Gran marea bajista: el colapso y la liquidación de la fe en las criptomonedas

Beijing, Jianguomen. Yo quedé con un amigo VC en una cafetería abajo, frente a un ventanal que muestra el cielo gris, fresco y característico de febrero. Es la primera vez en mucho tiempo que me reúno con alguien del mundo Crypto para tomar un café y charlar, y siento que eso en sí mismo es una señal. Efectivamente, en cuanto el amigo se sentó, me lanzó una mirada de resignación: «¿Crees que el mercado será bajista por mucho tiempo? Hace medio año que no hacemos ninguna operación.»

Medio año, para una industria que calcula su velocidad de iteración en días, equivale casi a un siglo.

Me contó que no es porque ya no haya emprendedores, siguen hablando con muchos fundadores cada mes, pero ahora están confundidos, no saben qué buenas direcciones u oportunidades pueden quedar.

Removiendo su café con una sonrisa amarga, dijo: «Ay, mi jefe me pidió que mirara la IA, pero todavía tengo fe en crypto.»

En esa frase, escuché la última lucha y resignación de un profesional del sector. Cuando la tendencia del capital ya se ha vuelto clara, la fe se vuelve la cosa más barata y también la más lujosa.

Al día siguiente, Kyle Samani, cofundador de Multicoin Capital, quien fue el «Gran Sacerdote de Solana» y un líder en «inversiones impulsadas por papers», anunció en redes sociales que se retira del sector, abandonando su sacerdocio.

Cuando las mentes más brillantes y el capital más sensible del sector optan por salir, me doy cuenta de que estamos ante un momento grave.

La gran marea bajando

En los últimos diez años, la historia de las criptomonedas se ha escrito sobre una inundación de liquidez global. Ahora, esa inundación está retrocediendo, pero no solo las criptomonedas están siendo arrastradas.

Febrero de 2026 será una pesadilla para todos los que poseen activos de riesgo en el mundo. Lo que vemos ya no es un efecto de vaivén, sino que las acciones en EE. UU., el oro y las criptomonedas, que en el pasado tenían diferentes perfiles de riesgo, ahora se toman de la mano y saltan juntas al abismo.

Detrás de esta caída generalizada hay una realidad que ya habíamos previsto pero no queríamos aceptar: la era del dinero barato, en la que podíamos cerrar los ojos y creer que «mañana será mejor», ha llegado a su fin.

El economista Minsky dijo que, al final de una prosperidad, suele comenzar un colapso. Y ahora, ese momento ha llegado. La raíz de esta crisis está en la llave de agua que Washington está apretando. Durante casi diez años de ciclo de flexibilización cuantitativa, tasas cercanas a cero inundaron los mercados globales con capital en busca de altos retornos. Ese dinero, como una inundación que rompe diques, se vertió en todo tipo de activos que pudieran contar historias seductoras, y las criptomonedas, sin duda, fueron las más seductoras.

Pero cuando figuras como Kevin Warsh, con postura hawkish, fueron nominadas para ser el próximo presidente de la Reserva Federal, cuando la Fed empezó a reducir su balance, cuando el dólar se fortaleció y los costos de financiamiento global subieron, la marea empezó a retirarse. Lo primero en evidenciarse serían los activos que más dependen de historias en lugar de valor.

La caída de dos templos

El mundo cripto tiene dos templos. Uno es el templo del valor, donde se venera al oro digital, Bitcoin; el otro es el templo de las aplicaciones, donde se honra a la próxima generación de internet, Web3. Ahora, ambos han colapsado casi simultáneamente.

Primero, el templo del valor. Desde que en 2008 nació el white paper de Satoshi, el oro digital ha sido la narrativa más sólida y central de Bitcoin. Se le considera una reserva de valor antiinflacionaria, descentralizada, independiente de los Estados soberanos.

Pero cuando llega una crisis real, el mercado vota con dinero. En los últimos años, a medida que Bitcoin fue aceptado por diversas instituciones mainstream, su correlación con las acciones tecnológicas de EE. UU. subió hasta 0.8. Esto significa que, en realidad, no es un refugio contra el riesgo, sino un amplificador del riesgo. No es un puerto seguro, sino el ojo de la tormenta. Cuando el Nasdaq estornuda, Bitcoin puede terminar en la UCI.

El templo del valor está tambaleándose, ¿y qué pasa con el templo de las aplicaciones?

Para entender su colapso, debemos comprender un contexto más amplio: la base narrativa de la tecnología ha cambiado en estos años.

Durante la década de 2010 a 2020, la tecnología blockchain fue casi la única «tecnología futura» capaz de encender la imaginación del capital. Fue la protagonista de la narrativa de innovación tecnológica de esa era, la carta que ningún VC podía permitirse ignorar. La subida de Bitcoin no solo fue un fenómeno monetario, sino una reflejo del valor de los fundamentos tecnológicos.

Pero ahora, los protagonistas han cambiado. La IA se ha convertido en la nueva deidad.

El auge de la IA, como un espejo, revela la vacuidad de las aplicaciones Web3. Al principio, cuando la ola de la IA empezó a crecer, el sector cripto aún tenía alguna esperanza optimista. Intentamos combinar ambas, creando una narrativa que decía «la IA es la productividad, la blockchain son las relaciones de producción». Pero ahora vemos que eso era solo una ilusión, una autoengaño. La IA no necesita blockchain para demostrar su valor; el capital y el talento siempre fluirán hacia donde sea más fácil de entender, más seductor y con burbujas más inflables. Y hoy, ese lugar es la IA.

Este espejo también ha dejado a creyentes como Kyle Samani en la desesperación. Samani y su Multicoin, que fundó, fueron los más fervientes evangelistas de Web3. Fueron los primeros y más importantes apoyos de Solana, y su paper sobre DePIN fue considerado en su momento como la vía más viable para que Web3 entrara en el mundo real.

Pero cuando este gran sacerdote finalmente admitió que la esencia de la blockchain era solo un libro de registros de activos, eso fue como anunciar la caída del templo de las aplicaciones. Pensábamos que estábamos construyendo una Roma futura, y al final solo estábamos cambiando fichas y alfombras en un casino una y otra vez.

El problema aún más grave es que la industria está perdiendo su activo más valioso: la imaginación del futuro.

Los mejores desarrolladores y talentos jóvenes están votando con sus pies, migrando de una industria que repite Ponzi tras Ponzi hacia otros sectores. Cuando los principales incubadoras dejan de apuntar a Web3, sabemos que una era puede estar llegando a su fin.

Pero la tecnología nunca desaparece solo por el colapso de la narrativa. Los registros descentralizados, los contratos inteligentes, los avances en criptografía, esas tecnologías siguen allí, en silencio.

Solo que ahora nadie sabe realmente dónde terminarán. Quizá no volverán a revolucionar el mundo como la IA, sino que se usarán en escenarios más concretos, para resolver problemas específicos. Pero esas historias ya no son seductoras, ni atraen dinero caliente ni seguidores.

El panorama de los seres

El colapso de la narrativa grandiosa finalmente se transmite a cada individuo. Cuando los templos se convierten en ruinas, lo que vemos es un retrato triste de los seres humanos.

En enero de 2026, la startup de custodia descentralizada más técnica, Entropy, anunció su cierre tras cuatro años en operación; en el mismo mes, la plataforma de trading Bit[.]com también anunció su cierre progresivo; en febrero, Gemini, la bolsa fundada por los hermanos Winklevoss, anunció un recorte del 25% en su plantilla y su salida de los mercados de Reino Unido, UE y Australia, reduciendo operaciones a EE. UU. Desde su pico en 2022, la compañía ha reducido su personal en más del 70%.

Abro redes sociales y veo a desarrolladores que antes llenaban sus perfiles con WAGMI y el sufijo «.eth», ahora firmando con «Construyendo con LLMs».

En Twitter, veo a la princesa recordando cómo hace cuatro años soñábamos con el futuro del sector en una cafetería, y a viejos amigos contando historias de la prosperidad y las curiosidades del pasado.

Cuando un sector empieza a hacer nostalgia colectiva, es señal de que ya no encuentra su futuro. Empezamos a extrañar el verano de 2021, el pico de 3 billones de dólares en capitalización total del mercado cripto, la locura de vender millones por una imagen de mono, la ilusión de que el dinero era tan fácil como el aire.

Cuando la avalancha llega, cada copo se siente inocente. Pero no somos copos, nosotros mismos creamos la nieve, y ahora la vemos derretirse en nuestras manos.

¿Habrá aún consenso en la conferencia?

La próxima semana, bajo las luces brillantes del puerto Victoria, se celebrará en Hong Kong la conferencia Consensus. Se puede imaginar que los creyentes en criptomonedas volverán a reunirse. Visten trajes elegantes, hablan de consenso. Pero, ¿seguirá habiendo realmente consenso en ese lugar?

Eso me produce una sensación de absurdo. En una industria que ha perdido las narrativas de la moneda digital y Web3, en un invierno en el que el dinero barato ya no fluye y los grandes sacerdotes han abandonado la fe, ¿qué consenso podemos alcanzar? ¿El consenso de refugiarse juntos, o el de aceptar el fracaso?

Quizá, el verdadero consenso nunca se logra en un lugar ruidoso, sino en la introspección tranquila de cada profesional, en la valentía de reemprender tras aceptar que la ilusión se ha roto.

Esta industria necesita una limpieza profunda, desde arriba hacia abajo. Pero limpiar no significa destruir. Cuando la marea baja, sobre las ruinas siempre quedarán algunas cosas.

Quizá, quienes realmente creen en las tecnologías descentralizadas puedan encontrar en las ruinas una chispa, pero esa ya no será la llama que cambie el mundo, sino un pequeño brillo para resolver problemas. Tal vez, en la próxima década, veamos aplicaciones blockchain que realmente estén arraigadas en la industria, que sirvan a comunidades específicas, sin buscar multiplicar por cien su valor.

Serán historias más pequeñas, más lentas, pero también más reales. Ya no necesitarán grandes narrativas ni mitos de enriquecimiento rápido. Solo paciencia y tiempo. Para quienes aún están en la mesa de juego, quizás esa sea la única esperanza.