Glencore ha caído más del 40%, y la compañía ha estado tratando de convencer a los inversores de que su negocio ha sido transformado. Por su parte, Rio Tinto esperaba aprovechar esta oportunidad para reducir su dependencia excesiva del mercado de mineral de hierro.

Tras la cancelación de la operación, las acciones ADR de Glencore cayeron más del 6% ese día, y los inversores comenzaron a cuestionar si la compañía podría desarrollar su negocio de cobre de forma independiente.

Últimas 24 horas de colapso

Según Bloomberg, Rio Tinto contrató a Evercore, liderada por el experimentado mediador británico Simon Robey, así como a J.P. Morgan y Macquarie Group como asesores.

La noticia indica que Glencore incorporó al mediador experimentado Michael Klein, quien ya había trabajado con la compañía en la fallida adquisición de Teck Resources en 2023.

La tarea principal de Klein era comunicar a los ejecutivos de Rio Tinto el valor del negocio de Glencore, y el fundador de Glencore, Glasenberg, como mayor accionista, también participó activamente en los últimos días, en parte para aliviar las preocupaciones de Rio Tinto sobre su reticencia a cerrar el trato.

Pero, a 24 horas del plazo, la situación se deterioró repentinamente. Rio Tinto empezó a entender con mayor claridad que ni Glencore ni Glasenberg estaban dispuestos a hacer concesiones significativas respecto a la participación del 40%.

Por parte de Glencore, estaban frustrados porque Rio Tinto vinculaba la oferta con el precio de las acciones en el día de la negociación. Glencore consideraba que esa tasa arbitraria no reflejaba el rendimiento pasado ni el futuro de ambas compañías.

Más de seis fuentes familiarizadas con la situación dijeron a Bloomberg que, durante la continuación de las negociaciones el jueves por la mañana, Rio Tinto seguía esperando que Glencore mostrara voluntad de reducir su oferta. El CEO de Glencore, Nagle, y el CEO de Rio Tinto, Trott, mantuvieron dos llamadas para intentar romper el estancamiento.

Pero, a medida que se acercaba la fecha límite, quedó claro que una extensión sería inútil. En la última llamada, Nagle y Trott discutieron cómo anunciarían a los inversores la ruptura de la negociación.

Según las reglas del Reino Unido, a menos que exista un adquirente competidor o que Glencore solicite formalmente reanudar las negociaciones, ambas partes no podrán volver a negociar durante al menos seis meses.

Proceso de negociación y puntos de desacuerdo

El CEO de Glencore, Gary Nagle, sentó las bases para las negociaciones el verano pasado.

Contactó informalmente con Simon Trott, quien acababa de asumir como CEO de Rio Tinto. Tras familiarizarse con su nuevo cargo, en diciembre ambas partes iniciaron formalmente las negociaciones, con el apoyo del presidente de Rio Tinto, Dom Barton.

Estas negociaciones secretas terminaron a principios de enero, cuando The Financial Times informó por primera vez que las negociaciones estaban en marcha. Esto dio inicio a la cuenta regresiva: según las reglas de adquisición del Reino Unido, Rio Tinto debía presentar una oferta, retirarse o solicitar una prórroga antes de las 17:00 del 5 de febrero, hora de Londres.

En las primeras etapas, los responsables de ambas compañías permanecieron en gran medida al margen, y el equipo de transacciones y asesores de Rio Tinto visitaron varias veces la sede de Glencore en Suiza para realizar la debida diligencia. Era una tarea ardua, ya que los negocios de Glencore son extremadamente complejos, abarcando minas, fundiciones, refinerías y una vasta red de comercio y logística.

A medida que avanzaba la debida diligencia, ambas partes consideraron que, dada la magnitud del trabajo, era probable que se solicitara una prórroga. La diligencia no reveló señales de peligro, pero el punto clave era el precio que Rio Tinto debía pagar. Las metas de ambas partes eran presentar la oferta de adquisición antes de los resultados de mitad de año, en febrero.

Para Ivan Glasenberg, multimillonario minero, la fusión entre Glencore y Rio Tinto era la operación más ansiada en más de una década. Este fundador, que convirtió a Glencore en un gigante del comercio de materias primas, había intentado varias veces facilitar esta unión.

En el último mes, parecía que el sueño estaba al alcance. Las dos partes iniciaron al menos una cuarta ronda de negociaciones de fusión, y casi todos los participantes consideraban que era la más seria de todas. Pero, en menos de 24 horas, todo se vino abajo de repente.

Importancia estratégica de la operación

Esta operación tiene un gran valor estratégico para ambas partes.

En los últimos diez años, la producción de cobre de Glencore cayó más del 40%, y la compañía ha estado tratando de demostrar a los inversores que su negocio ha cambiado, justo cuando los precios de este metal industrial alcanzaron máximos históricos.

Por su parte, Rio Tinto se ve a sí misma como uno de los operadores más astutos del sector, y espera que esta operación libere el potencial de crecimiento de su cartera de cobre. Sin esta operación, las perspectivas de beneficios de Rio Tinto seguirían vinculadas al mercado de mineral de hierro, que enfrenta una oferta creciente y una demanda débil.

La fusión de ambas compañías convertiría a Rio Tinto en la mayor minera del mundo, superando a BHP. Los vastos negocios de carbón y cobre de Glencore, junto con su división de comercio de materias primas, se integrarían con la gigantesca operación de mineral de hierro de Rio Tinto. Para Rio Tinto, lo clave sería que la producción de cobre se duplicara, lo que le permitiría consolidar su posición como la mayor productora mundial y aumentar en 1 millón de toneladas su capacidad futura.

Aunque en el pasado se intentó varias veces fusionar los negocios mineros y comerciales agresivos de Glencore con la cultura conservadora de Rio Tinto, esas iniciativas fracasaron rápidamente. Sin embargo, con la competencia también buscando adquisiciones importantes de cobre, el riesgo de no actuar aumenta y las oportunidades se vuelven difíciles de ignorar.

Impacto en el mercado y especulaciones futuras

La caída del 7% en el precio de las acciones de Glencore refleja el impacto de la cancelación de la operación en los ejecutivos y los inversores, y los analistas comenzaron a cuestionar si la compañía podrá desarrollar su negocio de cobre de forma independiente.

Para Rio Tinto, la caída sostenida en los precios del mineral de hierro recuerda los riesgos de abandonar la mayor operación del sector en la historia, y el foco del mercado pronto se dirigirá a si aparecerá un adquirente competidor.

Ben Davis, analista de RBC Capital Markets, dijo en un informe por correo electrónico:

Siempre pensamos que BHP era el más probable de los interesados. Ahora, BHP tiene la oportunidad de intervenir, pero el desafío será explicar a los inversores australianos, que valoran mucho la rentabilidad, cómo pueden ver en Glencore un valor que Rio Tinto no puede apreciar.**

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